2006年美国《纽约时报》评选全球十大顶尖基金经理人,约翰聂夫被成为“市盈率鼻祖、价值发现者、伟大的低风险型基金经理人”,排名第6,(前5名分别是:巴菲特、彼得林奇、约翰邓普顿、格雷厄姆和戴维多德、乔治索罗斯)
约翰聂夫1964年进入温莎基金成为投资经理,1995年退休,31年间,把温莎基金从一只拖公司后腿的小规模基金,做到全美规模最大的基金之一。
透过《约翰聂夫的成功投资》这本书,让我们一起来了解全球顶尖基金经理的故事。
和路标都能辩论的男孩
小聂夫的妈妈,在高中还未读完的时候嫁给了聂夫的爸爸,可喜他们的爱情故事并没有地久天长,在小聂夫4岁的时候,他们就离婚了,父亲爱酗酒,小聂夫是跟着妈妈一起生活长大;
小时候的聂夫,是个出名的“好斗”战士,和别人争论起来从不放弃,即使面对极大的权威也依然坚持己见(用现在的话说,这个小男孩非常倔),母亲经常说他长大了适合当律师,因为他走路遇到一个路标都能和它争论不休。
小时候最喜欢的课程是地理学,因为透过地理书可以把他带往一切充满神奇和浪漫的土地。在书中,可以看到埃及的金字塔、印度的泰姬陵、法国的大教堂和古老的巴比伦废墟。伴随这些东西的传奇故事让他充满幻想,迫切渴望能够身临其境地看到和触摸这些奇迹。有时,梦想拥有传说中的魔毯,不用买票、不用破费,如同火箭一般,瞬间就能从纽约飞到罗马,飞越大峡谷,跨越沙漠、海洋和高山,然后,当下课的铃声响起之时,又突然之间飞回家里。
中学的约翰聂夫,上课经常走神,专心上课听讲的时间不超过10分钟,学习成绩一般,交际能力欠缺,与同学的关系很淡,没有融入班集体中,但是个人自我感觉良好。
约翰聂夫的生父是销售汽车润滑设备的,时隔14年,母亲带他第一次去见了生父,之后跟着父亲一起做销售,但是这份工作他并不喜欢,经过一段时间酝酿,鼓起勇气主动请辞,然后找了一份汽车销售的工作;
汽车销售干的还挺有激情,不过那时恰好到了服兵役的年龄,主动参加了海军,在部队学习了航空电子学,那个时候还没有梦想投资股票,只是在闲暇时间看过一本投资的小册子。
2年之后退伍归来,进入一所普通的大学,也许是因为当兵的经历,变得更加成熟、非常有自律性,对比中学的时候简直判若两人,恰好大学期间遇到良师--教金融投资的教授希德尼・罗宾斯(他的导师是格雷厄姆),间接走进了价值投资的世界;
大学毕业后进入银行工作,成为信贷投资部门的一名分析师,在银行分析师这个岗位干了8年,打下坚实的基础,之后他将与温莎结缘。
加入温莎,历经火的洗礼
外患:
接手温莎基金之时,他的规模是7500万美元,公司有一只旗舰基金的规模为20亿美元,由于温莎基金的管理不善,当年亏损了25%,公司对并不指望温莎作出多好的业绩,只期望这个糟糕的业绩不要影响旗舰基金的市场营销。
约翰聂夫通过对温莎基金的拙劣表现进行详细调查,结果发现了一个普遍事实:温莎基金买进股票时支付了超出平常的市盈率。组合中乱七八糟的股票可不少,它们不久前都曾是被投资者竞相追逐的股票,生物技术热时就买生物科技股,石油股红时就买石油股,或是当任何以".com"结尾的东西都能吸引投资者注意时就买网络股,但最终全变成了股市中的垃圾。
约翰聂夫给出的投资策略:
1.低市盈率
反复徘徊于股市的廉价地下商场,搜寻被低估的公司
2.基本增长率超过7%
仅仅是低估还不够,如果同时拥有超过7%的增长率,才是低估
3.收益有保障
不要忽视股息分红,一边等待低市盈率股票增长,一边把分红放进口袋更踏实)
4.总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳;
总回报率(收益增长率加上股息率)与市盈率明显不在一条线上;
首选:总回报率除以市盈率得到的数值超过市场平均值两倍;
5.除非从低市盈率得到补偿,否则不买周期性股票;
周期性股票一般占温莎基金1/3以上的仓位:
只购买那些预计市盈率就要跌倒底部的周期股,市盈率盈久必亏,即使我们没能把握好节奏,那些错误的投资也能收回大部分成本。
6.成长行业中的稳健公司;
有着稳固的市场地位和巨大的上涨空间的公司,当他们受到市场打击时,会出现不错的投资机会。
7.基本面好。
公司的发展必须依靠销售量、盈利的增长,所以一般先看盈利和销售量情况;
其他的还包括分析公司现金流、净资产收益率,总之寻找低市盈率的目的也是为了计算公司好转之后,与当前的股价空间。
内忧
1.每次调整投资组合,即买进卖出新股票,都需要经过委员会的同意。导致投资决策不是不搁置就是被淡化处理!
2.需要公司分析师团队的支持,每每去找分析师都不被重视。原因是他管理的基金规模只有7500万美金,公司另一支基金规模是20亿美金。所以他找A分析师没空,找B分析师对方拖延,找C分析师人家干脆拒绝!
约翰聂夫的策略:
1、各个击破
每次开会只要有一个委员反对,其他人则附合,因此采取各个击破,在决策之前,挨个一对一沟通,说服对方,瓦解集体意识,此后买卖指令基本都由聂夫说了算。
2、与公司沟通责任到人,他保证不叨扰各个分析师,只需公司配备一名专属分析师!
骄人的成绩
约翰聂夫管理温莎的31年中,总共22次跑赢了市场。直到离开温莎之时,最初投入的一美元已经变成了56美元,而投资标准普尔500指数的回报却只有22美元。温莎的总收益率达到了5546.5%,比标准普尔500指数收益率的两倍还要多,到1985年的时候,温莎已经成为美国资金规模最大的共同基金。
有人说约翰聂夫是一个价值投资者,也有人说他是一个你逆向投资者,他本人更偏向于自己是一个低市盈率投资者,因为这个称呼可以更加准确描述他的投资风格。