衍生品期权之——场外鲨鱼鳍期权应用

“市场没啥好聊，水一篇，简单聊聊场外内嵌鲨鱼鳍期权的具体应用，以便记录并加深自己对该类期权的理解，顺便好有时间预约抢购一下冬奥会纪念钞。

之前介绍过一篇场外期权《衍生品期权之——场外香草期权投资》，做为结构最简单的期权，香草期权，大家也知道就是普通的认购或认沽期权。那么今天要介绍的鲨鱼鳍期权，其实就是在香草期权的基础上增加一个敲出条款。

鲨鱼鳍期权的定义：鲨鱼鳍期权又称为敲出期权(knock-out options)，属于障碍期权(barrier options)的一种。期权合约会事先设置好标的资产的价格区间，如果在合约约定的时间范围内，标的资产价格始终处于该区间中，这个期权就是一个普通的看涨或看跌期权；一旦标的资产价格跳出了该区间，该期权将自动敲出作废。

那么之前也长篇阔论过雪球期权《衍生品期权之——雪球期权产品介绍（上）》、《衍生品期权之——雪球期权产品介绍（下）》的文章。大家也知道雪球期权也是一款敲出期权，但其则是在卖出认沽期权的基础上增加了敲入敲出条款，相对于鲨鱼鳍期权要复杂不少。                                             

鲨鱼鳍期权分单鲨和双鲨。顾名思义，单鲨期权，就是只在一个方向上设置一个障碍价格，分看涨单鲨和看跌单鲨；而双鲨期权，则是在涨跌方向上分别有看涨、看跌期权，然后各自设置一个障碍价格。

以看涨单鲨期权为例，分析一下损益：

投资者购入一份行权价格为K的向上敲出看涨期权，且障碍价格为B。这个时候标的资产价格会有三种情况：

1、在合约期间，标的资产价格低于行权价K时，该份期权属于正常的看涨期权，处于虚值区间，如果到期标的资产价格仍低于K的话，期权作废，投资者付出权利金，亏损权利金；

2、在合约期间，标的资产价格处于行权价K与障碍价格B之间，该份期权仍属于正常的看涨期权，处于实值区间；其中处于K+c（盈亏平衡点）到B之间时，该份期权开始盈利，投资者获得收益；

3、在合约期间，标的资产价格高于障碍价格B时，该份期权发生敲出，合约终止，期权作废，投资者依然付出权利金，亏损权利金。

通过上述的分析，再来看看经常看到的一些有区间收益的理财产品，就能明白这些理财产品的具体原理了。

简单举个例子，上图理财产品挂钩了中证500指数，预期年化收益在1.45%到8.34%之间，那么1.45%就是该理财产品的大部分资产投资固定收益预期的年化收益扣除小部分资金投向看涨单鲨期权的期权费用的剩余收益年化，这是该产品设计的最低收益；同时投向中证500指数看涨单鲨期权，设计了行权价格与障碍价格，实现如果不敲出，跟随中证500指数上涨，最大的收益为8.34%年化。

最后说说鲨鱼鳍期权的对冲。只要是期权产品，发行方就需要做出对冲操作来规避风险。而鲨鱼鳍做为普通认购、认沽期权的权利方叠加敲出条款，最基础的对冲原理就是Delta动态对冲，通过买卖现货或期货来对冲期权变化的Delta值，保持Delta中性。但因为敲出障碍期权的特殊性，效果没有普通期权Delta中性对冲理想，于是有些机构会相应发行同等条款敲入生效的障碍期权，两份期权合成后，就变成了一份普通的看涨或看跌期权，从而能有效进行Delta动态对冲。还有一种对冲方式就是静态期权复制，这种相对比较复杂，这里就不过多赘述。

今天就到这了，请大家多多支持“蛙声叫叫一家亲”！