投资实战
33工具4丨量化对冲：“旱涝保收”的基金产品选择
有什么操作简单，又能旱涝保收的投资选择吗？当然有。这一讲我就要给你介绍这样一类基金产品，叫做量化对冲基金。
量化对冲基金是什么呢？我们先从这个问题说起。
我们都知道，想要稳稳地获得投资收益之所以很难，是因为影响整个市场的元素实在太多了，比如经济、政治、社会变化、季节与天气。所以很多人就想，我们有没有方法可以把这些风险都排除掉，避免所有意外情况的发生呢？于是“对冲”这个概念就产生了。
相信你在很多地方已经多少听说过“对冲”这个词了，可能也听过所谓的对冲基金。对冲这个概念涉及的东西很广，在这里我们就不讲一节复杂的金融课了——关于对冲，我希望你记住最核心的一句话是：对冲就是使用各种工具和手段，把自己不想要的风险去掉，而保留自己希望承担的风险。
很多人都知道世界上最大的对冲基金之一桥水基金和他的掌门人，也是《原则》的作者，雷·达里奥。
其实达里奥一开始并不是做基金起家的，在二十多岁的时候他被老板开除，于是干脆成立了自己的公司，但这个公司一开始并不管理资产，而只是给客户提供各种投资建议和分析报告，实际上是个咨询公司。
达里奥这盘生意一开始发展缓慢，不过几年之后，他就迎来了一次大的转机。这个转机就和“对冲”这个概念有关。
当时是八十年代初，著名的快餐企业麦当劳想推出他们研发的一个新的王牌产品——麦乐鸡。麦乐鸡最主要的原料肯定是鸡肉了，而麦当劳为了保证产品售价稳定，希望和鸡肉供应商签订一个价格稳定的长期合同。
但这对于供应商来说就有麻烦了。一方面，他们肯定想拿下麦当劳这个大客户；另一方面，如果签了一个价格变化幅度很小的长期合同，万一以后鸡肉价格大涨，自己就亏大了。所以两边僵持不下，麦乐鸡也迟迟推不出来。
当时麦当劳想到了提供投资咨询服务的达里奥，于是找他来解决这个问题。
达里奥经过研究发现，当时的鸡肉价格，可以拆解为三个部分——雏鸡的价格、玉米的价格和豆粕的价格。而后两者的价格，也就是鸡饲料的价格，是影响鸡肉价格的最主要因素。
于是他建议鸡肉供应商去买玉米和豆粕的期货，用来对冲之后鸡肉价格波动的风险，这样它们就可以给麦当劳提供一个长期稳定的鸡肉价格了。（注：当时市场上还没有鸡肉期货这个东西）
这里我们提到了“期货”这个概念，让我来稍微讲解一下。
所谓的期货，其实就是一种金融工具，代表某种东西在未来的价值——不管是大豆、鸡蛋、石油、铜和铁等等都行。
期货被设计出来的初衷，就是为了规避风险。举个例子吧。比如你在东北种植大豆，三四月份播种，九月、十月才能收获然后卖掉挣钱。那你在春天的时候肯定会担心，万一到了秋天，大豆市场价格跌了好多，你这一年可能就白忙活了。
这时候，作为生产商，你就可以利用期货来规避这种风险。
比如春天的时候，大豆十月期货的价格是5200人民币/吨，然后你预计自己今年的收成是十吨大豆，那么你就可以在此刻选择卖出十吨大豆的期货，先锁定这个5200元的价格，稳稳地获得5万2千元的收入。等到十月收获的季节，你就可以把自己的大豆——也可以叫做现货——给到持有当时你卖出时买你期货的这个人。
通过这种操作，你就旱涝保收地获得了5万多块钱的收入，不用担心大豆价格的波动了。
那么回到麦乐鸡的例子。当鸡肉供应商用玉米和豆粕的期货，帮助自己锁定成本的时候，它们就可以稳定地给麦当劳提供鸡肉了；同时，麦当劳和供应商锁定了长期鸡肉价格，也可以为用户提供价格稳定的麦乐鸡了。
换句话说，不管是麦当劳也好，鸡肉厂商也好，做生意已经要面临各种风险，有各种不确定了，我不想在上面再加一层不确定性，比如还得担心鸡肉价格怎么变。我可以利用金融工具来把这一层我不想要的风险对冲掉。
而这个对冲的思路，应用的领域可以非常多。应用到基金领域，对于我们这些投资者来说就是一个旱涝保收的选择。
举个例子，投资领域里有一种非常流行的股票多空对冲策略。
假设我特别看好任天堂这家公司，觉得它的产品很好，品牌忠诚度特别高，公司治理也非常到位。我特别坚信，不管发生什么事，任天堂都能跑赢它的同行们。
但同时，我担心很多其他事情，比如全球经济不好，影响游戏硬件软件消费，或者是突然出现股灾，政府的什么新政策，导致整个市场大跌，等等。
