博弈之外的基本面（王涵宏观二）

Q：基本面和股票价格是如何联系起来的？

A：书上讲过，价格总是围绕价值上下波动。这句话隐含了一个均值回归的概念，就是当价格跟价值之间背离比较多的时候，大概率来看价格会向合理的价值进行回归。

举例，找一群幼儿园的小朋友，发给他们钱和原油，让他们在这个市场中交易出一个原油的价格。大概率来看，这样的游戏交易出来的原油价格跟原油的基本面的价值是没有关系的。因为这个市场中没有理性的投资者。我们再在这个市场中加入一些人，有炼油的、采油的、储油的和运油的，这些人会根据炼油的成本、运输的成本、仓储的成本这些基本面的变量出价。这些投资人进入市场后，市场的价格和价值之间就会逐渐产生关系。

即，一个市场中理性的参与人、实业的参与人的多少决定了这个市场的有效性。

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Q：什么时候看基本面，什么时候玩博弈呢？

A：不同人有不同的偏好，但有时，金融市场和基本面所处的不同的阶段，决定了这两种流派哪一种更有效。比如，2005-2010年基本面研究非常有效，当时市场上有一种理论叫资产重估计。2005-2007，整个宏观经济几乎以45度角的斜率在往上走，2008年又是一路跳水，GDP增速跌到不到7%，之后在短短12个月里又弹回到两位数，当基本面有如此上蹿下跳的波动的时候，大概率来看，基本面会是决定资产价格的主要矛盾。这两年，中国GDP每个季度的增速为6.6%、6.7%、6.8%，在一个非常窄的区间波动，如果基本面本身波动如此之小，是不是博弈就会变成主要矛盾呢？

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