视源股份—智能交付界小华为

人生最重要的事：就是找到自己那条又湿又长的雪道并滚出自己巨大的雪球——沃伦.巴菲特

投资最重要的事，就是找到优质的标的，并在合适的位置拥有他，和时间做朋友。今天给大家带来一只核心标的拆解，希望对大家有用。

1、发展历程

典型的内涵式增长逻辑，技术及管理基础扎实，经营边界相对稳固

2、产业链及市场地位

传统业务，新兴战略业务齐头并进，智能交互平板作为5G泛应有，未来有更加广阔的应用场景

4、主要竞争对手

深圳市金锐显数码科技有限公司，鸿合科技两家公司的业务与视源强类似。对比竞争对手经营情况，我们能更清晰地理解视源的行业地位及经营模式

5、公司核心竞争力

技术、供应链、规模、品牌、机制，铸就竞争壁垒

持续的研发投入，夯实技术优势；1、远高于同行的研发投入，2、稳健的财务处理规则（研发投入资本化率为0）

6、经营情况分析（历年）

各项数据相对稳健。然而，2019年营收增长显著放缓，是短暂情况，还是行业发生重大转折？？从业务构成上看，是教育行业缩减及部件业务微增长所致

2019年营收增长趋缓，毛利率和净利润水平逆势增长，行业竞争力进一步提升

对比行业数据，我们发现公司在安全、盈利、运营能力均表现优秀，特别是应收赃款（现款现货）的管理，确保了公司现金流绝对安全，每份销售都能转化为实实在在的利润【很多2B和2G型公司，应收赃款高企，吞噬了巨量的利润（折旧、利息），同时影响公司现金流】

7、公司战略定位 

定位清晰，产品/服务相互协同，行业前景广阔

8、业务布局分析（2019年报）

1、传统业务、战略业务、新兴业务有序布局；战略业务营收占比快速攀升，有望在2020年成为绝对主力；2、基于同一技术平台下衍生的新兴业务已有20亿的规模，有望进一步爆发（智能家居、人工智能等）

9、典型产品及应用场景 

部件业务、企业服务、未来教育、医疗健康。布局清晰

10、关键客户

均为国内外行业顶级玩家

11、组织支持

1、技术+营销人数占比82.5%，关键职能和岗位饱和配置资源； 2、管理架构相对简单，对新业务孵化支持力度需要加强

12、核心管理层及组织治理

1、核心经营决策层技术出身，且均身处壮年，充满活力；2、隐约有内部经营班子培养和传承的机制；3、创始人团队牢牢把握住控制权，公司持续运营有保障

13.未来发展及干预措施建议

1、积极推动战略业务扩张和新兴业务孵化，维持持续高增长；2、组织架构上向扁平化、事业部制转变，支撑相关多元产品战略实施；3、进一步夯实技术壁垒，强化产品和服务的高附加值；4、全面拥抱5G

基于同一技术平台下，产品和服务的孵化

敏捷化、有效授权

好，本次的标的拆解就到这里了。

随着注册制的开放，市场上标的会越来越多，好标的会持续走牛，垃圾股会加速出清。

预祝各位投资顺利，有任何疑问，我们可以在后面交流。