稳定币Dai的稳定机制解读

Dai是makerDAO创建并发行的一种锚定美元USD 1：1的稳定币，是基于以太链发行的。和BTC、ETH、EOS以及一般的Token不同，Dai不是通过挖矿产生的，而是必须由Dai的需求者质押一定量的ETH，然后由一系列的智能合约作用向ETH的质押者发行一定数量的Dai。这个有点类似USDT，但USDT是号称背后有真实的美元的质押（虽然从审计结果看其实也买有），而Dai则是通过真实的ETH的质押，并由质押的ETH按照当时实际的市场价值所发行出来的。
比较有意思的问题是，如何保证Dai与美元一比一的关系？这个就要从DAI系统本身来讲起。
先解释几个基本概念：

1. ETH并不是ERC20的token，所以，当用户质押ETH时（将ETH打入CDP智能合约），ETH会先转换成WETH（符合ERC20标准，并与ETH 1：1的代币）。然后WETH会被转换成PETH（DAI所接受的质押物，PETH与WETH的对价是由系统决定的）。
2. Maker平台发行通证MKR，MKR的拥有者可以对Dai生态的关键性参数通过投票方式进行设置，从而达到社区自治的目的，其中包括整个系统的紧急停止。
3. 整个生态有一批用户，叫中间人（keeper），这些人的职责就是让整个系统的Dai与质押物保持相对稳定的状态，并从中获得一定的收益。
4. 发行出来的Dai是可以自由流通的，和普通的ERC20通证一样。

目前Dai的版本是1.0，即所谓的Single-Collateral Dai单一质押版本，用ETH质押获取Dai。
未来的Dai 2.0版本，即所谓的Multi-Collateral Dai，多重质押版本，允许用不同的质押物（各种各类型的Token）质押获取Dai。

前面说到，Dai的发行是通过一系列智能合约产生的。这一系列智能合约叫CDP（抵押债务头寸）。就目前的市场情况看，一个用户为了获得等值100美元的Dai，需要至少质押150%价值的ETH（即价值150美元的ETH），而安全阀值则在200%，这个百分比叫做质押率（Collateralization ratio）。
Dai系统的CDP还有另外一个参数，叫做清偿率（Liquidation Ratio），也就是系统能接受的最低的质押率，即150%。当（ETH的）市场价值发生波动，导致质押率低于该清偿率时，该CDP所质押的ETH就会被拍卖，拍卖得到的Dai会被销毁，从而保证整体质押物和发行的Dai的比例的稳定。
当一个CDP被认为是有风险的时候（质押率低于清偿率），会发生清偿，这种情况下，有两个拍卖会被同时进行。

• 第一个是所谓的“质押物拍卖”(Collateral
  Aution)。该拍卖从质押物中减去相应的Dai等价的PETH，减去Dai借贷需要支付的年利率（stability fee），并减去CDP被清偿需要额外支付的清偿费[liquidation fee，目前系统设置是13%]），然后将剩余的质押物还给原有的质押人。扣减的总PETH用来购买MKR，然后将购买的MKR销毁。因为累积的利息和清偿费被用来购买MKR且被销毁，MKR在保持数量不变的情况下价值得到了增长，因此，MKR的持有者其实通过该拍卖获得了清偿费+累积的利率。
• 第二个拍卖是"债务拍卖"(Debt Auction)。该拍卖用新增发的MKR购买CDP中产生的Dai债务。购买的Dai被销毁，因此CDP产生的债务也被销毁。在债务拍卖中，MKR的价值因为新MKR的增发而被稀释。
  两个拍卖对冲，1. 使得MKR的价值保持稳定增长；2. 取消了CDP质押产生的Dai债务；3. 同时减少了因为质押率不够导致Dai价值可能产生的下跌。
  请注意，以上拍卖的描述，是基于多重质押版本的描述。在现阶段的单一质押版本，我们只要把过程中的“MKR”替换成“PETH”就可以了。

因为清偿率保持在150%， 所以理论上，只要CDP被清偿的速度大于清偿率从150%变成低于100%的速度，DAI的整体市场价格都是可以保持稳定的。

目前看起来，Dai的发行机制导致了Dai没有办法基于市场需求产生，也就是说，Dai是会有一个市场流通量的天花板的。因为Dai的发行者是CDP的拥有者，而CDP的拥有者的目的，其实是为了短期的利润目的，而非长期发行持有Dai。在这种情况下，Maker团队不得不用现在远远超过Dai市值的MKR作为支持Dai稳定的资金来源。