陈湛匀：如何了解参与者在证券化过程中的作用？

资产证券化交易比较复杂，涉及的参与者较多，一般而言，下列参与者在证券化过程中具有重要作用：⒈发起人；⒉特定目的机构或特定目的受托人（SPV）；⒊资金和资产存管机构；⒋信用增级机构；⒌信用评级机构；⒍承销人；⒎证券化产品投资者，即证券化产品发行后的持有人。除上述参与者外，证券化交易还可能需要金融机构充当服务人，服务人负责对资产池中的现金流进行日常管理，通常可由发起人兼任。

陈湛匀指出： 外部增信，主要是由第三方提供担保，例如保险，通常保险机构提供10%左右的保险，但发行成本较大；或是银行出具具有明确金额的流动性贷款支持协议；或是其他第三方在基础资产产生的现金流与本息支付时间不一致时提供的流动性支持等。

陈湛匀教授

以下是陈湛匀的部分观点实录：

资产证券化流程的介绍：第一步，构建资产池。第二步，设立专项资产计划（SPV）。第三步，资产权属让渡。这一步骤主要是实现风险隔离，将证券化的资产由原始权益人转移给SPV，转让必须构成真实出售，原有权益人将不能追索该资产，SPV的债权人也不得追索发起人的其他资产。这一过程的参与机构主要是原始权益人、计划管理人或是受托人。

第四步，信用增级。信用增级主要是通过额外的现金流对可预见的损失进行弥补，以降低可资产池的信用风险，对资产支持证券进行增级，提高其信用等级，主要由内部增信和外部增信两种方式。内部增信，主要是发行人参与，例如将专项计划分为优先、次优、次级等机构，原始权益人认购次级资产计划；再就是发起人进行流动性支持，当基础资产产生的现金流与本息支付时间不一致时，由发起人为未来收入代垫款项，或是由发起人设置一个特别的现金储备账户，使用现金储备账户内的资金弥补差额，或是发起人对差额进行担保、约定回购剩余基础资产等。外部增信，主要是由第三方提供担保，例如保险，通常保险机构提供10%左右的保险，但发行成本较大；或是银行出具具有明确金额的流动性贷款支持协议；或是其他第三方在基础资产产生的现金流与本息支付时间不一致时提供的流动性支持等。这一过程的主要参与机构有发起人、计划管理人、托管人、担保人、律师事务所、会计事务所等中介服务机构。

第五步，信用评级。对资产池进行增级之后，就需要引进独立的信用评级机构对未来能够产生的现金流以及拟发证券进行评级，这是投资者选择证券的依据。这个过程中主要是资产评估机构、信用评级机构参与。

第六步，证券发行与销售。在这一过程中，SPV通过公开发售或私售的方式借助商业银行或券商等金融机构向投资者承销证券，在资本市场申请挂牌上市，实现证券的流动性，并进行登记交易。这个过程中的参与机构主要是计划管理人、承销商、托管人、中登公司、证券交易所。

著名经济学家、全球共德CEO陈湛匀教授简介：

著名经济学家，金融学教授，博士生导师，中国首批统计学博士点专业博士。现任中国上海市投资学会副会长、中国商业联合会专家委员、中国粮食经济学会常务理事、国家自然科学基金评审专家，中国首创拟人化资本运营专家，上海电视台“夜话地产湛匀妙语”栏目主持人，中国第一财经、东方卫视、凤凰卫视等媒体特邀嘉宾，长期应邀为北京大学、清华大学、香港大学授课，已获近20项国家、省部级优秀科研奖，走访过100多个国家和地区，被聘为国际论坛峰会和国外大学演讲，被誉为具有国际视野、最受欢迎的实战型权威金融专家，成功辅导不少企业上市。