- 01 -
敬畏投资
如果能够准确预测到经济发展趋势、特定行业和公司的表现，如何获利并不神秘。如果未来按照你的预期发展，锁定目标进行投资就能大获成功。但你可能会想，如果未来不能如你所愿，你该如何应对。
简而言之，是什么保证了结果的可接受性（即使在未来未按预期发展的情况下）？答案就是“错误边际”。
霍华德·马克斯：理解不确定性：除去不确定性的表现不谈，许多投资者会试着选择完美的策略，希望能以此获得最大程度上的回报。但是，如果我们不知道不确定性的存在，我们会坚持一个大致的安全边际，当出现不理想的结果时，尚能使你接受。
因此选择很简单：设法通过积极进取策略将收益最大化，或者通过错误边际来建立保护。你不能在两方面同时做到极致。你会选择进攻、防守，还是兼顾（如果是兼顾，二者之间的比例如何）？
在获取高额收益和避免损失这两种投资方法中，我认为后者更为可靠。
获利通常取决于对未来事件的正确判断，而将损失最小化只需有形资产价值已知、大众预期稳健并且资产价格较低即可。经验告诉我，后者也许更具可持续性。必须在获利和减少风险之间——进攻和防守之间——取得平衡。
投资经理最大的贡献是规避损失。由于上涨是“固定”的，唯一的波动来自下跌，因此关键就是避免下跌时的波动。
在格雷厄姆和多德看来，这种以排除为主的固定收益投资是一门“否定的艺术”。另一方面，在普通股和其他更注重上涨的领域，仅仅规避损失是不够的，必须同时要有获利潜力。尽管固定收益投资者在很大程度上可以只进行防御型投资，但是要想超越固定收益投资——通常以追求更高收益为目的——就必须在攻守之间做出平衡。关键是平衡。
投资者除了防守外，还需要进攻，但这并不意味着他们无须重视二者的比重。
投资者如果想获取更高收益，通常要承担更多的不确定性——更多的风险。投资者如果想得到高于债券收益的收益，他们就不可能单纯靠规避损失来达到目的。一定的进攻是需要的，随之而来的就是不确定性的提高。选择怎样的投资方式，需要谨慎而明智地做出决策。橡树资本管理公司的投资建立在防御而不是其他基础上。
乔尔·格林布拉特：投资者考虑的是风险与赢利之间的张力，这些都与各自的可能性有关。有一个方法会使风险与赢利之间的不对称性最大化，并确定你的最小风险。
我在别处曾经提到过：如果你在一项投资中最小化损失的可能性，大多数其他的选择则会是不错的。
克里斯托弗·戴维斯：在股市中，你可以大胆冒进。不过，你也可以隐藏在被认为是安全的投资中，因而得以避免麻烦。
这令我想起一个悖论：我认为许多投资经理的职业生涯之所以终结，不是因为他们打不出“本垒打”，而是因为他们被“三振出局”的次数太多——不是因为他们的制胜球不够，而是因为他们的失误球太多。但是，许多投资经理仍在前赴后继地追求“本垒打”。
保罗·约翰逊：我相信马克斯的论断是正确的，它为许多投资经理在商业活动中保驾护航，而他们自己的投资方法则走了不少弯路。
•他们在自认为有制胜想法或对未来的正确看法时下注过大，投资组合过于集中而不是多元化。
•由于经常改变持股或者试图预测市场时机，他们承担了过高的交易成本。
•他们给投资组合的定位是在顺境中获取收益，而不是确保在误判或打出失误球后得以幸存。
相反，在橡树资本管理公司，我们坚定地认为“避免致败投资，制胜投资自然会来”。这是我们最初的也是永远的信条。
在不具备必需的竞争力的情况下，一定不要主动进攻、承担风险以及碰触有技术挑战性的领域。除了专业技术，积极进取型投资也需要有勇气、有耐心的客户（如果你是投资经理）和可靠的资本。
我从我喜欢的幸运饼干里学到了很多：谨慎很少出错，也写不出伟大的诗歌。它涉及到发人深省的两个方面：谨慎能帮助我们避免错误，但它也会阻止我们取得伟大的成就。就个人而言，我喜欢资金经理保持谨慎。我相信在许多情况下，避免损失和衰退比重复成功更容易，因此风险控制更有可能为长期优异表现打下坚实的基础。
据我所知，最好的投资者具备以下特征：敬畏投资，要求物有所值和高错误边际，知所不知，知所不能。保罗·约翰逊：所有投资者都应该留意这条建议。
在善于思考的投资者看来，防守能取得较好的稳定收益，而进攻往往承载着过多无法实现的梦想。就我来说，我的选择是防守。防御型投资会令你错过热门并且越来越热门的东西，它会让你在一次次跑向本垒板的过程中无所事事。你可能比其他投资者打出更少的本垒打……但是，你被三振出局或双杀出局的可能性也会更少。
防御型投资听起来很高深，不过我可以将它简化为：敬畏投资！担心损失的可能性。担心有自己不知道的东西。担心自己虽能做出高质量的决策，但仍会遭受厄运和突发事件的打击。
敬畏投资能避免自大，令你保持警惕和大脑活跃；能令你坚持充足的安全边际，提高投资组合应对恶劣形势的能力。如果不犯错误，制胜投资自然会来。
- 02 -
文章解读
1. 许多投资者会试着选择完美的策略，希望能以此获得最大程度上的回报。
2. 设法通过积极进取策略将收益最大化，或者通过错误边际来建立保护。
3. 在获取高额收益和避免损失这两种投资方法中，我认为后者更为可靠。
4. 如果你在一项投资中最小化损失的可能性，大多数其他的选择则会是不错的。
5. 据我所知，最好的投资者具备以下特征：敬畏投资，要求物有所值和高错误边际，知所不知，知所不能。
6. 在善于思考的投资者看来，防守能取得较好的稳定收益，而进攻往往承载着过多无法实现的梦想。
内容来源：《区块链：从数字货币到信用社会》
认识云鹏老师：
《区块链读书会》创始人、EOS引力区引力节点、区分主节点/项目分析师、GOGOC社群联合发起人等。