政策事件点评：MLF、LPR下调5bp

事件：

11月18日，央行以利率招标方式开展7天期逆回购1800亿元。此次逆回购中标利率为2.5%，较此前下降5个基点，这也是7天期逆回购操作利率自2015年10月27日以来首次下调。

11月20日，1年期、5年期LPR报价下行5bp。1年期LPR第四次报价4.15%，较10月下行5bp；5年期LPR第四次报价4.80%，较10月下行5bp，是改革报价机制以来第一次下行。

影响：

LPR报价利率下行符合预期。过去一段时间以来，货币政策逆周期调节，一定程度受到物价上涨因素掣肘。但实际上，通货膨胀是结构性的，CPI增速由年初的1.7%逐步走高至10月份的3.8%，主要受食品价格尤其是猪肉价格较快上涨所拉动，结构性特征明显。加上，月初（11月5日）MLF操作利率下调5个bp，11月18日OMO利率同步下行5BP也再次印证了央行的调节方向明确。进而LPR报价利率下行几乎在意料之中。

另外，5年期LPR下行不等同于房贷政策全面放松。其主要目标在于引导企业中长期信贷融资成本下降，而绝非房贷政策放松的政策信号。虽然切换为LPR新机制的新增住房抵押贷款基准利率下行，但三季度货币政策执行报告已经明确表示“坚持不将房地产作为短期经济刺激手段”。预计当前的房地产调控政策即非明显收紧，也不会过于放松。

总结来说，货币政策稳健基调不变，逆周期调节将加力提效。此次，MLF利率下调幅度仅5BP，加之三次LPR报价所下行的11BP，16BP不及过去一次25BP降息的幅度。更多的作用在于，引导避免通胀预期发散，妥善应对经济短期下行压力。