2023年俄罗斯RTS指数研究报告

第一章 指数概况

1.1 指数基本情况

俄罗斯交易系统指数（RTS Index，俄文：Индекс РТС），也被称为俄罗斯交易系统指数（RTSI）或莫斯科指数，是俄罗斯股市的重要基准之一。该指数成立于1995年9月1日，基准值为100点，是由俄罗斯交易系统（RTS）股票交易所引入的，该所后与莫斯科银行间货币交易所（MICEX）合并形成莫斯科交易所。

图 俄罗斯 RTS 指数走势图

资料来源：资产信息网 千际投行 TradingView

俄罗斯RTS指数反映了莫斯科交易所上市的前50家上市公司的表现，提供关于市场趋势、股票价格和交易量的实时数据。该指数是许多俄罗斯、东欧和新兴欧洲基金的重要指标，以自由流通资本加权方式计算，每三个月审查一次股票名单。

图 俄罗斯RTS指数基本信息

资料来源：资产信息网 千际投行 Moscow Exchange

1.2 影响指数因素

俄罗斯RTS指数是俄罗斯股票市场的主要指数之一，其价格受到许多复杂因素的影响。以下是影响俄罗斯RTS指数的主要因素：

• 社会政治事件：全球重大社会政治事件对市场需求有着直接的影响。例如，2022年俄乌冲突引发了避险情绪和市场对欧美国家对俄罗斯可能制裁的担忧，这些担忧导致俄罗斯股市暴跌。政府政策、国际关系、选举等也可能对指数产生影响。
• 个别公司的表现：由于RTS指数是市值加权指数，所以在指数中占较大权重的公司更有能力推动指数波动。例如，2022年6月底，占指数较大比重的俄罗斯天然气公司股价大跌，当天俄罗斯股市也遭遇巨幅回调。因此，大型公司的财务状况、业绩报告和战略方向等都可能对指数产生重大影响。
• 大宗商品价格：俄罗斯是世界第三大石油生产国、第二大天然气生产国，同时也是钢、镍和铝的前五大生产国。此外，俄罗斯还是全球最大的小麦出口国，几乎占全球贸易总量的20％。因此，大宗商品的价格直接影响着俄罗斯的经济发展，从而影响股市。例如，油价的波动可能会直接影响能源行业的股票价格，进而影响整个指数。
• 全球经济趋势：全球经济的整体走势也会影响RTS指数。全球经济增长可能会提振俄罗斯出口和企业盈利，从而推动股市上涨。相反，全球经济衰退可能会削弱需求，导致股市下跌。
• 技术因素：除了基本面因素外，技术分析也可能影响RTS指数。许多交易者使用图表和技术指标来预测市场走势，这些技术因素可能会在短期内影响市场行为。
• 货币政策和利率：俄罗斯央行的货币政策和利率决策也可能影响RTS指数。例如，降息可能会刺激消费和投资，从而推动股市上涨；而加息可能会抑制借贷和消费，从而导致股市下跌。

俄罗斯RTS指数的波动受到许多复杂因素的共同影响。交易者在分析和投资时，应综合考虑这些因素的相互作用，而不是某个孤立的因素的单独作用。了解这些因素有助于更准确地评估市场趋势，做出更明智的投资决策。

1.3 指数编制方法

俄罗斯RTS指数（俄罗斯交易系统指数）是基于资本化加权方法计算的。以下是其工作原理：

• 选择构成公司：RTS指数通常包括在莫斯科交易所交易的前50家俄罗斯股票。这些股票是根据市值、流动性和交易量等标准选定的。
• 市值计算：通过将公司的股价乘以其全部未流通股票的数量来计算每个构成公司的市值。
• 权重：每家公司在指数中的权重由其市值相对于所有构成公司总市值确定。换句话说，市值较高的公司对指数的价值有更大的影响。
• 价格计算：通过将每家公司的权重乘以其股价，然后将所有构成公司的这些乘积相加来计算指数的价值。
• 基准值调整：为了使指数更易于管理和解释，通常会通过基准值来调整指数。对于RTS指数，其基准值在1995年9月1日成立时设定为100。
• 货币考虑：RTS指数以美元计算，因此构成公司的股价需要按照现行汇率从俄罗斯卢布转换为美元。
• 重新平衡：该指数定期审查和重新平衡，通常每三个月一次。这确保了指数继续代表俄罗斯股票市场中最重要和最具流动性的公司。
• 实时计算：RTS指数是实时计算的，在交易时间内每分钟更新一次。

