十年磨一剑：狗股策略与300红利

现在广受欢迎的红利策略最早来源于狗股策略（Dogs of the Dow Theory），是美国基金经理迈克尔·奥希金斯于1991年提出来的一种投资方案。

具体操作方法是，每年年底从道琼斯工业平均指数成份股中找出10只股息率最高的股票，新年买入，一年后再找出10只股息率最高的成分股，卖出手中不在名单中的股票，买入新上榜单的股票，每年年初年底都重复这一投资动作。

如果把狗股策略的选股范围扩展至标普500指数中的500只成分股，根据测算，半个世纪以来能达到14.5%的年复合收益率，远远高于市场平均水平。

正是因为它能取得超越市场平均的收益率，操作简单，因此大受欢迎，风靡全球。

根据股息率来筛选公司是红利策略能够取得成功的重要原因。高股息率是一个攻守兼备的策略：

当股价持续低迷时，把股息率的高低作为投资的参考，只要股息率达到自己的心理水平，便咬定青山不放松，获取一份稳定回报。当股价上涨时，高位抛出，能赚取一定的买卖差价。

基于简单的红利策略，便可获得超越市场平均的收益。假设在2012年同一时间投资沪深300与上证红利指数基金，上证红利获利超过沪深300近40%。

股息率是红利策略的核心思想，但为什么奥希金斯不在美国所有的上市公司中选择10家股息率最高的，而是在道琼斯工业指数的成分股中选择呢？

这是因为道琼斯工业指数所筛选出来的公司相对来说是成功而且值得投资的公司，而筛选好的公司作为投资标的是取得长期取得投资成功重要的原因。

从这一点来看，上证红利指数（包括中证红利指数）并没有300红利指数标的更好。

300红利指数是在沪深300指数的成分股里面筛选50家股息率最高的公司（沪深300指数是在所有上市公司里面筛选市值最大、流通性最好的300家公司）。而上证红利是所有在上海证券交易所上市的公司里面筛选50家股息率更高的公司。

商业的基本发展规律是大多数行业的集中度会越来越高，像家电、啤酒、医药、互联网等等行业，它们的集中度是随着时间持续提高的。在这些行业里，低估值、高成长的行业龙头的投资价值就远高于行业内的小股票。

大的企业，它们往往具有更加专业的技术和服务，雄厚的资金实力以及规模优势带来的低成本。在同小企业的争夺市场的过程中更具竞争优势，它们的规模会越来越大，而小的企业大多面临被淘汰或兼并的命运，最终导致了，从更加宏观的层面看，（一大堆）大企业的成长性反而优于（一大堆）小的企业（这跟很多人的直觉是相悖的）。

基于上面的原因，300红利所选择的成分股无论整体的盈利性还是盈利的稳定性都要优于上证红利。

300红利的表现：

上证红利的表现：

由于300红利在同一时间没有成立对标的指数基金，无法统计分红之后的表现（统计分红之后的收益表现更加严谨一些）。

当前300红利的ROE为13.08%；上证红利的ROE为12.36%。从净资产收益率来看，300红利也好于上证红利。

基于以上的原因，我们认为相对于上证红利，300红利更具有投资价值。

我们在最初没有选择300红利是因为它还没有成立与之对标的指数基金，现在可以买到的指数基金是建信沪深300红利ETF（交易代码：512530），它于2019年8月23日成立。目前这支基金资产规模还比较小，具有一定的流动性风险以及基金清盘的风险。

请大家谨慎考虑是否购买300红利指数基金，目前「十年磨一剑」仍然全仓上证红利指数基金，不排除将来全部换成300红利指数基金的可能。