金融科技的投资逻辑

主要讲券商IT，主要标的是恒生电子、东方财富和同花顺，大逻辑是，市场成交活跃后，券商盈利增加，所以IT支出就增加了。实际上也不完全是，恒生电子是完全面向证券、基金类企业的IT机构，跟上面说的逻辑基本一致；东方财富，坐拥1000万活跃用户，目前主营业务其实是互联网券商，所以是弹性比较大的券商股；同花顺，坐拥3400万活跃用户，所以是向散户提供增值服务，这几年活跃用户数基本见顶，看点在于单客户付费金额提升。

因为软件类企业，新增一个客户的新增成本基本为0，所以券商IT历来被认为是牛市中业绩弹性比券商股还大的板块。如果不考虑长期配置券商股，安全边际和弹性是最重要的。单纯看近三年的成交额，都是持续高增长的，对东财利润的提振很明显，去年给东财12元比较安全的，在此基础上参考成交额的增长幅度，今年上调到14-15元（14元对应分析师预测是40倍，15元对应1000亿市值）附近，应该是没问题的。因为分析师给的盈利预测，并未预期今年市场成交额能增长这么多，所以实际估值还会更低些。这就是个毛估吧，因为市场对今年成交额等的预期，本身也是动态变化的。从这个角度出发，这波回调或者后面，可以持续关注东方财富的机会，因为比券商股弹性更大一些，跌下来后安全边际也不错。

至于恒生电子，估值并不离谱，原因是研发投入太多，而且全部费用化，导致当期利润被影响了，但短期也难以下手了。对于同花顺，应该是是有所高估了，今年市场火爆至此，公司预估的一季度增速才是0-30%，利润是1-1.3亿，虽然商业模式超级好、有不少预收账款，但增速并不明显，相对700亿的估值来说，我认为有所高估了。