新能源板块爆发，大量基金风格漂移，投资者该如何应对？

主动权益基金在投资过程中，时常会出现风格漂移现象。

风格漂移是指某一时期内，基金的实际投资风格偏离基金招募说明书里宣称的投资风格，使投资者面临预期外的风险收益变化。

例如当下有不少基金漂移得太过厉害，基金名称和持仓差别巨大，成了名不副实的基金“盲盒”。

金融主题基金没多少金融，文体主题没有文体，不论教育、信息还是互联网主题，最后全都变成了新能源主题基金。

为什么会出现风格漂移

导致主动基金出现风格漂移的因素，主要有三方面。

（1）极致分化行情下的业绩压力

目前的A股走势可谓极致分化，旱的旱死，涝的涝死。

截至8月5日，中证全指今年上涨2.26%，但内部板块分化严重：沪深300指数下跌5.04%，而半导体指数上涨50.67%，新能源指数上涨56.79%。新能源成为整个市场当之无愧的“最靓的仔”。

数据来源：Wind资讯

极致行情下，发生了许多十分魔幻的事情。有券商首席电子分析师怒怼中芯国际光刻胶负责人“你算老几”，有券商研报预测宁德时代2060年的应收，还有大客户要求基金经理购买新能源否则就赎回基金自己去买新能源ETF。

出于业绩压力，一些基金管理人会降低风格一致性的要求，转而买入大涨板块，导致基金出现风格漂移。

（2）基金规模扩大导致的漂移

还有一些基金产品“偏离”自己的名字，是因为规模所致。例如张坤管理的易方达中小盘基金，截至2021年二季度末，规模达到了315亿元。在公募基金个股持仓的限制下，这只基金很难在中小盘个股中施展拳脚，大蓝筹成为了其投资标的。

（3）所投行业出现价值毁灭

不是所有行业都有增长潜力，一些行业在多种因素的影响下步入漫长的下行周期。例如，某传媒主题基金的基金经理，曾经在一次路演里讲：传媒更像是一个公用事业，基本上没什么贝塔，也没什么阿尔法。这些基金经理布局其他板块，是因为看到了所投行业的价值毁灭，提前规避了风险。

这也是主动管理型基金和被动型基金最大的区别。以今年波动最大的教育板块为例，国内首只教育ETF（跟踪指数，属于被动型基金）6月8日成立，截至7月30日收盘净值只剩下0.54元，堪称史上最惨ETF。而主动管理的某教育股票基金，却因为持仓教育行业较少（仅5%）而规避了大跌风险。

风格漂移好不好

风格漂移好不好？这个问题很难一概而论，主要取决于投资者的投资诉求。

从投资者的角度出发：

如果投资者是出于资产配置的考虑，对自己的基金组合做出了多行业、多风格的组合配置。那么基金风格漂移无疑会增加整个组合风格的异变风险，降低投资组合的均衡性，从而增加了管理难度。

如果投资者没有组合配置的需求，那么基金风格的漂移就显得不那么重要了。不少基金投资人认为，风格漂移是基金管理人择时能力的一部分，体现出了基金主动管理的价值。风格漂移问题不大，增厚收益即可。

为了应对这两类不同的投资诉求，基金公司在打造自家产品上也各有侧重。有的产品以打造优秀的投资工具为重点，对风格一致性的要求较高，这类产品适合投资者拿来做组合配置。有的产品则以实际业绩为重点，在产品所宣传的重点板块出现明显下行风险，而其它板块出现明确投资机会时，管理人就会降低风格一致性的要求，转而追求更高的收益。

其实，基金风格漂移的问题，不仅投资者关注，学术界也有研究。根据论文《The shrouded business of style drift in active mutual funds》的核心结论：短期来看，漂移基金确实能获得超额收益，并且源源不断地吸引资金流入；但长期来看，风格漂移并不能为基金投资者带来显著为正的收益，而基金经理如果保持一致的投资风格却能获得长期正收益。

其原因是，漂移行为中蕴含的短视主义，可能会导致基金经理投入更少的时间、资源和精力来选股，因为股票不会被长期持有，因此导致较差的选股收益。

面对漂移基金，投资者该怎么做

不少风格漂移的基金，短期业绩很优异。面对这样的基金，投资者该怎么做呢？

首先，买基金不能只看名字，这样容易造成投资目标和产品的错配。投资者需对基金产品的历史持仓、净值表现等进行复盘。

其次，如果是自己持有的基金出现漂移，那么建议：

第一，明确自己的投资诉求。如果投资者是出于配置思维，是因为组合需要这种基金风格而申购了某一类基金，不希望基金风格出现变换，那么应放弃风格漂移的基金。

第二，明确漂移基金业绩优异的原因。如果投资者认同业绩为王，那接下来就要仔细了解风格漂移是基金经理主动选择还是被迫为之，是常态还是偶尔为之。所谓盈亏同源，漂移可以有效，也可以无效甚至有害，漂移基金可能因为持仓某个板块而领先，也有可能因该板块行情结束未能抓住下一个热点而落后。

投资者需要通过观察所投基金的长期业绩是否稳健，来判断当下的优异业绩是不是来源于真正的实力。这里不排除一些基金经理擅长自下而上的选股，而他们选中的股票恰好处于热门行业；还有一些基金经理本身就很擅长风格轮动。因此，如果投资者在分析基金产品的长期持仓时，发现基金经理的行业偏好、风格偏好变化很大，但业绩却保持较好，那还是值得信任和持有的。

基金投资中存在风格漂移，对此我们要理性看待。面对漂移基金，投资者最重要的是明确自己的投资诉求，并对基金短期业绩表现进行归因。偶尔为之的风格切换可能带来短期超额收益，却无法保证长期正收益，优秀的选股能力才是主动基金的长期收益之源。