行为金融学-学习笔记23 怎样解读放量？价量关系理论 Miller假说

价格和交易量的配合可以预测市场以及帮您避免风险。

价和量之间具有什么关系

价量关系的经典理论--米勒(Miller, 1977)假说认为，价格反映的是乐观者的预期，交易量反映的是投资者的意见分岐，交易量越大，则意见分歧越大。

这个假说需要满足两个条件：

• 1.投资者具有意见分歧
• 2.市场具有卖空约束。

米勒假说还有两个推论

• 第一个是，投资者意见分歧越大，股价高估越严重；
• 第二个是，越是难卖空，股价高估也越严重。

在国内市场，因为不能卖空，是否意谓着股票高估严重？

“米勒假说”对你的价值

1. 股价有泡沫是常态。
   • 因为股价反映的是乐观者的预期。
2. 越是放量，也就是交易量变大的股票，你越需要警惕泡沫的存在。
   • 因为交易放量，说明投资者的意见分歧加大，股价泡沫越严重，风险越大。
3. 注意那些卖空特别困难，比如无法卖空或流动性缺乏的市场和证券。
   • 研究发现，卖空成本更高的股票，年化收益更低。

没有充分市场化，行政方式干预越多的地方，越容易产生泡沫。

如何判断买进、卖出的时机？

几条类似的判断方法

• 利好出尽是利空
• 谣言起则买，新闻起则卖。

如果一件事情还在传闻阶段，则买入，如果已经落实且发布消息了，则应该卖出，有点像大家平常说的见光死。

投资者的意见分歧程度的5个衡量指标：

1. 公司收入波动。
2. 股票收益波动。
3. 分析师预测差异
4. 被股票研究数据库收录的时间长短。
5. 换手率（交易量除以流通股）。

其中换手率是最为稳健且简单的度量投资者意见分歧的指标，当换手率下降之前，你可以买入，当换手率快速下降的时候，你则应该果断卖出。

意见分歧产生的原因：投资者情绪

大量研究揭示了投资者的情绪受新闻报道的影响，新闻报道的内容、方式、次数等都会影响投资者的情绪。

预测到情绪，那就可以预测交易量，知道什么时候应该买，什么时候应该卖。

通过这一节，明白了为什么成交量放大时通常上涨来得快，因为多空分歧大，乐观者的预期也多，借由价量关系理论，可以在实战中好好验证，使用。