川普减税中国股市必跌无疑

       近日，美国国会参议院以51:49的比例通过了税法改革提案，美国企业税税率从35%直接降低到20%，包括个人所得税在内的多项税制都将被简化。此次税改并非美国第一次，1981-1986年，里根总统对美国税收结构进行了重大改革，大幅降低了个人所得税税率、企业所得税率和资本利得税率。2001-2003年，小布什又降低了个人所得税率和遗产税率，增加了对企业的税收抵扣并延长了部分税收优惠的期限。

       在小布什税改期间，上证综合指数从2001年的2123点下跌至2003年的1320点，下跌近38%。2017年12月2日特朗普公布减税政策之后，上证综合指数也应声下跌。排名君预测，历史将会重演，川普减税政策的落地将会是中国熊市的起点，在未来2-3年内，中国股市必将“跌跌”不休。

   图1：2001-2003年上证综合指数走势图  

                                                                                          数据来源：新浪财经

       首先，川普政府减税政策的实施会导致我国部分外资企业回归美国，减少了国内就业岗位，提高失业率，人民可支配收入降低，消费萎缩，经济下行，股市会受到波及。

       目前中国企业所得税税率为25%，高于美国税改之后的20%，我国如果不能降低税率，部分外资企业为了避税会选择回归祖国怀抱。据2015年商务部《跨国公司在中国》显示，在轻工、化工、医药、机械、电子等重要行业中，跨国公司子公司所生产的产品已占据国内1/3的市场份额。如果这些跨国子公司因为美国税改后的低税率撤离中国，我国居民将会被迫下岗，居民可支配收入减少，消费萎缩，经济将会出现下滑。股市是经济的晴雨表，因此，会先于经济出现下滑。

       此外，失业居民的个人行为也将影响到股市的走向。假设就职于某跨国公司的小明是名炒股爱好者，由于美国税改，公司决定迁址美国，小明被动失业，没有收入来源的小明只能将股市的钱套现出来解决吃饭问题。当市场上的小明很多时，大量的卖空预期形成，根据供求关系，股票价格必然会下降。

       其次，美国大幅减税，全球资本将会回流美国，其他发达国家为了遏制美国减税对本国经济的影响，也会采取相应的减税措施。随着多国减税对中国经济不利影响的累积，我国股市将会遭遇重挫。

       据第一财经消息显示，发达国家中德国、西班牙和瑞典的总体税率接近于50%，捷克、希腊、奥地利和比利时的税率均超过50%，意大利和法国的税率高达60%。受到美国减税的刺激，各国政府均绷紧神经推出相应的减税计划。日本拟下调企业税至20%，英国则计划将企业所得税率从20%降至15%，法国和德国也采取了相应的措施来减轻税负。

       由于我国特殊的国情，在应对全球税务战的过程中，不可能像其他国家一样大刀阔斧地进行减税。如图2所示，尽管自2012年以来我国税收收入占财政收入比重逐年递减，这一比率仍然高达80%以上，也就是说我国财政收入对于税收收入有较强的依赖性。如果我国跟风减税，会直接导致财政收入下降。而国内经济的发展又离不开财政收入支持下的大规模基础建设和投资，盲目跟风想必会对我国经济产生不利影响。如果不减税，无论是我国的外资企业还是资金将会出现外流，这种影响对于股市必然是巨大的利空。如此看来，特朗普此次税改将使我国进入进退两难的境地。

图2：2012年-2016年我国税收收入占财政收入比重  

                                                                                              数据来源：东方财富网

       再者，美国减税之后，美元将直接受益，与美元挂钩的人民币贬值，而央行为了应对人民币贬值的压力，将会采取加息政策，这是股市又一重大不利消息。

       美国税率降低，可刺激美国当地的消费和投资，对美元的需求增加。从供求关系的角度看，美元需求增多，美元会增值，人民币则变相贬值了。据新浪财经新闻显示，自2017年12月2日特朗普税改政策出台以来，人民币兑美元中间价连续6日下调，人民币贬值态势短期内无法扭转。

       为了应对人民币贬值和通货膨胀的压力，央行势必会采取加息等一系列紧缩政策。从基本面的角度来看，利率的上涨会提高公司的借款成本，从而导致公司难以筹集到发展所必需的资金。公司将不得不缩小生产规模以削减开支，公司利润下降，股价相应下跌。另一方面，投资者评价股票价值的折现率提高，股票价值相应会降低，股票价格也会下降。

       以上，川普减税政策的实施会导致外资在华企业回流美国，刺激美国经济发展，美元升值；其他发达国家也会纷纷加入减税队列，人民币贬值预期进一步加强。无论我国出台何种政策来应对美国减税带来的不利影响，都将会导致我国股市的下滑，因此，排名君断定川普减税是中国熊市的开端。

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