读恒瑞医药年报新感悟

众所周知恒瑞医药是我国医药企业的龙头企业，是我国自主创新医药企业的代表。
然而今年以来恒瑞医药股价持续下跌，从年初至今已经下跌超40%，成为了A股市场里面年跌幅排名前30的股票。
市场普遍认识的三种股价的下跌的逻辑：1、杀估值导致下跌；2、杀业绩导致下跌；3、杀逻辑导致下跌。
带着好奇之心再度拿出恒瑞医药的2020年年报出来阅读。
恒瑞业绩简介：
恒瑞的主要业务包括：抗肿瘤、麻醉剂、造影剂及其他四部分组成。抗肿瘤业务是最核心的业务，营收占比达55.05%，相比2019年增长44%；其次麻醉药，营收占比16.55%；再就是造影剂，营收占比13.09%；其他业务包括消炎药、心血管业务、原药等，共计占比15.31%。
国际业务方面，恒瑞一直想要突破国外市场，但是收效甚微。截止2020年年报披露，国内市场营收占比96.83%，国外市场营收占比仅2.73%（还有0.44%应该是其他区域地区）。
从生活常识中，我们不难理解抗肿瘤、麻醉以及造影剂是目前医药行业市场空间最大的三个细分领域，尤其是抗肿瘤方面，最近几年人类在肿瘤方面的研究有了突破性的进展，也明显感觉到身边肿瘤患者越来越多。、
恒瑞在抗肿瘤方面得益于卡瑞利珠单抗顺利进入医保，而获得大量的市场份额，造就了其抗肿瘤业务高速的增长。

估值情况：

恒瑞医药过去5年PE-TTM

从过去五年的估值情况来看，在2020年底至2021年初时PE-TTM达到了历史最的103.96，如今已经跌到过去五年的平均估值以下的53.29。
对比目前同行业的其他企业估值，行业估值的中位值为90.68倍，因此也已经远低于行业中位值。
这一波的下跌或许与年初时的高估值修复有一定的关系，但是同比其来，并非主要的原因。

业绩情况：

恒瑞医药主要财务指标

从抓哟业绩指标可以看出，2020年受疫情影响，业绩增长变缓慢，是2017年以来增速最低的一年。营收同比增长19.09%，营业利润同比增长13.94%，净利润同比增长18.44%。

商业逻辑：
从2020年开始国家对医保进行改革，对医药和器械行业影响最大的是国家医保局的集中采购。国家医保局为节约医保支出，通过以量换价的方式进行集中采购，进入医保集采目录且采购成功的药剂平均降价50%以上。因此，导致大部分的制药企业和器械企业的毛利水平受到重创，同时也改变了很多企业的商业逻辑。
医保集采影响最大的是仿制药企业及无创新能力的器械企业，对于创新及研发能力强的企业时有利的。但是向恒瑞的“卡瑞利珠单抗”因为其创新药，上市较早，进入医保后反而能迅速的占领市场，获得市场份额，减少前期的营销费用投入。

虽然要了解一家企业最好的方式就是读上市公司的财报，其中披露的信息足够我们去了解一家企业。然而，如果要通过阅读财报而做出投资决策是相对来说比较难的。孤立的看某一家企业的年报，并不能做出估值判断，而应该将该企业所在的行业内的所有企业的年报都读完，对整个行业有所了解，对行业里的每个企业都应该有了解。在行业中选择最优的企业，对比分析估值情况。
投资并非一条简单的路，需要不断的学习，阅读大量的材料，独立的判断与分析能力，最终才能有较大概率跑赢大盘。