通过使用资本化加权方法，RTS指数全面而动态地反映了俄罗斯股票市场，其中较大的公司对指数的价值产生更大的影响。这种方法旨在更准确地反映市场的整体表现和趋势。

第二章 俄罗斯RTS指数分析

2.1 分析说明

• 时间选取：俄罗斯RTS指数年度分析时间选取为2021年1月1日至2022年8月3日。
• 分析维度：主要通过统计分析、市场分析以及宏观分析进行分析。
• 参数假设：方差、标准差、峰度、偏度均按照整体计算。

2.2 统计分析

俄罗斯RTS指数从2021年1月1日至2022年8月3日共382个交易日，实际开始于2021年1月4日。2021年指数点位波动较大，总体呈现上升趋势，2021年全年收益率为15.01%。指数在2021年10月25日达到最高点1919.58后，产生了下降趋势。最低点出现在2022年2月24日，为742.91。2022年初至今，指数下跌30.69%。

图 俄罗斯RTS指数走势

资料来源：资产信息网 千际投行 

图 俄罗斯RTS指数描述性统计

资料来源：资产信息网 千际投行 

2021年1月1日至2022年8月3日，俄罗斯RTS指数的日涨跌幅均值为0.0027%，标准差为0.17068%，单日涨幅最大达到了26.12%，单日最大跌幅为39.44%。

区间内，俄罗斯RTS指数涨跌幅峰度为60.843，为超额峰度，涨跌幅统计数据呈现尖峰肥尾的特征。涨跌幅偏度为-3.335，数据分布呈现左偏。总体而言，俄罗斯RTS指数涨跌幅分布较为离散，出现极端值的可能性大，指数下跌的可能性较大。同时，相比于2021全年，2022年收益率的波动会更大，整体风险在升高。

图 俄罗斯RTS指数涨跌幅柱状图

资料来源：资产信息网 千际投行

图 俄罗斯RTS指数回报统计

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 俄罗斯RTS指数风险分析

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

2.3 市场分析

目前指数处于历史中间点位，近五年年化收益率为1.45%，累计收益率为7.44%，略低于同期沪深300指数（年化收益率1.81%，累计收益率9.1%）。俄罗斯RTS指数近五年夏普比率为0.21，略高于同期沪深300指数（夏普比率0.12）。

图 俄罗斯RTS指数走势

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

截至2022年8月3日，该指数PE-TTM为4.04x，处于近十年来的2.04%。2021年4月上旬开始，指数估值持续回落，目前已经处于较低水平。

图 俄罗斯RTS指数估值水平

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 俄罗斯RTS指数和沪深市场核心指数表现比较

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

2.4 宏观分析

根据俄罗斯国家统计局公布的2023年第二季度经济数据，，俄罗斯的国内生产总值（GDP）同比增长4.9%，超过市场预期的4.7%增长，并从上一时期的1.8%收缩中恢复。根据初步估计，这是自2022年第一季度俄罗斯入侵乌克兰并开始实施相关国际制裁以来的首次扩张。

图 俄罗斯 GDP 年增长率 (截至2023年7月)

资料来源：资产信息网 千际投行 Tradingeconomics

俄罗斯是世界上主要的石油和天然气生产国之一，也是钢铁和初级铝等金属的顶级出口国。在生产方面，服务业是经济的最大部门，占GDP的58%。在服务业中，最重要的部分是批发和零售贸易（占GDP总量的17%）以及公共管理、卫生和教育（占12%）。工业占总产出的40%，农业占剩余的2%。

