金融学习第27课——投资者决策（3）资产估值

（1）估值方法

准确估值是做好投资决策的第一步也是最重要的一步。

估值的方法有绝对估值法和相对估值法两种。

绝对估值法是用来计算资产的“内在价值”，也就是一项资产在生命周期内的预期现金流折现和。如果是股票，其“绝对价值”就是预期的所有利润折现为今天的价值。

相对估值法就是在类似资产的基础上进行比较、微调得来的估值。对于股票来说，就是类似的股票（同行业，类似规模）的价格做参考。

绝对估值和相对估值没有优劣之分，跟个人修为和对投资的理解有关。

但无论采取哪种估值方法，一定要坚持三个原则:

第一，全面分析。估值只是提供一个参考，而不一定是能够给你一个正确的投资决策。数据造假、行业企业的结构性变化，都很难被估值模型刻画。

第二，简洁计算。要尽量使用少而重要的信息进行估值，这是一个科学上的简约法则。对于完全依靠数据模型的估值，其实是非常机械化的，对于冲击的反应是很慢的，在每一次金融危机里，那些自负的复杂估值模型都输钱输得一塌糊涂。

第三，客观对待。要尽量克服我们人类的一些偏见，对估值的结果保持客观和冷静的态度。

（2）绝对估值法——现金流贴现法（Discounted Cash Flow,DCF）

一个企业的自由现金流，就是一个企业的经营活动，扣除所有开支以后，可以自由支配的钱。巴菲特有时候也把它称为“股东盈余”，就是说一个公司未来可以替股东净赚到的钱。

但是未来的钱需要耐心等待，而且存在一定的风险，能不能把这些钱拿到手里，还是个未知数。所以，在给企业估值的时候，需要把未来的这些现金流打一个折扣，折算到当期，也就是折算到现在来，这个折扣率就叫贴现率。那些不确定性大的现金流折扣就大，反之折扣就小。

把所有折现的这些现金流加起来以后，就得到了公司的估值，所以这就叫做现金流贴现法。

当要给一个公司估值的时候，增长率方面，不妨参考它前面几年的平均增长率，然后给出一个相对保守的估计。贴现率你可以看一看整个市场的平均回报率，然后以它作为贴现率的参考值。

现金流贴现法的优点非常明显，那就是简单有效，让金融从赌局变成了价值投资。

但他的局限性也非常明显，那就是对增长率和贴现率的准确度要求很高。

宏观环境或企业基本面的变化会影响企业的增长率，企业经营、行业变化、负债率等很多因素都会对企业产生风险，进而影响贴现率的计算。

所以，估值结果只能够作为一个参考基准，而不一定能够给你一个正确的投资决策。

（3）相对估值法——市盈率估值法

市盈率，就是一股的股价除以每一股的盈余所得到的比值。它可以有几层意思，第一层意思，你可以理解成它就是一个投资回本的时间，所以一般来说，市盈率越低越好，就意味着投资的回本时间越短越好。但是有时候你会发现，市场经常会喜欢那些市盈率很高的股票。那是为什么呢？市盈率的分子是市场价格，而市场价格里面，包含着这个市场对这个公司看好的程度，所以市盈率高代表着这个公司被市场所看好，这也是市盈率所包含的第二层意思。

在使用市盈率进行估值的时候，要参考以下几条原则:

第一，在其它条件相同的情况下，应该选择市盈率相对比较低的股票。

第二，如果一个公司盈利增长特别快的情况下，市盈率高一点也没有关系。

第三，尽量地避免去碰那些市盈率过高，比如200、300的股票。对于这种股票，一定要冷静分析，理性对待。