散户就只能当韭菜？Joel Greenblatt有不同意见

价值投资的秘密

作者是谁？

来自Wikipedia的介绍：

Joel Greenblatt. In 1985, Greenblatt started a hedge fund, Gotham Capital, with $7 million, most of which was provided by junk-bond king Michael Milken. Through his firm Gotham Capital, Greenblatt presided over an annualized return of 40% from 1985 to 2006.

连续20年创造年化40%收益的价值投资者，远远超过了我对价值投资的预估（价值投资者难道不应该获取的是’长期稳定的中等收益’吗）。
因而，听一个价值投资者获得比短期投机还要高的长期收益，去理解这个看似不合理的结果背后的思考和合理性，是阅读这本书希望得到的答案。

解决的是什么问题？为什么值得解决？

副标题写清楚了要解决的问题：小投资者战胜基金经理的长线方法。
对小投资者来说，这个问题的意义在于：

• 财富的增长需要靠投资
• 股票是成长性最好的资产
• 基金经理更专业、有更多资本、消息更灵通，理论上会赚取股市的大部分收益
• 而作为小投资者，钱少、专业度低、消息闭塞，如何和基金经理竞争？

如果我讲，会怎么讲？

如果我来讲，可能的思路是：

• 我已经知道要投资股票市场了，该怎么投？自己买，还是买基金？
  • 买基金。股票价格是混沌的、随机漫步的，自己选股等同于踏入混沌。
• 主动基金还是指数基金？
  • 指数基金。主动基金的短期收益可能胜出，但长期来看较少人能战胜市场。
• 如果是主动基金，怎么选？如果是指数基金，选择什么样的指数？
  • 大盘指数。道理同上，不需要人为挑选和干预的指数放到更长期的视角来看，有更大的获胜概率。

作者的讲解思路是什么？有哪些关键点？

作者的讲解思路是：

作为普通人，能击败市场吗？

成功投资的秘密是估算某些东西的价值，然后付更少的钱买下来。（系统地买入大部分人不想买入的公司）
因此，评估价值可以击败市场。

如何估值呢？

方法有很多，但整体来说并不容易

企业估值方法

预测未来30年的收入太难了，能简化吗？

先和10年期国债比，比得过无风险收益率再继续
在和其他的投资标的比，比不出来比其他标的，比不过就切换标的

普通人和基金经理比，有什么可用的优势策略？

找到不引人注意的小市值股票
通过『特殊事件投资』挑选便宜货，比如分拆和破产

来吧，让我们考虑把钱交给基金经理。主动型基金怎么样？

主动型基金面临的问题

• 收取管理费
• 管理股票数量多（无法深入研究每一个标的/放弃了好股票可能的好机会/监管要求持仓比例/流动性一般）
• 择时问题（好的经理也面临低估，低估会面临撤资）
• 业绩滞后（业绩好的经理会聚集大资产，导致之前的策略无法成功）

好吧，那要不考虑下指数?

几种指数

好的我知道了，还有其他要注意的吗？

选择的股票在一段时间内大概率还会表现差，你能拿的住吗？

• 设置投资比例&调整范围

这本书对我自己有什么启发和疑虑？有哪些相关的案例和经验？

对我的启发：

• 如何对一项资产估值？绝对、相对、并购、清算
  • 案例1：工作中评估优先级。绝对收益、相对收益（与其他项目比）、能否合并到其他项目中。
  • 案例2：购买某个产品的决策。绝对感受、机会成本（与买其他项目比）、卖二手价格（清算）。
• 如果资产可能被高估/低估，如何构建一个好的指数组合？市值、等权、基本面、价值加权
  仍存在的疑惑：
• 价值加权指数的构建，有哪些适用条件？它在中国适用吗？
• 指数中纳入多少数量的股票，如何决定？

哪些想法/做法/启发，可以提炼为思维模型？

低买高卖=找到价值评估的锚+低价买入+长期持有

哪些可以转化为具体行动？

• 从中国已有的基金中，找到运用价值加权指数的类型，观察以下数据
  • 标的选择：买了什么，买了多少，为什么买，有没有变化
  • 指数表现：市值加权指数作为基准，观察长期表现
• 在当前的定投计划中，加入符合价值加权指数的基金