D13：经营安全边际率

大家好！每天和你一起学财报，这里是“超级数字力 x  不读财报就出局”。

开始每天课程之前，先来看《五大数字力》总体思维导图，方便新来的同学有个大体的概念。从导图中，可以看到目前的学习进度，每天学习一个指标，最后完成财报的大盘点。

一、概念

前几天，我们学习了一家公司“盈利能力”的第一、第二个指标，分别是“毛利率”和“营业利润率”，由此也引出了“营业费用率”的概念，大家记得回顾复习。

在此基础上，今天我们继续学习下一个指标“经营安全边际率”。

经营安全边际率是用利润率除以毛利率，指的是营业利润占毛利的比例。

它反应了公司是否具备长期稳定的获利能力，同时也判断出公司对抗市场波动的空间有多少，因此该指标最好趋势稳定、数值越高越好！

如果一家公司的安全边际率能达到70%，碰到市场不景气，公司的毛利率只要不下降超过70%，则公司仍可以小赚，或者是不赚不赔的状态。

打个比方大家理解下：

比如，100块的毛利中有70块是利润，成本费用30块，碰到经济下行、市场波动，只要降价不超过70块，哪怕降了69块，利润只剩1块，这门生意也是不亏的，可以浮动的空间非常大！

但是如果一家公司安全边际率只有10%，相当于，只要公司毛利下降超过10%，比如上面这家公司，碰到竞争对手杀价，下降超过10块就开始亏钱。。。安全空间非常小。

说到底，还是这家公司有没有市场定价权。

二、公式及计算

说完指标的理解，我们继续以“贵州茅台”为例，统计其五年安全边际率：

红色区域的“营业利润率”除以“毛利率”，就得到蓝色区域的“经营安全边际率”。茅台五年的安全边际都保持在70%左右，稳定、厉害！

三、判断标准

根据MJ老师经验总结：经营安全边际率>60%，则代表这家公司有较宽裕的获利空间和较高的护城河，即使面临突如其来的市场波动，也将比其他竞争对手具有较高的抵抗能力。

巴菲特最爱投资的就是拥有“护城河”的公司，“经营安全边际率”我们也可以理解成一家公司的护城河，简单来说就是相对于其他公司所拥有的竞争优势。像亚马逊、Airbnb、Paypal、微软、腾讯、京东、阿里巴巴等都是具有极高护城河的公司。

四、实例分析

下面是白酒行业和调味发酵品行业的经营安全边际率五年数据统计：

“贵州茅台”和“海天味业”经营安全边际率2017年的指标分别达到74.5%、63.2%，盈利空间非常大，都是行业老大！

再来看他们手上的钱：

发现它们手上钱特别多，按照“现金占总资产比率”标准来看，他们都大于25%，土豪级的公司。

这里我们也整理了A股龙头企业与其同行企业2017年的财报部分数据对比：

从上面的统计数据中可以看到，如果在市场中，茅台的竞争对手全部疯狂杀价、抢单，茅台除了有74.5%的降价空间与其他对手PK以外，手上的现金也比其他竞争对手多。

这个时候如果再遇上金融危机，所有的竞争者有可能都阵亡，但茅台依然稳健地存活在市场上！

所以，一家公司应该具备这样长期稳定的获利能力，才能抵抗景气波动、持续存活下来。

我们投资的时候，也要从财报中去寻找更多这种类型的公司，即“经营安全边际率高、手上现金充足！”

你能找到上面两个指标都不错的公司吗？欢迎和大家一起交流。