第五章 股价的变动并非完全随机的

绝大多数时间，股票价格的变动就像喝醉酒的水手，在街上晃来晃去，不知何去何从。数学家会说，过去的价格变动和未来的走势之间是不相干的。

关于这一点，他们可能是错的：因为的确有某些关联存在。喝醉酒的水手确实会横冲直撞、脚步错乱，行动方向似乎是非随机的，但他的疯癫其实是有脉络的。他试图走到某一定点，而我们也有办法知道这个定点。

虽然价格变动的确有高度的随机性，但绝非是完全随机的游戏。如果此刻，也就是在本书的开端，我无法证明这个观点，那么后面的章节就应该教你们如何掷飞镖才对。在随机的市场游戏中，掷飞镖的绩效往往会胜过专家。

首先假设我们掷铜板100次，正反面出现的次数应该各为50次。每次出现人头朝上之后，下一次出现人头及反面的概率各为50％。假如现在人头已连续出现两次，而我们再掷一次，这一次人头与反面出现的概率仍为50/50。你应该知道掷铜板、骰子、轮盘是一场过去对现在没有影响的随机游戏，而且其概率是固定的。

如果股市的情况也是如此，收盘价上涨的概率是50％，那么每次收盘上涨候，我们可以预期下次上涨的概率仍是50％，继这次上涨之后，下次还会有50％上涨的概率。同理这也应该适用于收盘价下跌的状况：在收盘下跌之后，会有另一次50％的机会下跌，然后再一次下跌。在连续两次下跌之后，又有50％的概率应该会出现第三次的下跌。但在真实的交易世界中，结果不会是这样的，因为价格变动并非是完全随机的！

表1—1显示在种类繁多的市场中，收盘价上扬次数的百分比。电脑只有在每天开盘及收盘时使用，并没有任何判断掺杂其中。50/50的结果并没有出现，反而会有些偏移：收盘价高于开盘价的比例是53.2％。结果不应该是这样的。

但是，结果“正是如此”。那么前一日收盘下跌之后，次日开盘买进的结果又会是怎样呢？理论上，我们应该在表1—1上看到同样的收盘上扬比例才对。问题是（对长期研究理论、欠缺市场实务的大学教授及学者专家们而言）结果并不是这样。表1—2显示收盘下跌之后次日上扬的次数。

表1－1 商品期货收盘价大于开盘价之百分比

商品期货

收盘价>开盘价（％）

猪肉51

棉花53

黄豆51

大麦52

英镑56

黄金52

日经指数55

欧元57

美国债券52

标准普尔500指数53

收盘价>开盘价平均百分比53.2

表1—2 商品期货收盘价下跌两次的次数比较

商品期货

收盘价下跌一次的次数次日上涨机率（％）收盘价下跌两次的次数次日上涨机率（％）

猪肉3,411551,67655

棉花1,4145366655

黄豆3,619561,61256

大麦3,643531,79755

英镑2,672571,25456

黄金2,903581,31555

日经指数9205642460

欧元1,5985970856

美国债券961

54

44652

标准普尔500指数1,8295578553

平均÷收盘55.855.2

这样的比例对交易员来说并不是什么大不了的消息，我们知道市场下跌会造成后续的上扬。我并不知道过去的百分比确实应该是多少，而且也绝对不会用这种表格来作为买进或持有的参考。但重点在于我们应该在收盘下跌一次及连续两次之后，看到平均53.2％的上涨概率才对。我们认为市场并非随机，市场型态的确能够“预测”未来，所以现在我们可以进行无靶射击了。