2019-08-20

  消费股行业景气的比较归根结底是“利润率”的比较。从财报视角，未来哪些消费行业的利润率还能改善？19年在棚改货币化退坡、外销出口受阻的背景下，很多消费行业需求端面临较大的不确定性，从收入、成本、税费等各个环节考察未来销售利润率能否稳定、甚至继续改善的消费行业：

（一）  需求平稳的提价型：白酒、超市

第一类我们寻找需求端相对平稳、而能够实现终端产品提价的行业，如果成本波动较小、或产品提价能够完全吸收甚至超过成本的上涨幅度，那么行业的销售利润率将得到改善：白酒、超市。

（二）  规模效应的降费型：专业零售、酒店、旅游（免税）

第二类关注渠道扩张、规模效应稀释单位成本及税费的受益行业，主要包括专业零售及休闲服务（酒店、免税）。

（三）  左侧拐点型：畜禽养殖、汽车

第三类，我们寻找当前销售利润率还在下降通道（甚至负净利率），但通过信号观察即将迎来向上拐点的左侧行业：畜禽养殖、汽车。