双alpha可以结合吗_多因子模型是否真的可以带来阿尔法（alpha）？

1、什么是alpha？

超额收益就是alpha。

超额收益是相对一个基准来说的。那么这个基准是什么？

2、基准是什么？

这就涉及联合假设问题(joint hypothesis problem)：几乎所有的资产定价模型都假设资产市场是有效的，因此这些模型的检验是对模型和市场效率的联合检验。简单的说，如果市场是有效的，那么肯定没有alpha，如果检验结果有alpha，那么选择的基准有问题，也就是资产定价模型有问题；如果资产定价模型是正确的，并且产生了alpha，那么市场就是无效的。

很明显，资产定价模型选择非常重要(也就是我们是否假定市场是有效的)。

情况一：特定的基准，这个基准必须是合理的，我们认为大量被学界接受的基准为我们选择的基准，比如CAPM模型、三因子、四因子、五因子、六因子等。

在这种情况下，肯定能够获得alpha。

情况二：理想的基准，按照有效市场假说下的基准。

在这种情况下，无法获得alpha。

3、市场是否有效的？

Grossman和Stiglitz(1980)提出了个悖论：由于信息成本的存在，市场效率和竞争均衡是不相容的，价格不可能是充分显示的。简单说，如果市场是有效的，那么花精力和成本去收集信息，将是不值得的，这样的话，市场价格无法反应信息；如果花精力和成本去收集信息是有利的，这样价格才能反映信息，但市场价格不会完全反应信息。

所以现在，大多人认为市场是近有效的。我们可以通过有效信息(资产收益相关信息)来获得超额收益，具体方法是：产生信息(production of information)、获取信息(access of information)、信息传播慢(news that travels slowly)，但是随着价格逐步反映了这些信息，这些信息将不能在产生超额收益。通俗的说：特有有效的信息，能产生alpha，当大家都拥有的时候，alpha就变成beta。这里的基准是大家公认的需要补偿的风险，beta就是这些风险。

综上所述：如果多因子模型，能够产生新的有效信息、获取信息或者更早的获取信息，那么是可以带来alpha，否则不可以。