领航优配：美联储货币政策风向或已生变 私行纵论下半年黄金配置价值

美联储钱银方针风向或已生变，黄金的拥趸开端跃跃欲试。

 

费城联储主席帕特里克·哈克周二标明，美国有一条通往经济软着陆的路径，失业率或许有所上升，但起伏不会太大；不希望美联储过度收紧钱银方针，估计明年某时或许会开端降息。纽约联储主席威廉姆斯近日在承受采访时也标明，美联储本轮加息或许现已完毕，明年有或许降息。

考虑到美联储内部依然存在不合，7月是否为美联储最后一次加息尚未可知，但本轮加息渐入结尾简直已是业界一致。

当地时间7月26日，美国联邦储备委员会完毕为期两天的钱银方针会议，宣告加息25个基点，这是6月份暂停加息一次之后，美联储再次重启加息，将联邦基金利率目标区间上调到5.25%-5.50%，到达22年来的最高水平，符合商场此前预期。自上一年开启加息周期以来，美联储已累计加息11次，累计加息起伏达525个基点。

史上最快加息脚步的效果现已显现。美国劳工部12日发布数据称，美国6月份消费者价格指数(CPI)同比上涨3%，环比上涨0.2%。这是美国CPI同比涨幅降至2021年3月以来的最低水平，标明物价涨幅全体回落。

方正中期期货稀有贵金属研究中心总监史家亮对21世纪经济报导记者标明，当时美联储钱银方针依然存在不确定性，但本轮加息周期现已挨近结尾，方针预期一旦转向宽松将会利好黄金。此外，美国经济阑珊预期以及银职业危险卷土重来均从避险属性角度利好黄金，美元指数和美债收益率短期反弹后，中长时间继续回落或许性大，对黄金亦形成直接利好影响。不过，美国经济软着陆预期也或许对黄金形成利空影响。全体而言，黄金短线调整行情仍存，但下半年将坚持震动偏强走势。

黄金或受益于美国实践利率下行

21世纪经济报导记者留意到，进入三季度以来，多家商业银行的私家银行部门发布了三季度财物装备战略陈述，其间大都都看好黄金下半年的装备价值。

兴业银行私家银行部在《2023年三季度金融商场分析与大类财物装备陈述》中标明，在美联储进入放缓回收流动性的阶段，全球通胀趋于见顶回落，黄金的装备时机正在逐渐挨近。中长时间来看，传统上黄金被视为一种抗通胀财物，但通胀与金价的联系并不稳定。在美国政府债款接连创出前史新高，美债利率长时间趋于走低，美联储钱银方针易松难紧的时代布景下，黄金仍有战略性的长时间装备价值。

工商银行私家银行部在《2023年三季度商场观念及财物装备陈述》中标明，短期内，欧美通胀数据的高粘性与前瞻数据的低景气继续拉锯，将引发金价继续震动。中长时间来看，跟着前期财政方针刺激显现阑珊、钱银方针紧缩效应显现，欧美经济或将面对技术性阑珊的危险，钱银方针转向，实践利率下行，金价将迎来新一轮上行周期。

招商银行私家银行部联合招商银行研究院一起发布的《2023年下半年曁三季度装备战略陈述》中标明，金价的上涨逻辑依然顺利，具备装备价值。

榜首，美国实践利率易下难上。下半年，美联储将进入停止加息的实质性阶段，虽然降息不会那么快到来，可是商场到时将会炒作降息预期，1.5%的实践利率总体来说易下难上，且下行空间也相对较大，估计将成为驱动黄金上行的中心力量。

第二，美元连续弱势，利好黄金。美元作为黄金的标价钱银，与黄金呈现必定程度的负相关联系。从上一年四季度以来，推进黄金上涨的中心要素就源于美元指数的走弱。展望未来，美元大概率仍将连续震动偏弱走势，对于黄金的利好也并未被打破。

第三，央行购金需求的上升。央行购金量在上一年到达了前史新高水平，也一度成为了托底黄金的重要力量。从现在的央行购金状况来看，虽然我们未必能得出购金量再创新高的定论，但央行购金的态度依然相对活跃，尤其是部分新式商场国家、全体来说，就算今年央行购金量无法逾越上一年的极高水平，也能够在今年坚持在一个相对高位，对黄金的走牛存在正向推进效果。

