- 前言 -
”稳定币不稳定“的阴影
由于多国政府发布政令禁止数字货币和法币间的兑换，场外交易过程繁琐且溢价太高，使得投资者难以兑现数字货币套现离场或者保值，投资者急需一种稳定的货币能够锚定法币，起到“投资避险”保值的作用。
2014年由Tether公司推出的Tether USD（简称USDT），由USDT锚定美元，即1 USDT=1 美元的锚定价值，随即USDT上线各大交易平台，一直占据稳定币的头把交椅。
但是，去年10月份的USDT暴跌，导致投资者对稳定币也持有怀疑态度，“稳定币不稳定”成了投资者心头的阴影。的确，目前稳定币存在一些问题：
1. 中心化：包括USDT的泰达公司在内，本质仍然是中心化公司，区块链的发展过程是去中心化的过程，如果由中心化机构来锚定数字货币的价值，难以保证发行流程和储备状况的透明，很难保证投资者资产的安全。
2. 监管真空：由于稳定币是锚定实体物品，例如美元、黄金、实体资产等，但是，由于没有监管机构的监督，普通投资者无法得知发行的稳定币的实际价值。
3. 审计真空：没有第三方机构对发行方的账户审计，不公开不透明，一旦超发，导致锚定的稳定币价值失衡，存在巨大的通货膨胀的风险。
4. 治理机制缺失：治理与通证、应用是公链发展的三个重要元素。稳定币项目依然存在治理机制缺失，使得投资者没有参与治理项目、共建项目的机会。
财经专栏作家肖磊曾提到：稳定币存在两个风险，一是信用风险，二是系统风险。今天，我们就稳定币的现状问题，一起分析去中心化模式的稳定币：Dai。
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用户发行的稳定币：Dai
Dai是由MakerDAO发行并管理的一种去中心化的稳定基础货币。初始目标价格和美元1：1。其实当看到这句的时候，或许你会想这和USDT没有区别啊，既然锚定美元价格，那么Maker的实体抵押物存在哪里？
我们首先从Maker系统发行Dai的原理分析，大家或许会了解到Dai的稳定基础。
1.1 Dai的发行过程--生成一笔去中心化债务
获得USDT需要用法币购买或者其他货币兑换，而投资者对USDT的信心是建立在USDT的流通以及Tether公司对USDT的保值承诺，本质完全是中心化。
与USDT不同的是，获得Dai并不是法币购买，而是通过抵押ETH才能获得Dai。即投资者需要用ETH作为抵押，通过创建抵押债仓CDP来为用户生成Dai。Maker系统设置抵押债仓CDP用来保存投资者存储的抵押资产，当投资者生成Dai则意味着生成一笔债务。
流程：投资者抵押ETH--->创建抵押债仓CDP--->通过CDP生成Dai
实际上，获得Dai的过程是一种债务生成的过程。首先，投资抵押不是法币而是ETH（第一版仅支持ETH，后续将支持更多的数字货币抵押），其次，所有的操作基于链上操作。生成Dai的过程是去中心化操作模式。
1.2 Dai的信用分析--用户抵押发行（我的货币我来发）
投资者最关心的问题是，稳定币的风险，既然锚定的是美元价值，那么你的稳定币凭什么就值1美元呢？我们从上面生成Dai的流程已经了解到，Dai的生成需要抵押ETH或其他数字货币，且有质押比例限制。
我们先看下银行贷款流程，我们去贷款时，银行要求我们抵押黄金珠宝房产证明等，抵押了相应的资产后，才能从银行贷款获得法币。这时，银行的抵押资产增加，用户的法币资产增加，如果用户无法偿还，银行有抵押物作为资产保值。
投资者获得Dai的过程是一个道理，在Maker系统里，我们可以把CDP想象成一个仓库，当我们把自己的ETH放到仓库时，CDP仓库里的ETH数量和价值增加（即Dai的锚定物价值增加），CDP对应抵押的ETH价值生成Dai ，而抵押的规则是需要高于质押比例不能贷款，防止后续ETH抵押物的价值波动造成损失引起的通货膨胀。
