建筑行业在破净PB<1的“水下”还要潜伏多久?

熊市通过看PB找左侧底有没有用？结合6月28日跟踪银行PB底，目前来看是有一定作用的，银行股近日出现了非常明显的反弹。

深蓝电报6月28日记载银行板块

破净的板块主板方面目前以银行，建筑居多，今天来看一下建筑行业。

建筑行业历史破净的情况：

    第一类是熊市低迷期震荡磨底（2004-2006/2011-2014）持续时间比较长，破净面积比较大，此时宏观环境一般经历着货币由宽松转入收缩的过程，MI和M2增速差为负

    第二类是牛市结束后急跌（2008/2016），破净持续时间短，影响面积小，一般随后都会出现明显的反弹。

宏观面上结合此次M1和M2增速差也开始转负，比较适合类比上述第一种情况。

如果类比银行，看历史PB最低位，建筑板块还差多少？

    空间来看，目前破净建筑股PB值仍然高于历史最低位约17%的空间

    时间来看，目前已破净的建筑股平均时间1.6个月，还比较短，短期政策剧烈转向带来见底的可能不大，还需要磨

建筑行业的PB和银行业PB是否一样？

    金融去杠杆之前银行业有很多隐性的表外资产，1PB到底价值几何比较难以核算清楚

    建筑行业1PB价值多少清晰明了，建筑企业的账面净资产可以看做企业将应收工程款全部回收，再付清应付账款和其它债务后的现金

    建筑行业的1PB也可以理解为立即破产清算的价值，所以有比较强的经济意义和支撑价值

导致市场对建筑行业如此悲观的本质在哪？

主要还是信用风险和基建投资下滑，外加PPP降杠杆和基建的本质融资属性产生了矛盾

这个矛盾怎么讲？

PPP的本质是有限的地方财政和旺盛的投资需求之间的矛盾的一次折中，PPP必然加重建筑企业的融资属性，而目前又要求建筑央企降杠杆，并设定硬性指标。所以PPP加杠杆与行政降杠杆就形成了矛盾的悖论。

对比结论

银行业可以受益于货币政策适度转回“合理宽松”，定向降准等出现反弹，而建筑行业的悖论短期更难解。所以建筑行业在破净的水下也许短期仍不能看到光明。