长胜证券：医药逐步走出疫情扰动 潜心静气迎接曙光

8月回顾：2023年8月医药生物板块跌落4.76%，同期沪深300跌落6.21%，医药板块跑赢沪深300约1.45%，位列31个子职业第11位。本月子板块医疗服务、中药、医药商业、化学制药、医疗器械、生物制品分别跌落1.47%、3.20%、3.97%、5.18%、7.24%、7.92%。8月为半年度成绩密布披露窗口期，医药全体成绩较为平淡，多数符合预期；同时宏观经济、资金环境、职业方针等方面发生了密布而深远的改变。弯曲杂乱的环境下医药板块仍旧没有明确主线，在职业根本面未有明显改变下，资金面要素更为商场所重视，筹码结构杰出的底部中小个股，在个别事情、逻辑演绎催化下，短期股价体现亮眼，详细来看瘦身降糖、医药流转、成绩催化、安全避险等多个主题时机快速轮动。

　　展望9月：商场全体心情低迷、存量博弈环境下，股票的价格以及筹码结构等本钱面要素权重上升，同时边沿催化仍然非常重要。因而短期来看，“底部”与“边沿催化”两个要素是重要考量要素。当下医药板块多数标的，从股价视点根本处于底部区间，咱们估计9月能够等待的边沿改变首要有：1）Q3根本面改进：主张重视出口工业链的特色原料药、低值耗材；以及有望迎来需求旺季的流感疫苗等。2）方针端改变：重视反腐发展及落地状况，看好创新药、刚性药品、印象设备等相关龙头修正。集采有望落地的体外确诊等。3）热门主题催化：GLP-1多肽减重工业链等。中长期视点，当时医药板块TTM估值已经接近2018Q3水平，底部充分夯实，咱们主张保持战略定力和前史耐性，从工业发展趋势视点，掌握主动积极布局，致广阔而尽精微，防止折返耗费，在冷风萧条之际静待曙光。长期看好国内医药创新、消费、制造的升级，掌握底部龙头的价值时机。

2023年中报总结：Q2成绩环比改进，逐步走出疫情扰动。2023年上半年医药上市公司累计收入增加4.1%，赢利总额下降20.5%，扣非净赢利下降24.2%。收入赢利增速比较去年同期均有所回落，收入增速下降6.6 pp，扣非净赢利增速下降约37.9pp。收入增速放缓，以及赢利下滑的核心要素仍旧是新冠基数效应，其次是国内外宏观经济、投融资环境、出口受损等。详细来看，首要因为：1）2022H1同期疫苗、新冠抗原、核酸检测等公共卫生应急事务高基数效应；2）2023H1新冠事务相关产品（原材料、产成品、出产设备等）以及应收金钱进行减值处理；3）2023Q1尾部疫情导致治疗次序短期紊乱；4）海外需求及库存扰动，影响出口事务订单采购。5）国内外宏观经济影响，医药投融资降温，创新工业链需求短期受损。

　　分季度来看，Q2完成收入同比增加5.9%，赢利总额下降14.2%，扣非净赢利下降11.8%。Q2收入、赢利增速环比改进明显，分别提高3.5pp与20.4pp，咱们估计首要因为：1）去年同期疫情管控形成低基数；2）医药职业逐步走出疫情影响，院内治疗、消费需求继续复苏。Q2运营数据验证医药板块逐季向好逻辑。咱们认为宏观经济、投融资数据、海外需求、库存去化、治疗及消费复苏以及医药方针等多重要素均有望向好，下半年有望迎来进一步改进。

　　分板块：中药、流转体现优异，疫情基数影响器械、生物制品、医疗服务增速。2023年上半年收入增速排序为医药商业（+ 14.62%）、中药（+ 14.07%）、化学制剂（+ 6.41%）、生物制品（+5.90%）、化学原料药（+0.01%）、医疗服务（-1.77%）、医疗器械（-31.47%）；2023年上半年扣非净赢利增速排序为中药（+32.61%）、医药商业（+ 6.89%）、化学制剂（+ 6.47%）、生物制品（-10.08%）、医疗服务（-13.36%）、化学原料药（-22.47%）、医疗器械（-61.67%）。尾部疫情叠加二季度新冠二阳自我治疗药物需求迸发，带动零售药房板块成绩继续向好；中药板块获益于方针红利释放、抗疫药品及疫后补养需求旺盛，职业景气度继续提高。细分领域视点：院内治疗、消费医疗相关的民营医院、药店、血制品等板块稳健复苏，创新、出口工业链相关生命科学上游、特色原料药等短期承压。体外确诊、ICL则受新冠基数扰动。

　　中泰医药重点推荐8月平均跌落2.29%，跑赢医药职业2.47 %，其中药明康德（+13.72%）、联邦制药（+12.52%）、康龙化成（+5.30%）、阳光诺和（+4.02%）等体现亮眼。

　　商场动态：对2023年初到现在的医药板块进行剖析，医药板块收益率-10.9%，同期沪深300绝对收益率-2.7%，医药板块跑输沪深300约8.1%。2023年8月医药生物板块跌落4.76%，同期沪深300跌落6.21%，医药板块跑赢沪深300约1.45%，位列31个子职业第11位。本月子板块医疗服务、中药、医药商业、化学制药、医疗器械、生物制品分别跌落1.47%、3.20%、3.97%、5.18%、7.24%、7.92%。以2023年盈余猜测估值来核算，现在医药板块估值22.7倍PE，悉数A股（扣除金融板块）市盈率约为16.8倍，医药板块相对悉数A股（扣除金融板块）的溢价率为35.3%。以TTM估值法核算，现在医药板块估值25.8倍PE，低于前史平均水平（36.0倍PE），相对悉数A股（扣除金融板块）的溢价率为34.2%。

　　危险提示：方针扰动危险、药品质量危险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的危险。