生成Dai的所有的操作都是链上操作，而且是CDP仓库有多少ETH，才能够生成多少Dai，公开透明，降低了通货膨胀的风险。这种发行Dai的模式，可以理解为是用户抵押发行的，发行权实际上是在用户手里，这就从根源杜绝了超发滥发的风险，保证Dai的信用机制稳定。信用机制稳定，投资者才能对货币持有信心。
那么对应系统风险，Dai又是怎样防范的？
1.3 Dai的系统风险分析--机治的体现
投资者需要知道的生成Dai的两个重要参数：1. 质押比例 2. 清算价格。
A. 质押比例：系统根据当前ETH的价格设定最低质押比例，低于该比例将不能质押。
B. 清算价格：当你的抵押价格低于该价格时将被清算。
我们举例理解：ETH当前价格为$120，质押比例则为120%，即需要抵押价值$1.2的ETH才能获得1个Dai，如果你抵押1个ETH，则最多能贷出100个Dai。我们从例子分别说明质押比例和清算价格，对于Maker系统降低风险的作用。
投资者在借Dai时，Maker系统就从内在价值降低风险。首先，系统设置最低质押比例，低于该比例不能借Dai。即需要投资者用>1美元的价值才能借出Dai，一则保证了CDP仓库的总价值，二则保证了Dai的高价值，因为Dai锚定价格是1美元，而Dai的内在价值>1美元。那么如果抵押的ETH在后续市场波动中，低于抵押时的价格，系统又将怎样处理？
在抵押时，还需要注意另一个参数“清算价格”。当市场价格低于你抵押时的清算价格，则Maker系统自动清仓，以保证该笔贷款的保值或减少损失，保证CDP仓库的总价值与发行的Dai的总价值恒定，降低系统风险。
上面分析的是生成Dai的流程以及系统降低风险的机制，在目前的区块链项目里，治理的作用越来越凸显，良好的治理机制将有效的推动项目的良性螺旋式向上发展。我们下面来分析下Dai的治理机制。
1.4 Dai的人治层面--MKR仓库保管员
MakerDAO平台设置一种货币：MKR，即治理货币。平台的管理通过MKR持有者的提案投票选举。提案分为两种形式：单一行动提案合约和代理提案合约。
如果用户要参与平台治理，则需要持有MKR代币，MKR持有者采用一票一投制度，没有人数限制。
分析：
MKR代币的设置，可以理解为MakerDAO平台增加的系统治理角色，这与GOC公链的GN角色类似。都是以治理平台为主要作用。MKR的不同点在于，即是一种治理角色，同时也是MKR代币持有者。
在当前的公链等项目治理过程中，一般采用机治（代码即法律）的模式居多。但是由于代码的天然漏洞弊端等，导致机治常被一些别有用心者利用，为个人谋取私利，全然不顾项目的发展。
MakerDAO平台新增的MKR治理代币，则是对机治的完善，增加人治的机制，创新的采用机治（系统机制）+人治（持有者利益相关）的模式。如果把CDP比作仓库，那么MKR就是仓库保管员，这些仓库保管员是有成本的持证上岗（购买MKR），保护着CDP仓库里的Dai，保护自己的财产。
总结：
1. 信用提升：Dai的发行模式是以抵押虚拟货币的方式生成Dai，即以抵押物的抵押价值锚定Dai的内在价值，实现的是“我的货币我来发”的模式。在用户层面提升了对系统发行货币的信用。
2. 系统管控（机治）：Maker系统设置CDP仓库作为存储抵押物，并通过清算价格和质押比例作为调节参数，使得CDP仓库的总价值与发行的Dai总价值保持相对恒定。
3.去中心化：所有Dai的发行过程均在链上操作，公开透明，保证真实有效，去中心化模式。
4. 治理机制：MakerDAO平台采用的治理机制：机治（系统机制）+人治（持有者利益相关）的模式。建立一套投资者与治理者双重身份，集用户+代币稳定+参与共建的生态模式，实现“我的货币我来发，我的货币我来管”。
认识云鹏老师
《区块链读书会》创始人；
007er、EOS引力区引力节点；
GOGOC团队联合创始人；
币车合伙人、官方认证大V；
区分项目分析师、主节点；
Beta货币基金项目顾问；
《币乎应用指南》《区块链精读好书》系列教程作者；
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