芯片股见顶了？

因为半导体大基金减持了3家芯片设计公司，芯片股大跌了几天，很多朋友都在问我，是不是芯片股到顶了，该不该卖了？ 又大涨了几天之后，很多人又问我能不能加仓。 也有人问，大幅涨跌是不是见顶的前兆？ 这些问题都很难回答，我觉得吧，股市里说涨说跌，就是不说逻辑和论据的人，一般都是大忽悠。能够给你说逻辑和论据的人，即使得出的结论你不喜欢，这个朋友也值得关注。
所以，本篇咱们就说一说，芯片股的顶部在哪里？什么时候要考虑卖出？

咱们先从原理说起。
股票涨跌的根本因素是什么？
因素很多，但是我认为最根本的因素是比大小。
人类的选择，都是比大小，权衡利弊后选择（自己认为）更大的那个。
不怕不识货，就怕货比货。 这个西瓜10斤，那个5斤，付出同样的代价，大多数人会选择10斤的。 所有的投资行为，也有一个“斤”来度量。
这个度量标准就是“无风险收益率”。 一般来讲，10年期国债利率可以看做无风险收益率，换言之，国债是整个金融市场的锚。我们可以把10年期国债利率叫做“一斤”。 一般来讲，闲钱都在国债市场呆着，好比飞机待在基地里，如果外面出现2斤以下的机会，那还不如待在基地省心。如果出现了2斤的机会，飞机会关注，如果3斤，相当一部分会飞出来，假如出现4斤以上的机会，那基本会蜂拥而至。
当然，这个基地里的收益率，也是浮动的，高点在4.9，低点2.7，现在大概在3.2左右，因为基地外面钱难赚，飞机回到基地的越来越多，基地收益率还有继续向低点靠近的可能性，所以，这些飞机有寻找3斤（10%）以上投资机会的倾向。

这个10%非常重要，因为这是飞机作战计划中的重要目标。
这个目标的倒数，就是市盈率。10%的收益率对应的市盈率是10倍。
如果买入一个企业的股票，假设这个企业每年盈利100万，那么价格在10倍*100万以下才值得考虑，很多投资者甚至要在这个基础上再打折，到8倍、5倍才出手。
假设这个企业经营有方，未来十年每年赚钱都在增长，那么该怎么估价呢？
看看格雷厄姆大师来当飞机队长是怎么做的吧。

按照格雷厄姆的说法，以上方法购买股票，也仅仅得到长期8%左右的年化收益率。
说了这么多，和顶部有什么关系？
底部，是飞机们看到机会来了，纷纷飞来，形成了底部。
顶部，是飞机们感觉还不如回基地靠谱，飞走了，形成了顶部。
中位数，就是合理价值，飞机们有来有走，形成了动态平衡，基本能够让飞机获得8%~10%的合理收益，形成的一个中位合理价值区。
我们举个栗子吧，看看地产股的PE示意图

一般比较好的地产股（我只买数一数二的股票，一般的股票，财报都不可信，太忐忑了），按照滚动市盈率PE ttm（市值除以最新的四个季度利润之和）来统计，历史低点在4~5之间，历史高点在13~15之间，合理价值区域在7~10之间，地产股如果出了10倍市盈率，就要警惕了，这时候千万不要加仓，应该考虑怎么卖出，只卖不买才是最安全的。

那么，芯片股的示意图有没有呢？
先看看费城半导体指数，代表了世界先进芯片股的历史PE，可以看到比标普500指数平均PE要高，中位数大概在20倍，高点40倍，低点10倍。

再看看其他世界一流芯片公司的历史估值，中位数大概在30倍左右，高点200倍，低点10倍。

一个芯片企业的不同阶段，中位数和高点低点也不同，当大举收购，外延扩张时期，PE波动也最剧烈。目前很多芯片股，正处于不断收购的外延增长期。

回到咱们中国股市，大概中位数是在50倍左右，高点250倍。个股就不说了，市梦率起来的时候，不知道会涨到哪里去。

综合以上数据，可以大概画出芯片股的PE ttm示意图

画问号的地方属于“鬼见愁”，到底200倍还是250倍可以卖出，只有趋势投资者能瞎蒙一二，我感觉，如果你把风险放在第一位，最起码要做到只卖不买，或者设定从新高回落X%就坚决卖出，想卖在最高点，那是神仙的本事。 提醒：以上历史数据均为依据财报数据的滚动市盈率，你不能说现在芯片股很多要并购重组，会合并利润，实际市盈率没有那么高。这个理由不成立，因为上面所举的世界巨头们的并购之路，比现在A股里的并购，无论规模还是质量，都要好很多。 好了，古今中外的芯片股历史市盈率咱们知道了，下一步要看看咱们的持仓股在什么位置。