这个时候我就可以使用一种策略——做多任天堂，做空一系列其他游戏公司。这样如果游戏行业整体上涨30%，任天堂上涨50%，我就稳稳吃到这20%的利润；而如果出了什么问题，游戏行业下跌50%，任天堂下跌30%，我还是能赚到20%。
总之不管如何，我的核心判断是“任天堂一定比其他游戏公司好”，我愿意承担这个判断出错的风险，而通过进行多空对冲操作，我去掉了自己不愿意承担的其他风险，比如整个行业或者整个市场的风险。
实际上，在投资界有一个专有名词叫“绝对收益”（absolute return），和相对收益是对应的。相对收益说的是我们平时总听到的“跑赢大盘”、“跑输指数”，比如大盘涨10%，你才涨了8%，你就算跑输了；但绝对收益追求的是那个绝对数字，不在意和其他人比或者和大盘比，自己赚到就是赚到。
就像我们刚才提到的“股票多空对冲策略”就是一个绝对收益策略，你可以想象，这个策略在牛市的时候一定是跑输大盘的，因为它把大盘整体上涨的那部分对冲掉了，但作为回报，它在市场下跌的时候就会表现不错。
说到这里终于可以介绍我们这一讲的主角了，就是可以供我们个人投资者买卖的，绝对收益类的公募基金。这类产品也很容易找到，基金名称的关键词一般会叫：量化对冲、绝对收益策略、对冲套利，等等。
我在文稿里列出了几个相关产品的收益走势图，你可以很明显地发现这类基金走势的特点：平稳、有效、熊市表现不错、牛市大幅跑输。平均下来年化收益在6%~9%之间，属于稳健理财的范畴。
这里稍微说点技术细节。通常这类基金是用什么对冲整个市场的风险呢，是我们国家推出的股指期货。刚才我们介绍了大豆期货，而股指期货，就是建立在股票指数，比如最常用的沪深300指数上面的期货。那么利用这种产品，我就可以获得股票相对于大盘多出来的那部分收益。
比如我觉得不管市场整体上涨还是下跌，海天酱油都能跑赢大盘，那么基金经理就可以利用股指期货对冲掉市场整体风险，来获得这只股票对于大盘多出来的那部分绝对收益。
另外，稍微来解释一下这里的“量化”是什么意思。
“量化”这个词的含义也非常广，在我们这个语境下，它基本指的是，基金经理会通过数学、统计学、各种算法，系统性地选择可能跑赢大盘的股票，并同时捕捉市场上存在的其他绝对收益机会。
所以你会发现，通常这种量化对冲基金，持有的不是一二十只股票，而是大几十甚至上百只，这些都是通过算法选出来的，而且还经常持有少部分的债券和现金——这样其实也更加分散了风险，降低了极端情况下的回撤。
我怎么选择这类基金？
刚才我们给了几个关键词：量化对冲、绝对收益策略、对冲套利等等，你在常见的基金购买平台一搜就可以找到不少相关产品。选择这类基金，除了规模，是开放还是封闭，基金公司品牌如何这些常识之外，我觉得还要看这么几点：
第一，看基金长期的历史表现是不是稳定。尤其是大熊市的时候，基金做没做到所谓的绝对收益，市场大跌的时候回撤控制得如何。比如2015年、2018年都是不错的观察窗口。既然打了对冲的招牌，说到是应该做到的。
第二，这类基金通常有个小问题，就是收费比较贵，1%~1.5%的管理费是比较常见的。虽然绝对收益的确可贵，但买的时候在成本上也要货比三家。
最后，不只是量化对冲基金，选择任何基金产品，最重要的都是对基金经理能力和人品的认知。当然，对人的判断永远是最复杂的，作为普通投资者也未必有太多机会接触基金经理本人。不过如今不论是公募基金还是私募基金，大家都开始更加注重和客户的沟通，基金经理也更加频繁地选择出来发声，宣传自己的投资理念和做事方式，我们也可以在文章和采访中，逐渐观察他们是否适合自己，并慢慢建立长期的信任。
34工具5丨“固收+”：理财产品净值化转型的稳健选择
上一讲我们介绍了一类以获得绝对收益为目标的基金，叫做量化对冲基金。在这一讲，我再给你介绍一类基金，同样也是以稳健地获取绝对收益为目标的，可以放到我们的核心仓或者稳健理财的投资计划里。这类基金有个大家通俗约定的名字，叫做“固收+”基金。
“固收”当然指的是固定收益类的产品，而“+”是指在固定收益之上，这类基金还会通过一些其他比较稳定的策略来增强整体收益。
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在讲解具体内容之前，我先给你一个比较宽泛的数字上的概念：这类基金根据具体仓位和策略不同，大概年化收益会在4%～8%之间，而最大回撤会控制在0～10%左右。可以看出来和之前介绍的量化对冲类产品的指标是相近的。
