每日钱商——基金业绩归因

今天来讲一个实用的话题。关于资产配置大家都有很多困惑：我是要投资股票，还是投房地产，应该买指数还是个股。因为时间点的不同、个人家庭财力、生活环境不同、个人的投资能力不同，答案也有很大的区别。今天我们来分析下个人投资能力这个选项。

在金融学中有个概念叫：基因业绩归因，是用来研究基金的收益的来源和构成的，是来自于资产配置、行业配置和选股能力等维度。这对我们的投资其实有很重要的作用。一来，可以用这种方法对自己或家人进行分析，以确定未来的投资方向。二来，也可以对基金经理业绩来源做分析，对我们的投资进行借鉴。比如说一个基金经理的能力如果是来自于大盘，那就可以考虑不选他了，直接买大盘的基金就行。有些基金经理做资产配置比较厉害，那我们就可以模仿他的配置。有些擅长于个股选择，我们就可以模仿他的个股选择。

 现在我们用举例说明基金业绩归因分析方法。 有一只美股基金，主要投资证券、债券、货币市场工具，权重是70%，7%，23%，它在每个资产类别的收益上分别是7.28%，1.89%，0.48%，所以当月的实际收益率为5.34%（7.28*0.7+1.89*0.07+0.48*0.23=5.34）。

 基金的主要能力体现在证券选择和资产配置（择时）上，而证券选择又分为行业选择和个股选择。我们通过计算来分析下，基金经理的收益是来自哪个方面。

 做任何比较，都需要一个基准，在基金业绩归因中选取的基准就是基准组合。这个组合的投资品种应该跟我们要分析的基金相同，由证券、债券、货币市场工具。基准组合的配置比例，可以按照同类风格基金配置的中位数，中位数就是代表这个行业中等水平的基金的配置水平,也可以用平均数，即行业平均配置风格。在这个案例中，同类风格的基金配置的中位数是股票60%、债券30%，货币市场工具10%。然后根据股票的大盘指数：标准普尔500指数、彭博巴克莱指数（债券）、货币市场的基准利率，分别是5.81%、1.45%和0.48%。根据这些数据，我们来逐一分析案例中基金业绩归因。

一、证券选择能力 （一）股票收益=7.28%-5.81%=1.47%*70%=1.03%，说明选择了比较好的绩优股；

（二）债券收益=1.89%-1.45%=0.45%*7%=0.03%，说明选择了业绩好的债券；

（三）行业选择能力和个股配置能力 在分析了案例基金所选择的股票发现，主要投资在基础材料、能源、耐用消费品、信用服务等八个行业。我们通过列表的方式来分析下行业选择能力。

根据表格我们可以得知，行业选择贡献为1.3%，那么个股选择贡献：7.28-5.81-1.3=0.17% 说明这个基金经理对股票的行业把握强，宏观分析能力很好，而个股选择能力一般。

二、资产配置能力（择时）

 基金的配置为股票、债券、货币市场工具，权重是70%，7%，23%，而基准组合中的资产权重分别是60%、30%，10%。通过对比可以发现案例基金看重资产的流动性，偏好股票配置，对债券冷淡。我们通过列表对比，来分析下基金经理的决策。

0.3099是正的收益率，证明基金超配股票、冷淡债券的决策是对的。

我们来总结下：案例基金比行业中等水平表现好，大概有1.37%的超额收益；在资金配置上也显示了择时能力。在证券选择能力中，对行业的把握准，个股选择能力相对一般。

三、应用

大家可以跟着表格自己计算一遍，过程并不复杂。在实际应用中，可以用来对基金经理的投资业绩进行拆解。如果显示资产配置能力强，在牛熊市转换之间抓的很准，行业周期判断也非常准。如果显示选股能力强，总是能挑到特别亮眼的股票，说明对企业的增长认识很到位。我们在分析了基金经理的业绩归因后，可以参照这些基金经理的操作，来赚钱。