小毓投资学之一财务报表分析

如何分析财务报表

财务比率，共同比报表分析和趋势分析是财务报表用户深入了解公司财务业绩的有力工具。 仔细分析公司的财务报表通常可以让分析师或决策者拼凑出一个公司背景，当前状况和可能财务发展的信息。

一．摘要部分

 执行摘要应包括（1）公司及其行业的简要介绍，（2）与公司战略相关的优势和关注风险领域的重点，（3）对公司盈利能力的总体评估，短期流动性，和长期偿债能力的分析。

二．主体报告部分

通过分析不同比例以支持结论，包括比率，趋势，比较等。按以下三个维度组织信息：

I.       介绍公司的业务，战略和竞争环境。 仔细阅读年度报告中的管理讨论和分析部分。 试着弄清楚企业如何为投资者赚钱，以及管理者对投资者的决策所带来的风险。 也可以引用其他来源进行讨论。

II.      评估公司的盈利能力和公司盈利能力的趋势。 讨论促成这些变化的可能原因，并找出公司及其竞争对手的股本回报率差异的主要根本原因。 还提供有关公司未来业绩的定性讨论。

III.     讨论公司的债务，评估公司的短期流动性和长期偿债能力。

IV.    讨论阶级所涵盖的会计政策，例如拨备和或有负债，租赁，每股收益和现金流量表。 解释这些会计政策对您的分析的影响。

V.     年度报告不仅包括比较财务报表和财务报表附注，还包括以下信息来源：

l 财务摘要的多年总结

l 管理层讨论和分析

l 董事的报告

l 独立审计师的报告

三．以联想集团财务分析为例子分析其公司环境和其经营情况

I.       介绍公司的业务，战略和竞争环境

联想成立于1984年，是一家大型PC公司，也是全球最大的PC供应商。其业务与高科技密切相关，包括工作站，服务器，存储解决方案，IT管理软件，智能电视，平板电脑，智能手机甚至应用程序。

由于战略模式，联想在几十年内已成为全球最大的科技公司之一。其商业模式的核心理念被称为“保护和攻击”，它结合了防御和攻击元素。在防御方面，它主要指中国的主导市场。在进攻方面，联想通过收购资产杠杆和向新兴市场的销售扩张进入国际市场。该策略中有两个相互关联的商业模式，一个是“交易”，另一个是“关系”。在交易模式中，联想通过分销商和零售商直接或间接地关注零售消费者和中型企业的销售。在关系模型中，它针对的是企业客户，如教育和政府机构，以及大型企业。至于保护，显然联想在竞争对手方面在中国具有超强的优势。沉浸的分销渠道网络为其竞争对手提供了最大的优势。其中一个原因是联想诞生于中国，这意味着它比非中国出生的竞争对手更为熟悉，包括中国文化，中国客户偏好和政府政策。然而，只有主导中国市场并不是联想的唯一目标。联想成为中国最大的个人电脑供应商之后，另一个愿景是走向国际。通过收购新兴市场和成熟市场的公司，如摩托罗拉和IBM的PC部门，联想吸收了竞争对手的本地专业知识，以扩大其在北美和拉丁美洲的市场份额。期望横向扩展业务，联想也在垂直发展业务。PC部门必须停滞不前，因此联想开始转向与PC技术密切相关的其他领域，如平板电脑，智能手机和“智能电视”。下图显示非PC生产收入的比例稳步增长。

下图显示联想在全球智能手机和平板电脑市场中排名第三。

虽然联想在激烈的竞争和可变技术市场上已经取得了显着的成绩，但其未来前景仍需要仔细分析。

II.      评估公司的盈利能力和公司盈利能力的趋势。

从2015年到2017年，联想的收入主要来自PC和智能设备业务。2017年的收入仅占2015年的92.96％，比2016年的97.01％有所下降。面对汇率波动和制造成本增加，联想的销售增长从2015年的19.6％持续下降至-4.18％在2017年，减少的速度在过去三年中有所增加。 （表1，表2，表4）

在过去三年中，销售成本占收入的百分比相对稳定。销售和分销费用，管理费用，研发和研发费用等其他费用在过去三年中相对稳定。它得出结论，公司在2017年投入更多资金用于研发（2015年为111.53％，2015年为111.53％）。2017年的销售和分销费用与2016年相比大幅增加，比2016年增加12.97％。管理费用的减少是员工福利成本下降和随后员工人数减少的结果。通过提高效率和竞争力，联想在收入的百分比方面做得很好（2017年为85。81％，2016年为85。25，2015年为85.57％）。联想管理良好，了解如何根据行业挑战控制成本。 （表2，条形图3，饼图5，表8）

利润率从2016年的-0.32％上升至2017年的1.23％。利润率的大幅增长导致ROA（资产回报率）增长2.55％，2017年利润增长466.9％。成本控制负责这些增长。增长的另一个原因是净其他营业收入，主要归因于某些非流动资产的货币化和合资企业的处置收益，抵消了遣散费和净汇兑损失。 （表1，表4）

从2016年总资产的52.01％增加到2017年的54.69％，流动资产账户增加1,901,611亿美元。“存款，预付款和其他应收款”占总资产的15.94％，“现金和现金等价物”占总资产的10.13，主要负责此项变动，分别增加7,845.91亿美元和8,777,190亿美元。应收票据比上年减少47.72％。这意味着该公司具有收集应收票据的强大能力。非流动资产从2016年的总资产的47.99％下降至2017年的45.13％。这是因为程序公司需要出售合资企业并将某些非流动资产货币化。 （表6，表7）

产生积极市场预期的能力主要通过两个比率来评估：市盈率（PE比率）和股息收益率。

2017年11月20日，联想的市盈率目前为11.62。投资者总是使用市盈率作为评估股票价值的一般准则。 如果每股收益增长率为1.23％，则每股普通股的市场价格可能会以14.30％的速度增长。 与其竞争对手华硕（11月份的市盈率在12.38至11.67之间波动）相比，联想的市场预期仍为行业平均水平。 （表9）

2017年11月20日，联想的股息收益率相当于5.97％，超过宏碁的2.35％，低于华硕2016年的6.2％。投资者对高收益公司的评价更高。 联想多年来维持可比较高的恒定股息收益率，说明其高盈利能力。 （表10）