实际上从2018年之后，“固收+”类的产品开始在市场上逐渐流行起来，受到了各种投资者的欢迎。要知道，热门产品的流行往往和一些时代大背景的变化相关，想要理解“固收+”产品为什么值得考虑加入自己的投资组合，我们先来了解一下这几年中国资产管理领域发生的一个重大变化。
2018年4月27日，中国人民银行、银监会、保监会、证监会联合外汇管理局，联合发布了一个叫做《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的文件，这份文件在业内也叫做资管新规。这份文件包括了很多内容，而和我们个人投资者非常相关的一个内容，就是资管新规明确打破刚性兑付。
什么意思呢？说得不那么学术一点，就是所谓的“保本保收益”型理财，再也没有了。以后只要银行告诉你某种理财产品是稳赚不赔的，那就是违法的，而且哪怕银行真的自己掏腰包把亏的给你补上，也不行——产品从根源上就不允许这么设计了。
当然，规定有个过渡期限，本来设定的是到2020年底，后来因为疫情，延伸到了2021年底。也就是从2022年开始，这份规定就要生效了。
那么这个规定会带来什么变化呢？一个最大的变化就是，以前个人投资者去买理财产品的时候，往往闭着眼去选那个收益高的就行了——反正有人给我兜底，我只用看回报就行。
但新规之后，我们就要综合考虑风险，考虑自己的承受能力，而且要去学习投资理财的相关知识，进行更多的自我教育了。从长期来看，这对我们国家资本市场的整体发展是有好处的。
另外多说一句，不要觉得新的规定好像是对个人散户要求更高了，把风险从银行那里转嫁到了我们身上。实际上，资管新规对促进银行和金融机构的改革和升级也是很重要的。
比如之前是这样的：银行卖给你一个理财产品，承诺收益5%，你买了之后，其实也不知道银行去干什么了，它顶多告诉你会大概配置哪类资产，你反正也只关心收益；但实际上银行去干什么了呢？
很多时候——肯定不是所有情况啊——但是很多时候，银行拿了你的钱去投资，一年以后亏了，那它怎么办呢？因为银行会卖各种理财产品，会形成一个资金池，如果你的部分亏了，它就从池子里调过来一笔资金，先把你的收益给补上，产生的窟窿以后再靠卖别的理财产品填，这样大家都开心。
但不用我多说你也能看出来，这样的模式是不可持续的。
所以资管新规一出，这种不合理的玩法都被叫停了。所以总体来说，新的规定的确是努力在引导我们国家的资产管理行业向正规、合理、可持续的方向发展。
当然，政策再优秀，规定再合理，我们普通人关心的还是自己的投资理财能不能继续获得稳定的收益。而且你也发现了，这几年不但银行理财不行，余额宝这样的货币基金收益也开始下降，P2P 产品就更不用说了。
所以在这个大背景下，“固收+”类产品，包括我们之前介绍的量化对冲等等一系列波动比较小、追求绝对收益、确定性相对比较强的基金类产品，就开始流行了起来。
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“固收+”类基金到底是什么，都在投资些什么呢？
“固收”的部分，当然主要以各种债券资产、债券基金为主；而“+”的部分，其实只要是法律法规之内，能够增加基金整体收益的策略都在考虑范围，比如股票、可转债、股指期货、打新、ABS、定增、统计套利……
我知道这里有很多专业名词，你可能不太知道具体含义。而且先不说“+”的那部分，即使是“固收”里的债券基金，也分纯债基金、一级债基金、二级债基金，产品种类上还有国债、城投债、金融债、企业债……
很自然地，你可能就会想，那我要是想买这类基金，我至少得知道里面都包括什么吧？那是不是就意味着，我要把这些产品和名词都搞明白，才能买“固收+”类基金啊？对于这个问题，我的想法是这样的：
首先，如果你对投资理财这件事比较感兴趣，做事情又比较刨根问底，去研究一下这些专业概念，弄清楚自己买的产品的底层原理，是很好的一件事。长期来看对提高自己的认知水平也会有很大的帮助。
