中证1000期指上市带来的交易机会

  

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中证1000指数特征

近期，中金所新上市了中证1000指数的股指期货以及期权，自此，国内的期指共有4个交易标的（上证50、沪深300、中证500、中证1000）可供选择。研究新上市的中证1000期指标的，我们就需要先了解期指对应的现货指数：中证1000指数，有哪些特征。

特征1：市值相对于其他3个期指标的指数更小

中证1000指数，是在提出沪深300指数+中证500指数的成分股后，所筛选出的1000只股票，相比较其他3个标的，其平均市值更小，如果说上证50、沪深300代表了大盘股、中证500代表了中大盘股，那么中证1000指数是真正代表中小盘股的指数。如果我们在使用对冲策略时，倾向于在股票多头端选择中小盘股，那么中证1000无疑是平均市值上更为匹配的对冲标的。

特征2：行业权重分布更接近中证500

与上证50、沪深300中金融权重较大不同的是，中证1000指数中的行业权重，更偏向于工业、信息技术、材料这3大板块。通过中证1000与中证500的行业权重对比可以发现，中证1000前几大行业权重分布更接近中证500指数权重，占比较小的行业略有差异。

 

 

特征3：同样是期指贴水现货

虽然中证1000期指上市不久，但我们仍然可以看到其与500期指类似的特征，即期指长期贴水于现货，而且预计该现象也将长期出现。主要由于以下两方面的原因：

1、股指交易规则限制，造成多空力量的不匹配，机构是空头、散户是多头

2、中证1000的出现，使得许多中小盘选股策略，可以使用其对应的期指作为对冲工具

中证1000期指如何对冲

通过对于中证1000期指的特征分析，我们可以得到一个结论，从以往的3个期指标的来看，中证1000指数不论是从市值、行业权重，还是贴水规律来讲，都是最接近中证500指数和期指IC的。

虽然中证1000从市值、行业权重、波动率等角度，都会是持有中小盘股票对冲的最佳标的，但是如果不择时进行长期对冲，必然要面临期指贴水现货所带来的对冲亏损。

那么，如何在实现对冲的同时，尽可能少承担亏损？由于中证1000期指的历史数据不够多，我们可以使用最接近的中证500指数的数据，来进行分析和回测。

统计套利对冲

采用统计套利的思路，根据基差前期波动设定范围，当大于波动统计计算范围时进行做空对冲，而当小于波动统计计算范围时平仓。我们采用简单的中证500指数作为多头，与IC指数进行统计套利的回测，按到期月分段进行测试，期货到期交割日不开新仓、强制平仓。

 

改进的统计套利对冲

我们继续对上述结果进行逻辑思路上的改进。观察期指和指数价差的运行，往往呈现如下规律：基差往往是在股指期货换月是贴水最大，后逐渐收敛，至交割日前后收敛到0，随机的选取3个到期月的IC，绘制出基差随时间推移的图。

 

如果我们先对基差做预处理，通过公式去掉价格波动中的趋势项，那么剩下的就是近似白噪音波动的部分了。此处我们采用了信号滤波的部分思路，得到更平稳的基差序列spread_detrend。

随后我们再对spread_detrend序列，应用统计套利对冲的思路。从两个版本的结果对比来看，改进的思路sta_arb_1交易机会相比较原来的sta_arb_2更多、整体收益率也更高。