“ 承担风险。无可指责，同时记住千万不能孤注一掷！”
文：蓝兔子读难NOTES
图：配图 来源于网络
编码：0037
[Equity Investments]
[Security market indexes]
如果身边有炒股的朋友，我们一定能经常听到他们说“大盘”这个词；即便没有听说过大盘这个词，那么前段时间的“美股熔断”您也一定没能避免，它霸占了我们的各个媒体平台热门榜。
但是，看热闹归看热闹，您真的知道什么是大盘，美股又是如何熔断的吗？我们国内所说的大盘，其实就是股票市场的整体走势，具体量化上来说，就是用指数来衡量。股票的指数，和消费者物价指数（CPI）、生产价格指数（PPI）以及关键绩效指标（KPI）是一样的道理，就是用来评估标的的表现。
国内市场，大盘指数一般是指沪市的“上证综合指数”和深市的“深证成份股指数”。它能科学地反应整个股票市场的行情，如股票的整体涨跌或股票价格走势等。而国外的指数，比如我们在说美股熔断时，就是以美国的标普500（S&P500）指数为准的。
指数反应的是市场的整体情况，而反应市场整体情况的方法多种多样，如我们在数量分析中学的均值、众数、加权等方式，因此构建指数的方法也多种多样，但是总的来说，可以分成：
价格加权（price weighting）
等权重加权（equal weighting）
市值加权（market-capitalization weighting）
基本面加权（fundamental weighting）
下面，我们就近一步来了解一下大盘的指数！
指数的介绍
如前文所说，指数（index）用来代表市场的综合表现，不同的市场类型，有着不同的指数，如股票市场指数、固定收益指数。而即便是股票市场，内部也细分为多种多样的指数，如能源领域、汽车领域、互联网等，某一个具体的指数，反应了被加入指数成分的这些公司的综合表现。
具体的表现可以使用多种指标来衡量，最常见的就是：
价格回报（价格指数 price index）
总收益回报（收益指数 total return index）
两者的区别在于，price index只考量了股票价格变化带来的回报，而total return index还考量了其他所有的回报，如股票持有期间的分红、利息等。
指数除了是证券市场的晴雨表以外，它也反映了投资者的信心，牛市的时候，就是大家信心高涨的时候，崩盘的时候，就是大家都绝望的时候（比如疫情期间）。除此之外，指数是也是基金回报的benchmark。在评估基金经理业绩的时候，我们评价的是因为基金经理的主动管理带来的超额收益，因此要和市场的综合表现去比较，也就是要和指数去比较。另外，很多非主动型的投资组合，也是直接采用指数作为组合构建标准的。
指数的构建
指数构建是一个复杂并且动态的过程，我们在构建一个指数时，需要事先确定好目标。指数就像一个表盘，他背后是我们选定的目标的综合表现，如我们可以专门构建一只电动汽车行业的指数，来监视电动汽车的发展情况。在指数构建好以后，我们还要动态调整，甚至是重构，因为一个公司不可能基业长青（虽然会计准则假设如此），但即便日不落帝国也有倒下的时候。
指数的构建过程如下：
识别目标市场（新能源领域）
选择具有代表性的证券（宁德时代、国轩高科）
确定各只股票的权重
确定重新平衡的频率
确定重新选定证券的时间
一旦按照一定的标准构建好指数之后，各个成分股都是变化的，他们可能会需要重新调整权重，甚至需要移除，比如某家公司倒闭或者转行，新公司进入行业。
前面我们提到了四种指数构建方法，下面就来一一看看：
1、价格加权法（price-weighted index）
所谓价格权重，就是以股票的价格作为权重，具体的，每只股票的权重就是其价格占所有选出的股票总价的比例。
首次构建指数时，股票i的权重，Wi = Pi/（sum(P)）
其中，Pi为股票i的价格；
sum(P)为所有股票的总价。
股票的价格会发生变化，因此，一段时间后，股票的权重会发生变化，但这没关系，不需要我们去重新调整权重。
不难看出，股价高的股票权重会很大，对整个指数影响也就更大。如果某个价格高的股票出现轻微震荡，可能导致整个指数也跟着震荡；但如果股价低的股票剧烈震荡，整个指数可能根本没有反应。
除了受高价股因为外，如果股价出现巨大变动，也会导致指数异常。例如拆股（股价按拆股数量平分），此时则需要重新调整比例（不是调整权重）了。
指数回报计算：比较简单，就是所有股票价格和的变动。
2、等权重加权（equal-weighted index）
所谓的等权重，等的就是持有的市值（股票数量*股票价格），例如拿10000元去买5只股票，每只股票的买入总量就是10000/5=4000元。4000元再除以每次股票的价格，就是买入的数量。
假如我们持有宁德时代100股，刚好为4000元，过一段时间之后，股票价格变动，我们这100股市值变成5000元，另外四只股票的市值自然也已经不再是4000元，权重也不再是原来的20%，此时我们就需要调整权重，让他们的权重恢复到初始状态。
调整权重需要买入或者卖出，这是需要成本和时间的。另外，我们会发现，同样4000元，价格高的股票买的少，而价格低的股票买得多，这将导致高价股票被低估，而低价股票被高估，这里的高估，指的是对指数的影响。由于一般小盘股的波动更大，所以在大的基础上还被高估，存在小盘股偏差。
指数回报的计算：各只股票回报的算术平均值。
3、市值加权（market capitalization-weighted index）
和价格加权比较类似，只是由价格换成了市值。股票市值计算方法是：股票价格*股票数量。
某只股票的权重 = 某只股票的市值 / (所有股票的市值)
很显然，某只股票的权重，就是它实际在市场中的分量，因此这也是最为常用的指数构建方法。其存在的问题时，当股票数量不变时，股价上涨时，权重也上涨，指数的上涨被放大；股价下跌时，权重也下跌，指数的下跌被放大，这意味着指数的上涨和下跌存在惯性。类似于市场的过度反应：当市场中抛出一个不利消息的时候，股价应该跌到n，但是实际上却会跌破n。
按照公司发行的股票流通性，我们还可以进一步划分为流通股（流通股）市值加权和自由流通（剔除有交易限制的股票）市值加权。
4、基本面加权（fundamental weighting）
所谓基本面加权，就是用基本面的指标，如财务数据等来进行加权。其有两个重要属性：
价值倾斜（value-titled）
使用财务指标作为权重选取的标准时，一般价值股的这些指标更好看，因此价值股的权重会更大，对价值股有倾斜。
反转效应（contrarian-style）
当价格上涨时，权重反而会下降；而价格下降时，权重反而会升高。
其他相关事宜
指数的平衡与重建
指数构建完成之后，由于股价变动，原先设定的权重出现变化，需要定期进行再平衡（rebalancing），而一旦出现股票不满足标准，则需要进行重建（reconstruction）。
其他市场的指数
权益投资：
大盘指数（board market index）
多市场指数（multi-market index）
行业指数（sector index）
风格指数（style index）
固定收益指数和另类投资也有指数，需要注意的是，另类投资中，对冲基金的信息披露要求较低，换句话说，全凭自愿，因此，都倾向于报喜不报忧，导致表现被高估。
另外，由于已经洗白了的基金不被统计在内，换句话说，指数基金只包含了活下来的基金，也会导致表现被高估（幸存者偏差）。
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