债市行情依旧看好

上周以来，交易所债券市场呈现慢牛上扬格局，日K线图上，国债指数和企债指数继续在刷新指数新高度，5日均线和10日均线下方支撑依旧。进而从月K线图上观察，国债指数自2017年底以来，除了今年4月份收了月阴线，其余都是阳线收盘；企债指数更是两年以来，每个月都是阳线收盘，可见近两年的债市慢牛行情正在不断推进之中。

从经济趋势分析，5月份以来，因经济增长及通胀预期趋缓，海外宽松氛围渐浓。海外债市表现强劲，德国等欧洲主要经济体的债券收益率触及历史低位，10年期美债收益率下行至2%以下，与联邦基金利率倒挂，经济衰退及降息信号增强。海外债市收益率大幅下行，也在一定程度上利好国内债市，走阔的中外利差水平有助于缓和人民币汇率压力，为国内稳健的货币政策保持松紧适度赢得一定的空间。

下半年债券市场在基本面正式筑底反弹前估计没有大幅走熊的风险，在本轮逆周期调控政策更加强调精准滴灌和疏通货币政策传导机制的背景下，下半年债券市场依然存在机会，但下行空间可能也相对有限。从具体品种看，利率债仍然可以采取逢收益率攀升而买入的策略。利率债和衍生品也存在交易机会。经济衰退等不确定因素经过4月份以来的调整，估值水平相比之前更具吸引力。转债和优质信用债仍将受益于下半年的市场环境。随着权益市场继续反弹，转债指数亦有将跟随上涨，转债可关注反弹机会。信用债要降久期、降杠杆，部分高风险信用债则需要将久期缩短，部分优质大型国企可以适度拉长久期，转债和优质信用债的市场机会可能更多一些。

本周债券市场的热点是地方债。6月14日至6月20日，第二批地方政府债开始在银行柜台销售，此次试点地区包括上海、广东、海南、广西，向个人投资者开放，柜台债的最小认购面值为100元。据悉，与第一批柜台债相比，第二批柜台债支持的项目更加多元化，包括收费公路、污水处理等项目专项债也纳入范围。6月17日，上海通过商业银行柜台市场发行地方政府债券5亿元，募集的债券资金用于上海市崇明区、奉贤区、金山区的土地储备项目。当天，广东省政府成功发行地方政府债券611.1亿元。其中，包括面向个人和机构投资者分销其中22.5亿元粤港澳大湾区生态环保建设专项债券。

从第二批试点的情况来看，销售依然火爆。以广东为例，农业银行6月18日上午开售后1分钟内，即完成6.5亿元分销任务；工商银行、建设银行6月18日即完成全部分销，且个人投资者认购金额占比均超过70%。6月19日上午，九家柜台承办银行全部完成柜台销售任务，本次柜台发行提前圆满完成。根据最终分销结果，个人投资者认购金额高达13.96亿元，认购比例达62.1%，个人投资者认购金额位居全国各试点省市第一位。我们认为，长久以来处于对于国债的信任感，当地方债推出后会自然延续，这成为很多人购买地方债的重要原因。地方政府债信用等级为AAA，信用风险低，受到追捧很正常。与风险较高的企业债券不同，地方债投资方向明确，更加安全可靠。地方债引入个人投资者既增加了筹款渠道，又为投资者增加了理财选择。