港联证券：大数据看北上资金胜率：整体跑赢市场，六成持股浮亏

一直以来，北上资金被称为“聪明资金”，其一举一动备受出资者重视。盛名之下，其战绩究竟如何？复盘前史数据发现，北上资金全体业绩跑赢沪深300指数，但现在持仓个股浮亏占比约六成。

8月，北上资金净流出额创下单月前史新高，引发商场热议。近年来，北上资金持股市值频创新高，且有数次成功抄底的佳绩，故被部分出资者称为“聪明钱”、“商场风向标”。可现实果真如此吗？数据宝复盘北上资金历年操作发现，北上资金也不一定“聪明”，全体流向与大盘走势相关性不高，风向标含义有限，其持股胜率也较为一般。

​

商场“话语权”不高

2014年11月和2016年12月，沪深港通相继开通，海外资金出资A股的途径增加，成为A股商场里程碑事件。自彼时起，中国资产在全球的吸引力大幅提升，外资对A股的装备也水涨船高。

证券时报·数据宝统计，截至本年二季度末，北上资金持仓总市值2.37万亿元，占流转A股总市值的3.36%。以可比口径核算，公募基金持仓总市值为5.51万亿元，占流转A股份额7.8%；社保基金、养老金、保险资金等组织持仓市值算计9728.13亿元，占流转A股份额1.38%。由此可见，相较于A股流转市值，北上资金的持股占比并不高；而相较于组织出资者，北上资金的“话语权”也较为有限。

那么，为什么北上资金能够取得如此多的重视？一方面，相较于公募基金、社保基金等组织，北上资金每日的生意数据彻底公开；另一方面，国内出资者对外资持股的态度多少也有些“参阅之资，能够攻玉”的意味。在持股占比有限、信息获取相对直接的布景下，北上资金持股意向关于A股出资的指导含义仍有待商榷。

资金流入与商场呈现弱相关

自2017年起，北上资金开端加速流入A股。彼时，A股中心资产估值处于低位，沪深300指数坐落3300点附近，商场经历大跌后缓慢复苏，北上资金净流入态势与指数走势基本吻合。2019年至2021年2月，A股中心资产走出一波牛市行情，沪深300指数由2900点一路飙升至5800点。期间，北上资金净流入趋势与走强的指数遥遥相对，从而坐实了北上资金是“聪明资金”的说法。不过，在沪深300指数大幅走强期间，北上资金流入速度并未显着加速，显得有些“波澜不惊”。

在沪深300指数掉头下行，累计跌幅超越25%的2018年，北上资金成交净买入2942.18亿元，大部分抄底资金均被套牢；2021年3月至今，沪深300指数呈下行趋势，期间北上资金仍坚持净流入态势。

因而，从长时间来看，北上资金呈现出持续净流入A股的趋势，与大盘指数的涨跌并不存在显着的相关性。大盘指数普遍具有较为显着的动摇和周期，北上资金的流向对指数中短期的涨跌不具备清晰的指向含义。

此外，北上资金作为国际资金进入A股商场的调集，其成分多样、结构杂乱、出资风格各异。也就是说，北上资金的全体流向实际上是各类资金彼此博弈的成果，并不能反推出外资对A股商场及特定股票一致性的观念。

生意活跃度与商场强相关

虽然北上资金流向的参阅含义有限，但作为A股商场重要的参与者，其生意活跃度受到全体商场的影响。数据显现，本年年头至8月底，北上资金日生意总额与A股商场日成交金额走势呈现出高度的一致性，相关系数高达0.78。两者较强的正相关性，也体现出北上资金积极参与中短期生意的特征。

因为参与商场中短期生意，北上资金不免也有“蹭热点”、“追涨杀跌”等生意行为。以完美国际为例，一季度，获益于AIGC概念爆火，完美国际股价大幅上涨，累计涨幅超越33%。期间北上资金大举加仓，增持量高达1.01亿股；而4月下旬该股股价见顶后，北上资金又敞开抛售形式，至今累计减持9214.06万股。

此外，相较于内地资金，北上资金的受制要素更多，最显着的如美联储货币政策、人民币汇率等，均会对其生意行为产生重大影响。因而，出资者对北上资金应理性看待，不跟风、不盲从。

