基本概念 2019-06-23

一 估值基本概念

定性判断 转化成 定量结果

评估 “人”

企业的价值评估和资产评估是两个不同的概念

什么时候会做估值？

1 股票投资

- 基金公司

- 证券公司

- 金融分析师

- 个人投资者

2 收购

3 私募股权投资 PE（风险投资 天使投资）

企业价值 ： 

主营业务 非经营性净资产 input

负债 其他资本索取权 普通股权益 output

估值方法： 

贴现现金流方法

乘数法

二 资金的时间价值与贴现

e/(1+r)^t

三 永续年金的贴现

r 贴现率

sigma E/（1+r）^ t = E/r

g 增长率

sigma E*(1+g)^t / (1+r)^t = E / (r - g)

四 贴现率的确定

企业两种投资人： 债权人 股东

预期收益分别是多少？

债权人： 约定利率

股东：机会成本

-要求回报不低于机会成本 

-但是股东不能撤资 也不一定有分红

-但是公司必须给股东回报 股东会把管理层撤掉 

例子 巴菲特公司 从来没有分红 但是股东很开心 因为股价涨了 所以股东回报不一定是分红形式

所以投资人的预期收益就是被投资公司的资本成本

风险与收益相伴相随 所以要选择风险接近的公司算机会成本 即：同行业 用同行业平均盈利水平

综合预期收益：加权平均

债权人* （1-tax rate）

综合：加权平均资本成本（wacc）weighted average capital cost

权益贴现率：权益资本成本贴现率 = 股东预期回报率

五 资本资产定价模型 （capm capital assets price model）

获得权益资本成本的方法#2 （#1 平均水平）

E(Re) = Rr + B * (Rm-Rr)

Rr 无风险收益率 用国债预计

Rm 市场收益率 用股票预计 （分红？再投资？计算方法不一样 有数据库可以查询 国泰安esmar 万德）

Rm-Rr 风险溢价 （补偿风险的收益）

B 反映某个公司与市场的相关性 （市场股价变化百分之一时 公司股价会变多少 数据库可查询）

个体风险：同一个信息 有的涨有的跌 但是股票组合可以抵消

系统风险：组合也在跌 无法抵消

对股东来说 可以通过多元化投资 抵消个体风险 所以不要求个体风险的收益 要求系统风险的收益

含义：收到高收益的唯一途径就是高风险 而且只有系统风险可以被补偿 个体风险被抵消