（本文瑞美的个人做题总结，本篇首发于，2016年10月5日后发表的、关于注会的文章首发将改在微信公众号“李彬教你考注会”，需要转载请联系“李彬教你考注会”的后台运营）
综合题常见的是计算现金流作为最后综合题。小伙伴们有时会觉得容易漏掉项目。时间这么紧张的情况下，综合大题如何尽量地避免漏掉项目呢。我以2015年真题为例子给大家讲。
甲公司是一家电器制造企业，主营业务是厨卫家电的生产和销售。为扩大市场份额，准备投产智能型家电产品(以下简称智能产品)。目前，相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下：
(1)如果可行，该项目拟在2016年初投产；预计该智能产品3年后(即2018年末)停产，即项目预期持续3年。智能产品单位售价1500元，2016年销售10万台，销量以后每年按10%增长，单位变动制造成本1000元；每年付现固定制造费用200万元；每年付现销售和管理费用占销售收入的10%。
(2)为生产该智能产品，需要添置一条生产线，预计购置成本6000万元。该生产线可在2015年末前安装完毕。按税法规定，该生产线折旧年限4年，预计净残值率5%，采用直线法计提折旧。预计2018年末该生产线的变现价值为1200万元。
(3)公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金40万元，该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不受影响，由于智能产品对当前产品的替代效应，当前产品2016年销量下降1.5万台，下降的销量以后每年按10%增长；2018年末智能产品停产，替代效应消失，2019年当前产品销量恢复至智能产品项目投产前的水平。当前产品的单位售价800元，单位变动成本600元。
(4)营运资本为销售收入的20%。智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回；减少的当前产品垫支的营运资本在各年年初收回，在智能产品项目结束时重新投入。
(5)项目加权平均资本成本9%，公司所得税税率25%。假设该项目的初始现金流量发生在2015年末，营业现金流量均发生在以后各年末。
要求：(1)计算项目的初始现金净流量(2015年末增量现金净流量)，2016～2018年的增量现金净流量及项目的净现值、折现回收期和现值指数，并判断项目是否可行。(计算过程和结果填入下方表格中)。
(2)为分析未来不确定性对该项目净现值的影响，应用最大最小法计算单位变动制造成本的最大值，应用敏感程度法计算当单位变动制造成本上升5%时净现值对单位变动制造成本的敏感系数。
因为财管考试时间特别紧张，第二问从考试策略上来说，我个人会倾向于放弃这一问。但是我们从学习的角度来说，还是可以根据原理学一下。
那么这种大题我们平常可能会采取以下步骤：大概分成初始投资，经营期间，项目结束回收，然后自己分开找。这样子对于开头思路不清晰的时候能够建立良好的思维方式，便于理解。但是在考场上，可能就不好使了。考场上最好是浏览一遍题目以后，迅速解决。
关键点一：迅速浏览题目，看营运资本是否与收入有关。（此处重要）
从该题来看，营运资本与收入是有关系的（题目资料（4）），那么待会收入的时候，将收入和税金拆开，人就不容易抽风了（做过这道题的人如果没拆开，我预计大部分都抽过风，谁做谁知道）。如果营运资本是一个固定的数字，收入和它引起的税金则不需要拆开，这样可以
关键点二：不要急，一个资料一个资料边分析边往下做
一个资料一个资料的做，这样就不容易漏掉了。我们来看一下。
关键点三：资料（1）：收入和成本的计算
还记得我的关键点一吗？我知道大部分的答案都会把收入直接计算为税后收入，但因为题目收入是跟营运资本计算有关，所以我把它拆开。
收入和成本的计算应该无需我多讲了，你们自己看资料算吧，列式方法那么多，答案一样就可以了。
关键点四：资料（2）购置和弃置
我们看到购置，第一反应就要在0时点上写购置流出。第二点就是在草稿上写每期折旧，第三点就是写折旧抵税，第四点是草稿上写项目结束时账面价值，第五写变现价值，最后算出纳税金额
购置设备：-6000
每年折旧：6000*（1-0.05）/4=1425
折旧抵税=1425*0.25=356.25
项目结束时账面价值=6000-1425*3=1725
项目变现价值=1200
处置项目需纳税=（1200-1725）*0.25=-131.25
然后把所有跟现金流有关的抄到表里头。其中注意，最后处置项目纳税的式子，我们要加一个负号，令它变成相反数。（纳税是现金流入，而抵税是现金流出，负数的纳税就是发生处置损失，产生抵税了。）
