02 金融体系与利率风险

货币
定义：作为一般等价物的特殊商品（马克思）
任何一种被普遍接受的、可用于商品和劳务支付或者贷款偿还的物品（米什金）
分类：通货（纸币、硬币）、支票、储蓄存款
货币≠财富：财富还包括房产、汽车、股票
货币≠收入：货币是存量，收入是流量

货币功能
交易媒介：用于支付所购买的商品与劳务
记账单位：用于衡量经济社会中的价值
价值储藏：将购买力从获取收入那时起一直储藏到花费这笔收入的时候

货币度量
美国
M1=通货+支票账户存款+旅行支票
M2=M1+货币市场存款账户+货币市场基金份额+储蓄存款+小额定期存款

中国
M0=流通中的现金
M1=M0+支票存款（以及转账信用卡存款）
M2=M1+储蓄存款（活期、定期）

M1与M2剪刀差：企业持币待投资的闲置资金存在活期账户、房贷增加房企投资增速下降、财政存款增加、地方债置换

金融市场功能
基本功能：把资金从资金盈余的家庭、公司和政府转移到资金短缺的经济主体
直接融资：借款人通过在金融市场上出售证券直接从贷款者手中获得资金
间接融资：金融中介机构从储蓄者处借来资金，再将资金贷给消费者

债务市场与股权市场
债务市场：债券或抵押票据，作为一种契约协定，定期支付固定金额
期限：短期1年以下，中期1-10年，长期10年以上

股权市场：持有人按份额享有企业的净收益和资产，作为公司所有权凭证，可定期得到红利并有权投票
期限：无到期日视为长期资产
优点：直接从公司利润和资产增加中获利
缺点：剩余索取权位于债权之后

一级市场与二级市场
一级市场：筹集资金的公司或政府机构将其新发行的证券销售给最初购买者
金融机构：投行（承销证券）

二级市场：交易已发行证券，使金融工具具有更好流动性，决定了发行企业在一级市场上销售证券的价格
金融机构：经纪人、交易商

交易所与场外市场 （二级市场两种组织形态）
交易所：证券买卖双方或其代理人经纪人集中在一个区域内进行交易
场外市场OTC：分处各地的拥有证券存货的交易商随时向与他们联系并愿意接受他们报价的人在柜台上买卖证券

货币市场与资本市场
货币市场：交易短期债务工具（1年以下），企业与银行投放临时性盈余资金
货币市场工具：短期国库券、可转让银行定期存单、商业票据、银行承兑汇票、回购协议、联邦基金

资本市场：交易长期债务工具（1年及以上）与股权工具，通常保险公司、养老基金持有
资本市场工具：股票、抵押贷款、公司债券、美国政府债券、美国政府机构证券、州和地方政府债券、消费者和银行商业贷款

金融市场的国际化
外国债券：在国外发行，以发行国货币计价
欧洲债券：在国外发行，并非以发行国货币计价
欧洲货币：存放在某国以外的银行的该国货币

金融中介
金融中介化：通过金融中介进行的间接融资过程
金融中介意义：降低交易成本、承担风险分担的职能、解决信息不对称问题
三大类金融中介
存款机构：从个人和机构手中吸收存款和发放贷款，包括商业银行、储蓄和贷款协会、互助储蓄银行、信用社
契约型储蓄机构：在契约的基础上定期取得资金，包括人寿保险公司、意外险保险公司、养老基金、政府退休基金
投资中介机构：包括财务公司、共同基金、货币市场基金

政府为何要监管金融体系？
帮助投资者获得更多信息
确保金融体系的健全：准入限制、信息披露、资产和业务活动限制、存款保险、对竞争的限制、利率管制

利息
资金时间价值的补偿
牺牲流动性的补偿
违约风险补偿
通货膨胀补偿

利率
衡量利息高低指标
判断投资机会尺度

计算题
终值FV：今天的投资在未来某一时刻价值
现值PV：一项未来承诺的支付在今天的价值
FV=PV*(1+i)^n
到期收益率：使得债务工具未来收益的现值与其今天的价值相等的利率

实际利率与名义利率
费雪方程：名义利率=实际利率+预期通胀率
保值补贴债券（TIPS）

风险
定义：对一项投资未来回报的不确定性的度量，相对于某种基准并且按照时间的长度来衡量
几个关键：
风险能被量化
风险来源于将来的不确定性
风险与未来回报有关，而未来回报未知
风险的定义涉及一项投资或一个投资组合
风险必须在一定的时间长度内度量
风险必须相对于一个基准而不是孤立度量

风险度量
方法一：方差与标准差
方法二：在险价值 Value at Risk VaR
在一定的持有期和给定的置信水平下，风险要素发生变化时可能造成的潜在最大损失

风险分类：系统性风险、非系统性风险
风险溢价：风险投资必须比无风险投资有更高期望收益
风险溢价=预期收益率-无风险收益率
风险厌恶：在相同期望收益下，总是偏好具有确定收益的投资
降低风险：分散化、对冲