但其实对于大部分的投资者来说，花时间弄清楚最底层的机理是不现实的——而且即使策略原理弄清楚了，你也没法控制基金经理在实操中到底做得怎么样，比如同样是“固定收益+股票”的策略，不同产品呈现的结果可能大不相同。
所以我们必须承认，在投资这件事上，我们很多时候依赖的都是“相信”，而不是“知道”。
说到底，究竟怎么选择这类基金呢？我觉得选择的时候最应该注意的是这几件事：
第一，从全世界的范围来看，债券型或者固定收益型基金，总体都是比股票型基金投资起来更容易的。
这里的“容易”应该这么理解：你想，债券的逻辑总体是判断借钱的一方能不能把钱和利息还上，不会赖账。基于这个前提，去分析比如企业的经营状况、现金流、一时间会不会倒闭，确定性是比较高的；但股票就不一样了，比如茅台、格力、中国平安倒闭几乎不可能，但是股价上上下下波动个30%、50%都是很正常的。所以股票型基金，即使专业投资者做好的确是很难。
“固收+”类基金里面“固收”那部分，主要就是用于投资各种类型的债券，所以有它们作为“压舱石”，这类基金我们总体还是可以信赖的。
第二，选择这类基金，不要盲目去看各种基金排行榜，尤其是特别短期的那种，比如最近几周、几个月的那种排行榜。
道理也很简单，“固收+”类产品，固定收益的部分大家通常都差不多，短期收益如果冲在前面，往往是“+”的那个部分的策略，最近碰巧表现特别好，比如选到了一些最近涨得不错的股票，或者打新打到了一只妖股等等——但这些和一只基金的长期走势的关系是不大的。
那么在选择这类产品的时候，我们到底应该关注什么呢？主要是三点：
第一，和量化对冲基金一样，我们要看基金长期的历史表现，尤其是熊市时候的表现。
第二，可以观察基金在股票仓位上的配比大概是多少，是不是稳定。
我们刚才说，“+”的那个部分大家的玩法各不相同，但很大程度上都会和股票有些关系。通常，这类基金在自己的认购说明里都会告诉客户自己的股票（或者叫权益）仓位会控制在多少，比如0～20%、0～30%等等。
我们都知道，股票的部分越多，基金的波动也会越大，所以观察这个指标，也会让我们更了解自己选择的产品。
最后，当然是我们一直强调的，要关注基金的成本——不管是申购费、管理费还是托管费——和其他同类产品相比高还是低。这些费用是我们真金白银付出去的钱，能省则省，积少成多。
到这里，我们“固收+”类基金产品的原理就讲解完了。但我知道，你心里肯定一直都想问：怎么买这类基金？直接去搜索就可以了吗？
这里我要稍微说明一下，我们讲了一节课“固收+”产品，其实这是个统称，市场上是没有产品真的叫这个名字的。
那么怎么找这类产品呢？本着不推荐具体产品、避免广告嫌疑和合规问题的前提，我给你一些关键词：汇利、安和、稳健、新回报、趋势优选，甚至有的产品组合名字里还有安享、养老、幸福等等。你可以搜索这些关键词，然后点开基金详情筛选一下，是不是我们讲的这类基金。记得买的时候也要货比三家。
35工具6丨网格交易法：市场小幅波动时如何取得收益？
市场中短期价格难以预测，但是大概率都会在某个区间范围内波动。所以，在波动的过程中，每下跌一些我们就可以买入，而上涨的时候可以分批卖出。这样反复循环，就能在震荡中持续地低买高卖，获得不错的收益。
这是理念。那么对应到具体操作上，一个基础的网格交易的版本大概是这样的：
第一步，设定网格区间。所谓的网格，其实就是一个个涨跌幅度的档位，这个档位设置是偏主观的，没有一定之规。通常波动比较大的投资标的，可以设置在10%，波动一般的可以设置为5%，当然你随自己喜好用7%、8%也可以。我们这里用5%来举例。
第二步，根据自己可支配的资金，计算每次买入的金额。同样，这个金额也比较主观，通常，你可以把自己可投入资金分成10份。比如你打算投入十万块，那么每次买入金额就是1万块。
第三步就可以开始交易了。交易的方式是这样的：从你买入的第一笔开始，股价每跌一格，就买入一笔1万块；而每涨一格，就卖出上一个价位买入的相对应的份额。
基础版本的网格交易，价格每下跌一格就买一份，每上涨一格，就把上一格买入的卖出，这样循环往复操作就可以了。
首先一个最需要注意的，就是你的网格交易的对象，也就是投资标的，一定要选好。
我在网上看到过很多使用网格交易方法，最后亏了好多钱的人，他们其实都搞错了一件事——网格交易是不适合使用在个股身上的。
此种交易暂时不考虑用，不详细叙述