先看看半导体50现在处于什么位置呢？ 我们知道，半导体50追踪的是中华半导体指数，到中证指数有限公司网站，搜索这个指数，下载指数估值，会看到半导体指数按照总股本计算的市盈率是98倍，已经进入了泡沫区上沿了。我们的策略应该是只卖不买了。

再来看看十大权重股的市盈率，里面很多咱们前面的文章都算过，即使算上收购并表后的利润，也都已经到了泡沫区了。大基金已经开始只卖不买了，你非要因为又涨起来了，激动得去接盘，谁也没有办法，大基金和大股东们还有很多筹码要慢慢给你呢，悠着点吧。

那像长电科技这样的亏损股，该怎么样来计算呢？
长电的亏损主要是计提了收购新加坡星科金朋的商誉造成的，咱们可以按照格雷厄姆公式，估计当期正常利润，今年长电科技预计收入230亿，封测企业正常利润率为3~5%，正常利润为5个亿左右，现在360亿的市值，市盈率约为72倍，已经是合理市值的上沿了。
不过，新设立的长电集成电路（绍兴）有限公司，最大股东是越城越芯，出资19.5亿元（占比39%），它的大股东之一是中芯国际；大基金出资13亿元（占26%）；当年长电蛇吞象的星科金朋以专有技术和专利作价9.5亿元（占19%）；浙江省产业基金出资8亿元（占比16%）。 长电的专利作价9.5亿入股，并且拟收购了ADI新加坡的测试工厂，说明专利也是潜在价值，外延扩张还在进行，还可以说目前还算合理价值。 可以对照下前面建仓时的文章

长电科技，底在哪里？

，更详细。
所以，长电科技在合理价值的上沿了，此时已经不适合买入，适合持股不动，除非发现他的业绩超预期增长。 你有什么芯片股，也可以算算它的滚动市盈率，想一想应该怎么办。

以上这个办法，可能让你少赚钱，但是不会让你亏大钱，从5000多点下来过的人，都知道这句话的含义。 有人说，我看巴菲特文章，如果用一个指标来选股的话，他会选择ROE。你这文章只说了一个市盈率，太片面了吧。 我想说的是，ROE=市净率PB/市盈率PE，巴菲特用ROE指标，是为了迅速找到用最少的资产，赚到最多的钱的公司，是为了寻找有护城河的公司。选股之后，决定买入、持有、卖出的唯一的指标就应该是PE了。 非要把指标弄得很多很复杂，看不懂，也不会操作，那是有意无意的骗子。 企业就像印钞机，这台印钞机每年印出来的钞票，才是首要指标。 未来三年，十年，会印出多少钞票，抓住这一点，你就不会迷失。
如果这台印钞机每年印出来的钞票，还不如把机器卖了，存到余额宝里赚的钱多，咱们何苦要守着这台机器担惊受怕呢？ 已经有飞机飞走了，随后，嗡嗡嗡的减持消息会越来越多。
这些一线芯片股的股价，估计还会往200倍，250倍市盈率上涨，二线三线的芯片股还会补涨，但是，那些估算后有100多倍的股票，希望咱们保留底仓，只卖不买。如果你高位加仓，一个跌停，估计就把你全年利润给弄没了。这也是散户亏钱的根本原因。 那年初说的

十倍股票在哪里？

说好十年十倍，这还不到一年就熄火了？
看看下面这张图你就明白了，十年十倍，前提是你买在低点，科技的过山车，你认真体会下就知道厉害了，把你的勇敢，留在科技股砸下来的时候，而不要用在泡沫最大的时候。

3000点以下的股市，还有很多可买的股票，包括科技股里，也有稳稳赚钱的股票。咱们就没必要非要在100多倍市盈率的一线芯片股里谈恋爱了。

分化，将是下一步芯片股的主色调。 市盈率不靠谱的一线芯片股，预计将剧烈震荡，但其他二期大基金新进的芯片股会继续接棒，另外，大科技的趋势不会停，估计会持续很长一段时间，因为这是未来中国的国运所在。咱们接下来继续研究其他科技股。

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重仓20%以上：半导体50指数基金、长电科技、保利地产
10%轻仓：万科、北方华创、沪深300指数基金 5%左右观察仓：北京君正、洋河
关注：海康、宁德时代、半导体可转债
正在研究：科技类股票

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