关键点五：资料（3）被替代的收入（损失的机会成本）
资料（3）与租赁题的差额分析法是类似的，如果我选择了现在的项目，我将会失去一部分原本存在的收益。
关键点六：资料（4）营运资本
刨根到地的同学：“啥是营运资本？为啥不用乘以所得税税率？”
营运资本就是电视剧和骗子电话里头说的“我最近周转不灵，借我XX万”里头那个XX万，它跟收入成本以及利润表上面的那些东西都没有关系，所以不用乘以所得税率。它就是凑钱出来，做备用金用的，预留着准备买货啊，周转啊用的。在项目结束前它会一直留在项目里里，除非外部给项目投钱，否则不会有流入和流出。
所以我们有2015年末（0时点）
替代效应减少的营运成本=1200*0.2=240
项目需要的营运成本=15000*0.2=3000
2016年末（1时点）
替代效应减少的全部营运成本=1320*0.2=264
项目需要的全部营运成本=16500*0.2=16500*0.2=3300
2017年末（2时点）
替代效应减少的全部营运成本=1452*0.2=290.4
项目需要的全部营运成本=18150*0.2=3630
2018年（结束时点）
替代效应消失，重新投入营运成本=290.40
项目结束，收回全部营运成本=3630
然后1时点和2时点注意是填写增量（也就是差额）部分，所以我们得出结果如下：
关键点七：汇总现金流入流出，得出现金净流量
将每一列全部加起来，得出每一年的现金流
关键点八：选择折现率，算出折现值和净现值
题目中，加权平均资本成本9%，且题目为现金流的逐年统计，所以我们选择的是复利现值表9%一列
对应每一年的折现值=该年的现金净流量*折现值
净现值=所有时点的折现值相加
关键点九：折现回收期
拿个计算器，先输入第一年的折现值，然后一年一年往下减，见到第一次变成负数的一年，然后用前面的已经过的年数加上变负数前金额除以这一年的净现值
第一年（2016年）=8760-2110.25=6649.75>0,继续
第二年（2017年）=6649.75-2114.90=4534.85>0,继续
第三年（2018年），因为4534.85<5985.4,所以有4534.85/5985.4=0.76
所以折现回收期=2+0.75=2.76（年）
现值指数=全部流入/全部流出=(8760+1450.55)/8760=1.17
将两个答案填入表格，表格题完成。
关键点十：敏感系数
这个是题目第二问，如果时间不足的情况，是建议放弃的。如果有时间，可以尝试计算。以下方法是通用办法，计算很繁琐，但是便于理解。
1、最大最小法，即问题中的假设变量（单位变动制造成本）为X时，净现值为0，则有
我们先整理好每一年的现金净流量与单位变动成本的关系
2015年末=-8760
2016年末=15000-3750-X*10*（1-0.25）-150-1125+356.25-30-1200+300+675+24-300=9800.25-7.5X
2017年末=16500-4125-X*10*1.1*(1-0.25)-150-1237.5+356.25-30-1320+330+742.50+26.4-330=10762.65-8.25X
2018年末=18150-4537.5-X*10*1.1*1.1*(1-0.25)-150-1361.25+356.25+1200+131.25-30-1452+363+816.75-290.40+3630
=13486.5-290.4+3630-9.075X=16826.1-9.075X
所以有 0=-8760+(9800.25-7.5X)*0.9174+(10762.65-8.25X)*0.8417+(16826.1-9.075X)*0.7722
解出 X=1069.74
所以有单位变动成本最大值为1069.74元
2、同样解法，将当单位变动制造成本增加5%，则成本为1000*（1+0.05）=1050
2016年末=9800.25-7.5*1050=1925.25
2017年末=10762.65-8.25*1050=2100.15
2018年末=16826.1-9.075*1050=7297.35
所以有变动后的净现值=-8760*1+1925.25*0.9174+2100.15*0.8417+7297.35*0.7722=408.93
所以敏感系数有=（净现值增量/变化前净现值）/(单位变动成本增量/变化前变动成本)=(（408.93-1450.55）/1450.55)/0.05=-14.36
祝各位同学考试成功！
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