这一增长的背后有多个推动因素。首先，全球经济的复苏推动了俄罗斯的大宗商品出口，特别是石油和天然气，从而提振了经济。其次，国内消费和投资也在逐渐恢复，特别是在服务业领域。

尽管俄罗斯经济在2023年第二季度实现了强劲增长，但仍需关注一些挑战和不确定性。国际制裁可能会继续对外部贸易和金融流动产生影响，而全球大宗商品价格的波动也可能对俄罗斯的出口收入造成影响。

第三章 成份股分析

俄罗斯RTS指数为自由流通市值加权指数，指数占比前10的公司分别为GAZPROM（14.95%），LUKOIL（13.4%），SBERBANK ROSSII PAO（12.25%），NORILSK NICKEL（9.24%），NOVATEK（5.49%），YANDEX NV-A（4.52%），Rosneft（3.84%），TATNEFT（2.73），Magnit（2.6%），Polyus（2.47%）。指数权重集中度较高，仅排名前五的公司就占据了55.33%的权重，排名前十的公司占据了71.49%的权重。

图 俄罗斯RTS指数总市值排名前20公司（截至2022年8月3日）

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 俄罗斯RTS指数权重排名前20公司（截至2022年6月30日）

资料来源：资产信息网 千际投行 Moscow Exchange

俄罗斯RTS指数公司中，总市值最大的公司和总市值最小的公司市值差距较大，分别为44307.34亿和49.68亿。公司市值主要分布在1000亿以上。

图 俄罗斯RTS指数公司总市值分布（截至2022年8月3日）

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

俄罗斯RTS指数成份股公司行业主要分布在材料（15.2%），能源（8.7%），公共事业（6.5%）和金融（6.5%）。

图 俄罗斯RTS指数行业分布

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

目前，俄罗斯RTS指数包含了46支成份股，其风格如下图所示：

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

第四章 期货基金等投资品分析

4.1 俄罗斯RTS指数期货和期权

俄罗斯交易所(RTS)成立于1995年，于2001年设立自己的衍生品交易所FORTS，开始进行股票和股指的期货交易。FORTS自2006年推出股指期权合约之后交易量增长迅速，目前俄罗斯交易所已经超过北欧交易所，成为欧洲第三大股指期权交易所。

图 俄罗斯RTS指数期货行情概览（截至2023年8月16日）

资料来源：资产信息网 千际投行 英为财情

4.2 俄罗斯RTS指数基金

目前，中国暂时还没有以俄罗斯RTS为业绩基准的基金。国际上与俄罗斯股市相关的基金有：摩根俄罗斯基金，百达俄罗斯基金，法巴俄罗斯股票基金，瑞银俄罗斯股票基金等。

第五章 未来展望

俄罗斯RTS指数是该国股市的重要基准，其未来发展受到多方面因素的影响。最近的数据显示，截至2023年8月16日，RTS指数为1,014.61点，一年变化率为-11.16%，反映了市场的复杂性和不确定性。

首先，社会政治环境对RTS指数有直接影响。与乌克兰的冲突和可能的西方制裁可能会对股市造成压力。其次，全球经济趋势也是一个关键因素。全球经济的复苏可能会推动大宗商品价格上涨，从而提振俄罗斯股市。此外，俄罗斯的经济高度依赖大宗商品，如石油和金属，这些商品价格的波动将直接影响股市。

RTS指数中的重要成分股，如Bank VTB PAO和FGK Rusgidro PAO，将继续影响指数的走势。这些公司的业绩和战略方向将对整个指数产生重要影响。俄罗斯央行的货币政策和利率决策也将是一个关键因素，可能会对股市产生短期压力，但长期来看可能有助于稳定股市。

千际投行认为，俄罗斯RTS指数的未来发展将受到许多复杂因素的共同影响。虽然市场存在一些不确定性和挑战，但也有许多积极因素可能推动股市增长。投资者和分析师应密切关注这些因素的变化，以便更准确地评估市场趋势，做出明智的投资决策。

Cover Photo by Valeriy Kryukov on Unsplash