快牛策略——投资的加速度原理

今天，我们有大量的证据可以说明，在商业世界中，进化的平均速度正在不断加快。正如科学家可以出果蝇的进化性变异中深有启发一样，如果能认识商业进程不断加速的源泉和意义，投资者也可以从中收益。

商业进化的不断加快，最直接的后果体现为:企业维持其竞争优势的平均时间比以往更短，这种趋势在估价、组合周转率及多样性等方面，对投资者具有重要的启发意义。

 不断加快的时钟速度从诸多方面影响着投资者： 第一，持续性超额收益期的缩短对市场估价具有重要意义，较短期限内的较高经济收益率正在逐渐转化为较长期限内的较低收益率。（重庆大学金镝：原译文如此。我认为作者的本意是：在目前这个不断加速的投资世界，较短期限内的较高经济收益率和较长期限内的较低收益率并存。）

因此，过于简化的估价假设肯定会招致风险。 第二，在贴现现金流模型中，所有估价均为期末计价。很多贴现现金流模型均假设无限期的永久性增长，这本身就隐含着一个长期的价值创造过程。在持续性竞争优势不断缩短的情况下，这样的假设显然不合时宜的。 第三，时钟速度还会影响到组合的周转率，过低的周转率有可能会招致投资组合缺乏足够的灵活性，以至于难以很好的追踪市场的动态。 第四，不断加快的时钟速度必然要求提高组合的多样性。如果竞争优势的形成和消逝过于频繁，投资者就必须加大投资广度，增加投资组合的覆盖范围。 第五，商业领域的变化率要求投资者更多去认识组织变革的动态规律。通过快速变革性企业的成败，可以为投资者提供一些有益的认知模式，进而去认识和理解那些缓慢进化型企业的变革。