聊一聊杜邦分析法

天下武功，唯快不破。什么六脉神剑、降龙十八掌、大力金刚指、吸星大法、北冥神功、斗转星移、乾坤大挪移、九阳神功、九阴真经、少林72绝技……这么多神功大法，你只要精于其中一招，你就是这条街上最靓的那个仔！

股票里面也有类似的情况，昨天的文章我给大家讲了ROA、ROE、ROIC这3个指标，其中ROE是巴菲特老爷子最为看重的指标。他甚至说过如果只让看一个指标，那么就看ROE。关于ROE是什么鬼，这里就不再多言，不清楚的请自己去翻阅我昨天的文章《聊聊ROA、ROE与ROIC》。

今天我们讲一个新东西，叫杜邦分析法。杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。

常见的杜邦分析法是上图这种，我们可以看到杜邦分析法将ROE分解成了3项！由于是3项相乘，事实上只要任何一项足够优秀，都可以让乘出来的结果ROE足够优秀，不过我们当然更希望的是每一项都优秀，然后综合起来更优秀。

ROE是怎么分解的呢？我们知道ROE=净利润/股东权益，那么我们从数学的角度来看就有：ROE=（净利润/营业收入）* （营业收入/总资产）* （总资产/总权益），这个公式我相信你一定认可，无非就是把A/D变成了ABC/BCD，很容易理解。注意拆分后的3项，每一项都是有含义的，具体来讲就是：

（1）净利率=净利润/营业收入，代表了企业的获利水平

（2）资产周转率=营业收入/总资产，代表了企业的经营效率

（3）权益乘数=总资产/总权益，代表了企业的风险水平

那么自然而然的就有了ROE=利润率*资产周转率*权益乘数，下面展开来讲一下这3个分项指标。

1、销售净利率(NPM)

销售净利率=净利润÷销售收入；表征了公司到底赚不赚钱。专业说明：

“销售收入”是利润表的第一行数字，“净利润”是利润表的最后一行数字，两者相除可以概括企业的全部经营成果，它表明1元销售收入与其成本费用之间可以挤出来的净利润。

2、总资产周转率(AU)

总资产周转次数=销售收入÷总资产；表征了公司的资产周转率的快慢，专业说明：资产净利率是企业盈利能力的关键，虽然股东报酬由总资产净利率和财务杠杆共同决定，但提高财务杠杆会同时提高企业风险，往往并不增加企业价值。此外，财务杠杆的提高有诸多限制，企业经常处于财务杠杆不可能再提高的临界状态。因此，提高权益净利率的基本动力是总资产周转率。

3、权益乘数(EM)

权益乘数=总资产÷股东权益；表征了公司的财务杠杆的大小，专业说明：由于所有者权益等于总资产减去总负债，因此这个指标其实是资产负债率的变体，当负债占比越大，所有者权益越小，权益乘数就会越大，杠杆越大，说明企业借钱生钱的能力越强。财务杠杆即表明债务多少，与偿债能力有关，财务杠杆影响总资产净利率和权益净利率之间的关系，还表明权益净利率的风险高低，与盈利能力有关。

本文完。