中国银行出资战略研究中心在“中国银行私家银行”官方大众号上发布的《中国银行个人金融全球财物装备战略季报（2023年3季度）》标明，在美联储加息走向结尾的布景下，美国名义利率下行是未来两年的大趋势，叠加通胀具有粘性，全年美债实践利率下行几成定局。

更重要的是，现行国际钱银结算体系下，黄金价值与美元信誉钱银价值深度绑定，在美国国家信誉呈现不利变化，全球去美元浪潮降临的当下，黄金全球信誉标尺效果强化，叠加世界范围内的地缘政治危险不断，都为黄金供给了根据避险溢价的价格支撑。在百年未有之大变局中，全球地缘政治危险依然较高，根据应对“风高浪急和惊涛骇浪”的杂乱地缘环境，黄金除去满足财物装备的基本需要，乃至能够将其提升到“另一个挣钱的大类财物”去增配。

相比于上述四家银行的对下半年黄金走势的达观态度，中信银行私家银行的观念更为抑制。中信银行财物装备委员会在“中信银行私家银行”官方大众号上发文标明，年头，我们认为“实践利率的顶部大概率是看到了，对应黄金的底部应该便是1600-1700。可是，实践利率下行趋势的建立需等美联储转向，今年大概率在1700-2000美金区间动摇”。现在仍坚持该判别，建议出资者坚持标配即可。

重视中资美元债的装备价值

记者留意到，有两家商业银行的私家银行部门在三季度战略陈述中特别提到了美债和中资美元债的装备价值。此前有业界人士标明，美联储加息渐入结尾，美债收益率短期或高位震动，但中期趋势向下是较大概率的事情。这对于中资美元债来说，意味着本钱利得的发明。

所谓中资美元债，是指中资企业在海外发行的债券，债券以美元计价且最后以美元还本付息，主要以金融债、城投债和地产债三大干流品种为主。中资美元债的价格走势很大程度上取决于以美国国债收益率为标杆的无危险收益率走势。根据债券危险水平，能够将中资美元债分为高收益级债券、出资级债券以及无评级债券。

招商银行私家银行部与招商银行研究院一起发布的《2023年下半年曁三季度装备战略陈述》指出，因为出资级中资美元债主要跟从美债基准利率变化，且考虑到基准利率呈下降趋势，加上现在美元债票息较高的优势，中资美元债，尤其是出资级，具有较好的装备价值。

上述《陈述》还称，但对于高收益美元债来说，其不仅仅遭到基准利率影响，很大程度上也会遭到信誉危险的影响，尤其是地产职业的危险。对于地产职业来说，修正动能略显弱势，这将约束高收益债的全体表现。不过，优质国央企安全性相对较高，能够重视部分高等级地产美元债的出资时机。另外，在出售放缓后，方针预期有所加强，能够重视后续是否会有进一步地产放松方针的出台，从而决议高收益美元债是否存在波段时机。

中国银行出资战略研究中心在“中国银行私家银行”官方大众号上发布的《中国银行个人金融全球财物装备战略季报（2023年3季度）》亦标明，三季度美国通胀将见顶回落，美联储加息完毕，美债迎前史性出资时机，建议先标配后择机调高至超配，中资美元债亦遵从美债相同逻辑。

东方金诚研究发展部分析师白雪告知记者，当时美国CPI增速下行趋势较为确定，但在劳动力商场支撑下，中心CPI在短期内仍居高不下。此外，7月之后上一年的低基数效应减弱、国际油价反弹将在短期内约束通胀下行速度，一起三季度美债的很多发行也将阶段性推高美债收益率。因此，即使9月美联储再度加息的或许性不大，三季度美债收益率也或许坚持高位震动运行。中资美元债收益率或许随美债利率坚持上行。

她估计，从四季度开端，在美国经济下行压力显著加大、美联储加息基本完毕的布景下，美债收益率将有所回落，这将带动中资美元债收益率同步下行。中长时间来看，中资美元债收益率处于前史高位，有望跟着美债利率逐渐下行。

中金固收团队认为，虽然从长时间来看美债的确有装备价值，但短期一到两个季度来看美债收益率仍有上行或许，特别是长端美债收益率或许上升至此前4.2%邻近的高位乃至更高。考虑到出资级中资美元债收益率和美债利率的联动性较强、利差处于前史偏低分位数，出资者或无需当即装备出资级中资美元债，能够等待危险财物调整过后、紧缩周期挨近结尾时再介入，四季度或为较好装备时点。