通胀预期越高，实际利率越低，金银越积极

黄金和白银市场本周初上涨，白银领军。周四，随着美元走强，金属价格一开始下跌。

然而，美元的主要趋势是下跌。美元指数自3月中旬以来一直走低，当时美元指数一直高至高。

白银终于突破了19美元的水平，周一的收盘价格强劲。目前还没有多少后续工作。虽然白银继续收于19美元上方，但我们没有看到大的推动。

个人认为19.75美元是本周可能封顶白银市场的一条阻力线。也许我们下周会再次尝试突破它。我们看到另一个关键水平在21美元，如果这是决定性的打破，然后白银可以运行一路到26美元。

随着贵金属在最近几周的强势走势，通胀压力可能正在酝酿之中。消费者价格指数在5月份下降0.1%之后，6月份上升了0.6%。这是2012年以来CPI的最大涨幅。

食品和能源价格正在飙升，特别是汽油上涨了12.3%。其它疲弱的消费支出类别，在下次CPI报告中可能会上升。

通胀似乎是一个问题，而美国经济的很多部分仍然受到封锁的扼杀，这似乎有悖常理。包括加州在内的一些州现在甚至重新实施今年早些时候实施的最严厉的限制措施。

然而，尽管美国至少有1400万人失去了工作，但个人收入也因政府刺激措施而增加。政府转移支付激增了2万亿美元，这等于200%的年增长率。

通胀为何会恢复，这一点并不神秘，通货膨胀是由政府及其在美联储的推动者直接产生的。

一方面，高通胀可能会增加对黄金的需求，作为通胀对冲。另一方面，从理论上讲，通胀的反弹可能促使美联储采取更为强硬的立场，这对金价将是负面的。然而，通胀仍然很低，因此，美联储不太可能在数月，如果不是数年内改变其极端温和立场。美联储不会很快提高联邦基金利率，结束零利率政策，因此实际利率将停留在非常低的负利率水平，从而支撑金价。鉴于新冠病例的复苏，以及消费者支出和经济复苏步伐的放缓，7月份通胀可能再次下降。然而，真正重要的是，案件数量增加和重新回滚尚未影响长期通胀预期。这对黄金白银市场来说是个好消息，因为通胀预期较高，实际利率较低。

与此同时，在可预见的未来，美联储将人为压低利率。费城联邦储备银行行长帕特里克·哈克本周表示，美联储应将利率控制在接近零的水平，直到通胀不仅达到但超过2%的目标。此前关于所谓的"对称"通胀目标的言论相呼应。这意味着，央行行长们将欢迎通胀高于目标的时期。

较高的通胀加上超低利率，将创造一个实际利率极负的环境。当银行储蓄账户和国库券在扣除通胀后为负值时，储户和投资者将需要到别处去保值和增加他们的财富。

其中一些财富将最终进入贵金属市场。负实际利率往往看涨黄金和白银价格。由于今年或明年没有加息的迹象，这种看涨情景的唯一威胁是经济陷入通货紧缩。

我们不能排除经济中又一次出现通货紧缩恐慌和股市崩盘。但在我们的货币体系下，这类事件总是伴随着巨大的通胀推动。我们怀疑，当前的通胀推动将有更多的因素，贵金属的上行潜力仍比下行风险大。

可以肯定的是，如果这种冠状病毒萧条的全球经济复苏，通胀风险最大。生产者价格指数尚未显示批发价格出现大幅上涨。但是，许多商品和制成品的供应链中断，正显示出压力和不稳定的迹象。

消费者正感受到食品（尤其是肉类和奶制品）成本上升的痛苦。对可自由支配消费品的需求增加，可能很快就会引发其他类别的价格飙升。

在限制病毒传播方面，亚洲和欧洲似乎比美国好。因此，这些地区的经济可能更加强劲地复苏。

随着美国新冠病例继续上升（即使病例死亡率下降），甚至可能发生更多的州经济（再）封锁。这意味着更多的要求经济救助和刺激措施——如果实施，将进一步加剧赤字和印钞的上行压力。

美联储的纸币特别容易受到贬值的影响，甚至可能被包括中国在内的大型外国持有者抛弃。美元看跌前景意味着硬钱——黄金和白银——的看涨。