第七章 股票与股票市场（二）

一、股票市场分类

• 一级市场（发行市场）
• 二级市场（交易市场）

二、股票的二级市场

二级市场是证券公开交易的场所，是一个高度组织化与集中化的市场。

2.1 功能

• 提供流动性
• 价格发现
• 重新配置控制权

2.2 分类

2.3 场内市场（交易所市场）

2.3.1 什么是证券交易所

证券交易所是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理价格和有条不紊秩序的正式组织。

阿姆斯特丹咖啡馆中的股票交易

阿姆斯特丹证券交易所

2.3.2 证券交易所的运行原则

• 公平：会员享有平等权利。
• 公开：发行者及时的信息披露
• 组织严密：资格审核与流程设计

2.3.3 证券交易所的组织形式

• 会员制

  • 由证券公司与企业自愿组成，不以盈利为目的的法人组织。
  • 一般为社团法人。
  • 最高权力机构为会员大会。
  • 费用由会员共同承担。
  • 只有会员才能取得席位进场交易。
  • 优点与缺点
    • 不以盈利为目的，交易费用低。
    • 得到政府的支持，破产倒闭可能很小。
    • 管理者同时亦是交易的参加者。这不利于市场的规范管理，有悖于投资的公平原则。
    • 容易造成垄断，不利于公平的竞争。
    • 缺乏第三方担保责任。

• 公司制

  • 由商业银行、证券公司、投资信托机构以及企业等共同出资建立起来的法人组织。
  • 公司法人
  • 所有权与交易权分离。[^2]
  • 目前交易所主流的组织形式。
  • 优点与缺点
    • 第三方担保：因证交所成员违约而使投资者遭受损失，证交所将予以赔偿。为此，证交所设立赔偿基金。
    • 独立管理：券商或股东不得担任证交所高级行政管理人员，即证交所的交易者、中介商与管理者相分离。
    • 服务优质：证交所为了盈利不得不尽力为投资者提供良好的服务，从而形成较好的信誉、完善的硬件设施和软件服务。
    • 费用较高（上市费用和管理费用）。
    • 证券交易所为了增加收入，可能会人为地推动证券交易。

20世纪90年代以来，世界上许多大型证券、期货交易所已由会员制改为公司制，从传统非赢利性的会员制组织改造成为赢利性的股份制公司，有的甚至成为上市公司。1993年瑞典斯德哥尔摩证券交易所由会员制改制为公司制。1998年11月澳大利亚交易所的股票在自己的市场上市交易, 成为世界上第一家上市的交易所, 之后全球已有多家交易所上市。

2.3.4 证券交易所的参与者

美国（纽约证券交易所）：

• 佣金经纪商：投行的场内代表，仅办理本公司委托业务。

• 特定经纪商：维持交易，是造市者，每一个股票只有一个特定经纪商。

• 场内经纪商：除办理本证券公司的业务外，还可以成为佣金经纪商的经纪商。

• 自营商：不办理委托业务，不经过佣金经纪商直接交易。

• 零股交易商：零星股票（少于标准手数）的交易。

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中国：

• 经纪商：证券公司
• 自营商
• 自营经纪商：主要是各类信托投资公司及证监会会同有关部门认定的其他可经营证券的金融机构。