2018-06-16 被爆炒的独角兽CDR战略基金到底是怎么回事？

最近金融市场上有个大事，CDR独角兽的战略基金发售了，据说各大基金的广告都发到菜市场去了。那到底应不应该投资呢？

很多人购买了投资理财产品，很久之后都不知道自己买的是什么，那不亏钱才怪。

CDR是什么

CDR是英文Chinese Depository Receipt的简称，又称中国存托凭证。另外还有ADR美国存托凭证，HDR香港存托凭证等等。

那么存托凭证到底是什么？简单来讲，存托凭证是一种交易异地资产或者证券的凭证。

比如阿里巴巴在纽交所上市，我们国内是不能直接购买阿里巴巴股票的，但是有了阿里的CDR后，就可以在国内购买CDR了。

CDR的历史背景

非参与性DR

这种金融创新工具，最早出现在一战后，当时美国发了一大笔战争财，国内很多有富余资金的投资者，就特别希望投资国外的证券，尤其是英国，因为当时英国依然是世界上经济最发达的国家。

但是面临两个问题。一来，交通和通讯不发达；二来，英国有很多监管的规则，对于跨境证券交易有很多限制。

市场的需求是强烈的，很快就有一家叫纽约担保信托的公司，根据美国国内投资者的需求，利用自己的英国子公司买入英国的证券，然后开出存托凭证给美国的投资者。凭证的买入人享有证券的收益，同时也要承担价格波动风险，这样美国的投资者就好像投资了英国证券一样。

这是一种存托机构主导的DR，英国公司并不参与，因此也称为非参与性DR。

参与性DR

后来美国的经济发展逐渐领先，这时候英国的上市公司就想能不能到美国去融资。投资银行家帮助英国的上市公司，在美国发行了存托凭证，让美国的投资者可以在本国的市场上交易英国公司的证券。

这种英国公司主导的DR，就叫做参与性DR。

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说到底，DR其实是一种对抗市场分割，让不同市场的投资者能够交易其它市场证券的一种金融创新。

独角兽CDR

中国最好的一批互联网企业都是在海外上市的，包括阿里、腾讯、百度、京东、网易都是在美国，因此国内的投资者无法享受到中国互联网企业高速成长带来的收益。

为什么好的企业都跑到国外上市了？

最根本的原因在于国内严格的上市制度，没有利润就不能上市。这些互联网公司的特点就是早期都在持续亏损，直到占领市场，迅速成长为巨头。

国家既然开始鼓励创新企业上市，为什么这些企业不回归A股呢？

国内企业想要去海外融资，需要十分复杂的审批手续。而且考虑到避税的因素，很多企业都注册在开曼群岛。

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这些现实问题就与国家的战略出现了矛盾。国内的政策目前对创新型企业非常重视，也特别希望这些互联网巨头回归A股，因此就想要采用DR存托凭证这种创新模式，吸引这些优质企业回归A股。

这里有一个误区，“独角兽”是指那些成立时间很短，但是估值超过10亿美金的公司，美团、滴滴可以算做独角兽公司，因此独角兽CDR的说法是错误。这次入围CDR试点的企业都是上市公司，因此正确的讲应该是中国互联网巨头CDR。

因此CDR是指，无法在中国上市的中国互联网公司，要在中国发行的存托凭证。

关于CDR的坑

既然这些优质企业要回归了，是不是代表A股的春天就要到了？冷静，在投资之前一定要理清其中的风险。

第一个问题就是资本管制

腾讯的股票以港元计价，而阿里、京东的股票以美元计价，所以CDR与基础股票的转换就涉及到外汇的流入与流出。而我国的资本是严格管制的，为了避免跨境资本流动带来的不确定性，证监会规定，试点企业发行的存托凭证原则上不与境外基础股票相互转换。

这句话的意思是说，即使你购买了CDR，也不能跟香港和美国市场的腾讯、阿里股票进行转换。这与前面提到的DR概念并不相同，因此你可以认为这是有中国特色的CDR。所以投资CDR与投资境外的阿里、腾讯股票差距是很大的。

第二个问题就是CDR基金的封闭期

目前CDR仍处于试点，虽然原则上任何人都可以申请新购，但是由于总数不会很多，难度非常高。因此一大批CDR跟踪基金就发展起来了，普通散户主要通过这些机构间接持有CDR，其封闭期为三年。

也就是说一旦投资，就要做好这笔钱三年内无法赎回的准备。

虽然封闭基金的份额原则可以转售，但是考虑到我国新三板极差的流动性，谁也不能保证未来你还能顺利转售。

第三个问题就是美股已经创下新高

近几年美国经济增长强劲，美股已经创下历史新高，因此在这点位上发行的CDR价格很可能处于高位。

你应该有了自己的决定

了解透彻再做决定，这才是投资的正确姿态。众利勿为，众争勿往。