美联储祭出无限宽松大招，至全球股市爆涨，顶层人士收割的最后一波，别傻傻的当韭菜

问：您怎么看美联储和各国央行放水救市的政策？

答：美联储和各国央行的的这次QE相比2008年是有过之而无不及。主要体现在三个方面：

第一，反应的速度更快。与2008年的那次不同，这次以美联储为首的各国央行在疫情发生之初，股市大跌1个月内，迅速作出反应并连续出招。

回顾美国次贷危机，2007年4月美国第二大次贷供应商新世纪金融公司破产，当年6月贝尔斯登旗下两只投资大量次贷相关证券的对冲基金停止赎回。但由于当时美国经济依然扩张，这些并未引起市场恐慌。直到07年8月大量次级贷款出现坏账，才引发相关资产的暴跌。美联储是07年9月才开始降息。08年3月事态继续升级，贝尔斯登濒临倒闭。9月雷曼兄弟破产。08年10月次级贷款的危机，演变为整个金融体系的危机，并且导致经济前景迅速恶化，美联储再度连续降息3次，到08年12月基准利率下限才降至0%。而这一次，美联储在3月15千已连续两次紧急降息，并且几乎一步到位将利率下限降至0%。

次贷危机中美联储的行动慢，主要是因为金融系统发生的问题具有隐蔽性，其引发的连锁反应与负面影响程度的预测难度很大。而这轮下跌由疫情全球蔓延引起，其对经济的冲击脉络非常清晰，对实体经济负面影响程度非常悲观，所以全球各国及美国上下都很快的达成共识，行动起来非常迅速。

第二，放水的力度更大。美联储半个月内两次降息至0%，以及连日公布无限量QE，其力度可见一斑。在此就不再赘述。

第三，投放精准度更高。这一次的QE吸取了08年的经验与教训，多管齐下，大病下猛药，几乎全方位输送流动性。

3月17-18日美联储宣布重启次贷危机时期曾使用的流动性工具：一级交易商信贷便利（PDCF）、商业票据融资工具（CPFF），并建立货币市场共同基金流动性工具（MMLF），分别针对公开操作市场、票据市场和货币市场增强流动性。

3月23日美联储继续扩大支持政策：

（1）开启开放式资产购买、无上限扩大QE：不设上限、按需增加购买美国国债和MBS，并将CMBS（商业房地产抵押贷款支持证券）纳入MBS的购债范围。

（2）提供3000亿美元支持雇主、消费者和企业信贷，财政部提供300亿美元作为股本。

（3）设立两大工具支持大型雇主。一级市场企业信贷便利（PMCCF），通过特殊目的实体（SPV）支持企业新债券和贷款发行，给投资级企业提供4年的过桥融资；二级市场企业信贷便利（SMCCF），通过SPV购买美国投资级公司的企业债以及美国企业债ETF。2020年3月23日开始实施，不晚于2020年9月30日结束。

（4）重启定期资产支持证券信贷便利TALF，通过SPV给AAA级的ABS的持有者3年期贷款，支持消费者和企业信贷（学生贷款、汽车贷款、信用卡贷款、小企业贷款等），初始规模1000亿美元。2020年3月23日开始实施，不晚于2020年9月30日结束。

（5）进一步扩大MMLF担保品范围，纳入市政债券可变利率即期票据（VRDNs）以及银行存单，增强对货币市场的支持。

（6）进一步扩大CPFF购买范围和降低利率，纳入高评级、免税商业票据作为合格证券，增强对市政信贷的支持。

（7）计划宣布公众商业借贷计划，支持中小企业信贷。

金融危机发展进程大概划分为：股市暴跌->流动性紧缺->债务危机->企业倒闭失业率上升->生产消费萧条。美联储的一系列措施短期内很好的补充了市场的流动性，其目的是在股市暴跌与债务危机之间建立起一道防火墙，阻断风险从股票暴跌传导到企业债务违约。但是否能成功，还要取决于QE的力度与疫情持续时间。

目前美国企业债券余额9.6万亿美元，而根据标普的数据，评级在BBB以上的投资级债券占比约72%，则投资级企业债规模在6.9万亿美元左右，仅靠目前的SMCCF的购买额度期望托住市场还略显不足。

洲际交易所美林美国银行BBB级公司债实际收益率指数的水平显示，BBB级美国公司债的信用利差的均值扩大至3.68%。

在美国投资级公司债市场上，BBB级公司债的总量高达3.3万亿美元，而BBB的信用评级只比垃圾债高一档。3.68%所代表的信用利差水平上一次的出现还是在2008年9月15日，即雷曼兄弟申请破产的那一天。

BBB级美国公司债规模很大，占美国投资级公司债市场总量的约50%，并且其中有很多债券会在美国经济下行期间被降级至垃圾债级别。

更令人担忧的是，一些大公司发行的债券也被下调为BBB级。例如，本周初标普就把波音的债券评级下调至BBB级。所以能否补上流动性缺口，还存在很大的不确定性。

疫情持续的时间越长，企业停工停产的损失越多，经济衰退就越来越严重，债务只会不断的累积。整个系统流动性缺口越来越大，美联储的压力只会越来越大。

美联储宣布不设上限QE，但不代表全球能买它的账。美联储要购买美国国债和MBS等一系列补充流动性的政策，都得靠印钞来实现。而一国主权货币严重超发带来的后果比本国发生金融危机更加不可承受。津巴布韦就是一个很好地例子，虽然两国实力不可同日而语。

现在美联储的一系列操作都是在为防止债务危机的到来争取时间。到底是疫情先结束，还是债务危机先来，大家都在赛跑着。

至于是不是这轮刺激政策出来之后，市场就到底部了？显然不是。现在还没到抄底的时候。反弹是正常的，就像治病一样，一味猛药大补下去，垂死之人都可能回光返照。

对于媒体鼓吹的众大佬跑步进场抄底，我们只能一笑而过。毕竟“新债王”Jeffrey Gundlach，传奇投资人Bill Miller，对冲基金大佬David Tepper，潘兴广场首席执行官Bill Ackman，他们的名字我们还翻译不过来，更不用说能看懂他们打的是什么算盘。这波反弹上去，要比谁先跑得快。是您，还是设计游戏规则的顶层人士？

最后补充一句，如果在美国，现在是贷款买能带来正现金流的资产的最好时机。至于原因，欢迎关注公众号进行交流。