2019-07-10

                晨光文具财务报表分析与股票估值2018年年报版

看资产负债表  以晨光文具为例

资产负债表中最大的一项资产是什么？为什么该公司会有如此大的投资？

最大的一项资产为货币资金和存货还有固定资产。公司所处行业为制造业，需要工厂生产商品形成存货，货币资金保有量大说明公司利润丰厚且回款速度较快，可以体现公司的产品竞争力较强。

在投资活动中，主要的现金来源是什么？现金的主要用途是什么？

公司收回投资和投资支付的现金数量较大，具体项目未知在财务报表中未说明，提示公司有财务造假的可能。现金的流入与流出都是一个谜，需要仔细阅读公司历年的财务报表。

投资活动使得公司现金流增加还是减少？

投资活动使得公司的现金减少，用一种可能公司会计人员将这里的投资银行理财产品记为了投资导致现金流出，如此一来货币资金和现金流量就可以对上了。那么另外30亿的现金流入流出到底是什么，假设都是银行理财产品，那么按照收益计算是不可能的，何况如果将理财产品不计入货币资金是不恰当的，为什么一个文具企业，会有3倍于自身存货的水平的资金在投资中流来流去，对公司现金流量表的编制存疑，公司有潜在操纵财务业绩的可能。

在经营活动中，主要的现金来源是什么？现金的主要用途是什么？

销售商品和劳务收到的现金，现金的一部分用途用于支付购买商品和接受劳务的费用。

经营活动使得公司现金流增加还是减少？

增加

分析公司的利润表，公司在最近几年有净利润和净亏损吗？净利润和净亏损占总收入的比例怎样？

单单从利润表看公司最近几年的利润表现良好，利润的主体为主营业务，从毛利率水平和净利率水平来看公司的产品比较受消费者青昧，有一定的品牌效应。

选取与财务报表有关的三个数据，简要解释这些数据对于正在做投资或是借款给该公司的人士的重要性。

从现金流入量来看企业现金流状况良好，没有借款，对于债券投资者而言没有风险，当然企业也没有发行债券，因为公司不缺钱。对于股票投资者而言，风险巨大。不仅面临价格风险，还有市场风险，还有未知的黑天鹅风险。

虽然晨光文具的销售网络极其强大，产品的创意和质量也没有说的，但是从长期投资的角度，个人给予卖出评级。鉴于笔者还是学生，可能是自己判断错误，但是我总感觉有些不对劲。

从整个文具行业出发，文具行业享受人口红利的时代已经过去，晨光纵然有品牌优势，但是面对那一个个迷你型企业，它的产品没有任何价格优势，至少在国内需要面临的挑战是不言而喻的，三十年河东，三十年河西，当被无数饿狼盯着，即使是苹果都要抱有疑问，何况晨光。历史上，没有任何品牌可以一直处于领先优势，当它的追赶者奋起直追时，要想胜出真得太难。除了大肆并购，除非让产品跨越大洋彼岸，才可以实现大而不倒。晨光有没有可能实现国际化，从国际市场上看，由于中国低廉的人力成本，它的产品在价格上具有无可比拟的竞争优势，它有没有可能成为一个世界品牌？我想还是有可能的。但是对于现金流量表的质疑，我们不相信它可以国际化，我相信会有初生的太阳比它做得更好。一个报表都模棱两可的公司如何去与那些有梦想的企业竞争。众所周知，晨光靠生产中性笔起家，而其他的产品都是代工的，它这几年的成功主要靠的是品牌的建设和终端网络的建设。它发展的太快了，太快就必然会有隐患。但是这家公司是快销品行业的一个典范，它创造了一个良好的市场秩序，而这些是其他企业不能模仿的。它创造了一个利益共同体，所以可以说它是一家伟大的企业。我必须感慨，在竞争激烈的文具行业中这家公司可以如此成功，可见公司的管理者的目光很长远，确实很厉害。很多人都是用晨光的文具长大的，未来他们的孩子，他们的公司可能依旧可能会选择晨光的品牌。有多少高考的学生用的是晨光的文具走过来的。执笔于此，我想我必须更加客观一点，摈弃的自己的偏见，它的确很伟大，但是鉴于它目前较高的市盈率水平，还是卖出评级。其实在很早之前，当时它的每股价格是16元，市盈率水平大约为22。而如今的每股价值是41元，市盈率水平将近40。很显然如今市场对与它的估值，是它实现国际化后的价格，但是它还没有实现国际化，不是吗？我们假设晨光的盈利按照每年26%的水平增长

除非晨光成功实现国际化，每年保持26%的盈利增速保持6年，它的价格才是公允的，也就是说晨光要在它现有的盈利水平下增长300%,国际化形成的市场所赚取的利润是国内的3倍。

但是这可能吗？抱着脚趾头想一想就知道了。