投资中最简单的事

邱国鹭，厦门大学，罗切斯特大学，华尔街10年，2008年南方基金投资总监；

一，投资理念：

商业模式，电影行业与房地产行业：电影行业的定价权受演员的控制，前期投资大，每一部电影都是风险投资； 房地产行业确定性更强；
互联网金融为什么无法颠覆传统银行？1，美国也没有颠覆；2，互联网的优势在于低成本的复制，利于普惠金融，但无法满足高端客户；
逆向投资，新兴行业看需求，传统行业看供给；2010年的工程机械，2011年的银行，2012年的地产；
短期的负面事情是否会对企业产生致命性的打击？ 如果是强可替代性，那么依然可以买入，如白酒的塑化剂事件；毒奶粉；
影响股价涨跌的因素：估值——决定空间、流动性——决定时间；
M2，钱少了会通缩，降低流动性；
家电下乡时，电视、冰箱已经进入红海，但龙头凭借市场集中度的提升，依然获得发展；
做iphone产业链，就类似于傍大款，没有自己的定价权；
2008年时，对股市的悲观：
1，基于流动性和供求关系的悲观。没有新的增量资金，需求少；新股发行过快，供给很多；
2，对基本面的悲观。中国企业的ROE和净利率已经到达历史高点；
3，对中国经济增长的长期悲观。刘易斯第一拐点（人口流动模型，劳动力短缺，已完成农业部门向工业部门的转移，人口红利消失；刘易斯第二拐点还没有到来，即农业劳动力工资与工业劳动力工资相当）已经出现，但韩国和日本在出现流动性拐点后，依然增长了20年；------从经济周期的角度，没有必要悲观；港股市盈率一直在8-22倍之间徘徊；

基金发行是反向指标；
光脚岛卖鞋的理论，市场人员需要乐观；
遛狗理论
人——价值；狗——价格；绳索——波动距离；雾天——市场混乱程度；
中国股票市场的绳索更长，雾霾更严重；

二，投资方法

投资的三个基本问题：估值、品质、
1，估值
记录时间为什么要以年为单位？ 因为年是一个周期；
价值投资不是每年都有效；
基础三板斧：1，波特五力模型——行业格局；2，杜邦分析——企业是从哪里赚钱的；3，估值分析——纵/横；
2，品质
公司的品质看出身：行业竞争格局，在于与其他企业的比较；
定价权、成长空间；
国家扶持的新兴行业通常经不起折腾，且容易被大国企掠夺果实，如光伏、风电产业；
公司的品质在于产品的差异性，要么是行业龙头，其他企业望其项背；要么就是品牌美誉度高，愿意拿来送礼，或个人经常购买；
3，时机
看指标胜率不高，但依然要看领先指标；
“88魔咒”指标：公募基金的平均仓位达到88%时，市场见顶；

三，投资风险

价值陷阱，估值非常低也不能进入。
1，夕阳产业的老龙头；2，赢者通吃产业的小公司；3，会计欺诈的公司；
价值投资的负面评价，捡烟屁股；

四，投资策略

四种周期：政策周期、市场周期（估值）、经济周期（宏观）、盈利周期（微观）
三种杠杆：财务杠杆（对利率的弹性、对流动性的弹性，金融/地产）、运营杠杆（对经济基本面的弹性，周期股、水泥、钢铁）、估值杠杆（资金进出）
生产要素：劳动力、土地、资本、技术；
劳动力和土地成本上升是发展的必然，资本增长来自外部减少，内部增加；技术进步是必须的；

迈克尔-波特《国家竞争优势》
四个阶段：1，生产要素导向；2，投资导向（政府主导）；3，创新导向（政府无为）；4，财富导向（追求公平而非效率）

五，投资心理学

行为金融学的内容
这次不一样，This time is different

六，个人访谈

精选个股还是行业配置？
投资组合市盈率，2009,15倍；2010,12倍；2011,10倍