年化收益率跑赢沪深300指数

从上文能够看出，北上资金并不一定“聪明”，风向标含义也有限。复盘北上资金历年操作可知，其年化收益率虽然不算高，但也跑赢沪深300指数。

截至本年8月底，北上资金合计持有2700多只A股股票。通过回溯这些个股在重要时间节点的股价以及期间生意日的增减持状况，能够大致核算出北上资金的持股盈亏。因为北上资金的详细持仓是自2017年3月17日开端发布，因而本文的研究也是依据在这之后的数据。

以贵州茅台为例。2017年3月17日，北上资金持有该股7373万股，视当日成交均价为均匀持股成本；3月20日，北上资金增持12611股，视当日成交均价383.44元/股为均匀增持成本（假如该股进入当日前十大活跃股，则运用公布的成交额核算均匀成本）。据此核算，北上资金3月20日持有该股的均匀成本为379.06元/股，结合收盘价386.41元/股即可得出，北上资金当日生意的持仓浮盈份额为1.94%，浮盈5.42亿元。

依照上述方法，数据宝核算出历年来北上资金的持股盈亏，并以此对比当年年末的持股市值，核算出各年度的盈亏份额。数据显现，2017年、2019年、2020年北上资金盈余起伏均超越20%，而2018年和2022年则为亏本超越20%。和沪深300指数相比，北上资金在2017年、2018年、2020年、2021年均跑赢指数，在2019年和2022年则跑输指数。

假如用均匀年化收益率这个目标来核算，北上资金2017年3月17日至2023年8月底，累计盈余5010亿元，占8月底持股市值的22%多，年化收益率为3.4%，同期沪深300指数年化收益率为1.43%。

六成持仓股浮亏

全体上看，自2017年3月17日以来，北上资金算计盈余5010亿元。其中，对贵州茅台的盈余规模居首，高达1575亿元。此外，北上资金在五粮液、宁德年代、美的集团、中国中免、长江电力等9只个股的盈余均超100亿元。

中国中免本年内股价跌幅较大，但北上资金依旧保有巨额盈余。一是该股2017年3月20日至本年8月底累计涨幅仍高达362%；二是北上资金2020年以来对该股持续大幅减持，较大程度地保住了前期胜利果实。北上资金2020年持有中国中免占流转股份额最高超越15%，最新则缺乏9%。

亏本最多的个股则是隆基绿能，累计亏本额高达77亿元。该股上一年跌逾31%，本年头至8月底再跌超36%，高买低卖成为北上资金在该股“翻船”的重要原因。数据显现，2021年末，北上资金对该股持股份额为12%，2022年末增至14%，2023年头持续增持，份额一度升至16%以上；而在近期该股大跌的过程中，北上资金进行了大手笔减持，8月底持股份额已降至9%左右。

虽然北上资金全体盈余，但从个股来看，则是亏多赚少。以截至8月底的持股数据核算，其持有的1600多只个股呈现浮亏，占比约六成。其中有57股浮亏超越10亿元，除了上述的隆基绿能外，韦尔股份、安全银行、大族激光、顺丰控股、万科A等持股浮亏都超越40亿元；亏本金额在1亿至10亿元区间的有323股，亏本低于亿元的则有1248只个股。

北上资金浮盈股票有1100多只，10股浮盈在100亿元以上；87股浮盈在10亿至100亿元，包括三花智控、比亚迪、爱尔眼科、海尔智家等个股；298只浮盈在1亿至10亿元；还有709只个股浮盈低于亿元。

超半数高份额持仓股浮亏

种种迹象表明，北上资金并不一定聪明，对A股商场影响力有限，且持仓个股也是亏多赚少。不仅如此，哪怕是其大份额持有的个股，相同也是跌多涨少。数据显现，截至8月底，北上资金持股占流转股份额在10%以上的有71只个股，其中浮亏多达38股，占比挨近54%。

详细来看，北上资金对海尔生物浮亏起伏居首，超越100%(即浮亏金额已超越现在持股市值），艾德生物、山东药玻、金域医学、韦尔股份、宇通客车等个股的浮亏起伏均超越50%。

上述数据反映出，从长时间视点看，“北上资金高份额持股”这一要素，对个股走势没有呈现出显着的正面作用。而从短期来看，在这71只个股中，有34股年头至8月底股价下跌，占比近半。由此可见，北上资金高份额持仓也不意味着个股后期必然上涨。