投資中最簡單的事

簡單的原則：
第一，便宜才是硬道理。
第二，定價權是核心競爭力。
第三，勝而後求戰，不要戰而後求勝。
第四，人棄我取，逆向投資。

什麽行業易出長期牛股？行業集中度持續提高的行業。

寧要有門檻的低增長（可持續），也不要沒門檻的高增長（不可持續）。

互聯網的本質是“人生人”，優勢在於能以極低成本服務無數客戶，規模效應體現在“人多”，二八現象不明顯，是典型的散戶經濟，得散戶者得天下。銀行業的本質是“錢生錢”，規模效應體現在“錢多”，80%的業務來自20%的客戶，二八現象顯著，得大戶者得天下。

新興行業看需求，傳統行業看供給。

一隻下跌的股票是否值得逆向投資的關鍵在於以下三點：
首先，看估值是否夠低、是否已經過度反映了可能的壞消息。
其次，看遭遇的問題是否是短期問題、是否是可解決的問題。
最後，看股價暴跌本身是否會導致公司的基本面進一步惡化，即是否有索羅斯所説的反身性。

買股票之前問問自己，下跌后敢加倉嗎？

不是每個行業都適合做逆向投資：有色煤炭之類的最好是跟著趨勢走，鋼鐵這類夕陽行業有可能是價值陷阱，計算機、通訊、電子等技術變化快的行業同樣不適合越跌越買。

食品安全事故往往是行業投資較好的買入點，特別是那些沒有直接捲入安全事故或者牽涉程度較淺的行業龍頭企業，更有可能是建倉良機。

一般來説，趨勢的初期和末期，就是真理在少數人手裏的時候。

買早了還得熬得住，這是逆向投資者的必備素質。

有銷售半徑的行業（如啤酒和水泥），重要的不是全國市場占有率，而是區域市場集中度。從軍閥 混戰的無序競爭過渡到軍閥割據的有序競爭，是值得關注的行業拐點。

國家限制的行業淘汰了落後產能，限制了新進入者，行業集中度提高，剩下的龍頭企業的日子反而好過。

投資中影響股價漲跌的因素是無窮無盡的，但是最重要的其實衹有兩點，一個是估值，一個是流動性。估值決定了股票能上漲的空間，流動性則決定了股市漲跌的時間。

M2的合理增速應該大致比名義GDP（約為通貨膨脹率加實際GDP增速）快2至3個點。

流動性一旦收的緊了，很多東西的價格就會撐不住：所有的價格其實本質上都是一種貨幣現象。

買房子先選社區，買股票先選行業，有門檻、有積纍、有定價權的那種行業。

香港和美國市盈率是在8至22倍之間波動，中國應該是在10至25倍之間。

不被精彩絕倫的牛股傾倒，不被紛繁複雜的個例迷惑，不抱僥幸心理，不賭小概率事件，堅持按規律投資，這是投資紀律的一種體現，也是投資成功的必要條件。

股票的回報並不取決於它未來增長是快還是慢，而是取決於未來增長比當前股價反映的增長預期更快還是更慢。這裏有股價是否已經反映了所有的好消息或者壞消息的問題。

小公司當然是騎師更重要，大公司就是機制和文化更重要。所以，是選騎師、選馬還是選賽道，要看公司處於哪個發展階段。

重視行業的競爭格局。行業裏一旦玩的人多了，日子就難過。玩的人不多，日子就不會差到哪裏去。

定價權受限制的壟斷沒有意義。

差異化、定價權的一個來源是品牌，而且最好是請客送禮的品牌。

差異化的關鍵在於能不能提價，提價之後是不是不影響銷售。

把一個公司與他的直接競爭對手作比較的報告，幫助是最大的。

基金是得人才者得天下，高端消費品是得品牌者得天下，低端消費品是得渠道者得天下，無差異中間品是得成本者得天下，製造業是得規模者得天下，大宗品是得資源者得天下。

歷史上的股市見底信號：1. 市場估值在歷史低位；2. M1見底囘昇；3. 降存準或降息；4. 成交量極度萎縮；5. 社保匯金入市；6. 大股東和高管增持；7. 機構大幅超配非周期類股票；8. 強周期股在跌時抗跌，漲時領漲；9. 機構倉位在歷史低點；10. 新股停發或降印花稅。

最好也最容易研究的競爭格局是“一家獨大”，稍差一些的是“一超多強”，再次一些的是“兩分天下”和“三足鼎立”，最差的是“百花齊放”、“百舸爭流”。

有些大行業内貌似競爭者多如繁星，但是在細分子行業的競爭格局中已經實現了“三分天下”甚至“一超多强”。有的行業從全國的範圍看好像市場挺分散，但是在某個特定的區域，已經形成了寡頭壟斷。

企業估值倍數（EV/EBITDA）適用於製造業和各種周期性行業，其本質就是一種衡量現金流的指標。它不適用於消費股和金融股。EV是股票市值和長期净負債之和，EBITDA是未計利息、稅收、折舊及攤銷前的利潤。

原則是不變的，但具體的分析方法和分析指標卻必須因爲國別、行業的不同而有所差異。認真思考不同投資者投資的國別、行業的不同，以及投資風格、期限、規模等的不同，就會發覺每個成功者在自己特定的投資背景下的投資邏輯是經得起推敲的。

有幾類股票容易是價值陷阱：
第一類是被技術進步淘汰的。
第二類是贏家通吃行業裏的小公司。
第三類是分散的、重資產的夕陽行業。
第四類是景氣頂點的周期股。
第五類是有會計欺詐的公司。

高估值的背後是高預期。對未來預期過高是人之本性。

各類價值陷阱的共性是利潤的不可持續性，各類成長陷阱的共性是成長的不可持續性。

市場底部往往也是市場波動最劇烈的時候。

牛市的上半段往往更適合價值投資者。嚴格的遵循價值投資，往往容易錯過牛市下半場。熊市中場也是價值投資的陷阱，價值投資者容易抄底抄在半山腰。

對於任何一種投資方法，衹有認識了其局限性，才能提高應用的有效性。

從國際分工來看，每個國家都有自己的比較優勢，這是國際貿易帶來的必然結果，而且一個國家的長期牛股與其比較優勢是一致的。

熊末牛初，股市見底時四種周期見底的先後次序：政策周期，市場周期，經濟周期，盈利周期。

當市場對壞消息不敏感、對好消息敏感時，表面市場的人氣在恢復，也表面悲觀預期已經充分反映在低估值中了。

股市反映的主要是剩餘流動性。

人們在為“黃金十年”找論據時，市場離見頂就不遠了；人們在為長期的悲觀尋找理由時，市場已經在底部區域了。

短期心動（情緒面），中期風動（政策面），長期樹動（基本面）。“心動”常對“風動”推波助瀾，把五級風放大為十級風。研究“心動”賺的是彼此的錢，研究“樹動”賺的是樹成長的錢。

投資的增長是消費增長的一個前提，這種關係決定了在城鎮化和產業升級的過程中，投資依然會是拉動經濟增長的主要動力之一。