2023年中国酒店行业研究报告

第一章 行业概况

1.1 定义

酒店行业是一个多元化的行业，涵盖了为旅行者提供住宿、餐饮、娱乐和其他相关服务的各种企业和组织。这个行业的核心是为客人提供一个舒适的住宿环境，无论他们是出于商务、休闲还是其他原因而旅行。

酒店行业的主要组成部分包括：传统的酒店和汽车旅馆、度假村、长期住宿酒店、宾馆、旅馆和其他形式的短期住宿。这些酒店可以根据其服务、设施、位置、价格和目标市场进行分类。例如，奢华酒店通常提供高端的设施和服务，而经济型酒店则更注重基本的住宿需求和价格合理性。

随着技术的发展，酒店行业也经历了许多变革。在线预订平台、数字支付系统和智能房间技术都已成为行业的标准。此外，随着消费者对可持续性和环境友好性的关注增加，许多酒店也开始采纳绿色和可持续的做法。

酒店行业不仅仅是提供住宿。它还与旅游、餐饮、娱乐和其他休闲活动紧密相连。因此，酒店行业对于全球和地方经济都至关重要，为数百万人提供就业机会，并为各种供应商和合作伙伴创造商机。

1.2 发展历程

中国酒店行业的现代发展历程可以追溯到新中国成立之初，经历了多个阶段的变革和发展，反映了中国经济和社会的巨大变迁。

萌芽起步阶段 (1949-1982年)

1949年至1978年，中国酒店业处于萌芽阶段。新中国成立后，政府对一些老饭店进行了整顿和改造，同时在各大省会城市和风景名胜区新建了一批宾馆。这些宾馆的主要任务是接待领导人和外宾。但由于当时的经济条件和国际环境，酒店业的发展受到了限制。1979年至1982年，随着改革开放政策的实施，中外合资饭店开始兴起，标志着中国酒店业的开放和发展。

高速发展阶段 (1983-1993年)

在这一阶段，随着国家经济的快速发展和旅游业的兴起，酒店业也迎来了前所未有的发展机遇。大量的国际酒店集团进入中国市场，带来了先进的管理经验和技术。同时，中国也开始建立自己的酒店管理体系，如1984年上海锦江集团的成立。此外，为了提高酒店服务的质量和标准，1988年国家旅游局颁布了《中国评定旅游涉外饭店星级的规定》。

回落阶段 (1994-1999年)

这一阶段，酒店业的发展遭遇了一些挑战。由于市场经济的低迷和酒店业的过度发展，许多酒店面临经营困难。但这也是酒店业转型和调整的时期。政府和企业开始重视酒店的专业化和集团化管理，鼓励建立本土的酒店管理公司。

图 首批 16 家酒店管理公司

资料来源：资产信息网 千际投行 文旅部

恢复上升阶段 (2000-2014年)

进入21世纪，随着中国经济的持续增长和国际化进程的加速，酒店业再次迎来了发展的春天。经济型酒店如锦江之星、如家等迅速崛起，成为市场的新宠。同时，非标准住宿如民宿、客栈也开始受到消费者的欢迎。这一阶段，酒店业的竞争也变得更加激烈，但同时也催生了更多的创新和机会。

整合转型阶段 (2015年至今)

这一阶段，酒店业开始进入整合和转型的新时期。随着市场竞争的加剧，许多酒店开始寻求并购和合作的机会，以提高自己的市场份额和竞争力。例如，锦江集团收购了喜达屋和铂涛酒店集团，首旅酒店收购了如家酒店集团。同时，酒店业也开始探索多元化和差异化的发展路径，以满足消费者日益多样化的需求。

1.3 发展现状

在过去的几年中，中国经济的稳健增长、居民生活水平的显著提高以及中产阶级的迅速崛起，共同推动了旅游消费的持续增长。这种消费升级不仅带动了旅游需求的增加，更为酒店行业带来了巨大的发展机遇。

根据中国饭店协会发布的《2023中国酒店业发展报告》，到2022年底，中国大陆的住宿设施总数已达43万家，其中酒店业设施占据27.9万家，拥有客房总数1426.4万间。这一数据反映了中国酒店行业的庞大规模。但更为值得关注的是，连锁酒店的客房数为553万间，其连锁化率仅为39%。相较于发达国家的酒店品牌连锁化率，中国酒店行业在品牌化方面仍有巨大的发展空间。

从城市分布来看，一线城市的酒店客房数占总数的9.44%，而副省级及省会城市则占29.53%。这意味着，超过60%的酒店分布在三四线及以下城市。这种分布特点揭示了中国酒店行业在区域、规模、档次和产品结构上的不均衡性。尽管如此，这也为酒店业在管理、服务、品牌建设、连锁发展等方面提供了巨大的提升空间。

进一步观察客房规模分布，我们可以发现，近一半的酒店设施都是70间以下的中小型设施。这种规模偏小、连锁化率低的特点，为经济型连锁酒店在三四线城市提供了巨大的市场机会。随着中国城市化的进程，经济型连锁酒店将迎来新的增长市场。

与此同时，中国饭店业协会与盈蝶网的数据显示，2022年底，与2019年相比，酒店行业的规模出现了17%的下滑。这主要是由于中低端市场的单体酒店退出所致。但值得注意的是，连锁化率却从35%提升至39%。这一变化趋势表明，连锁酒店在市场中的地位正在逐渐上升。

在经营层面，根据STR (Smith Travel Research) 数据，国内酒店的RevPAR (每间可用房间的收入) 在2022年3月前四周已经恢复到2019年的93%至111%。这种恢复势头为酒店行业的后续复苏奠定了坚实的基础。此外，收益管理正逐渐成为行业共识，龙头企业更多地采用系统化工具，以提价为主导，从而带来更好的利润边际。

上市公司方面，数据显示截止2022年，国内酒店行业主要上市公司有20家，其中A股公司为15家。截止2022年5月23日，中国中免收盘价位列第一，约为166.77元。

表 国内酒店行业主要上市公司

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 酒店行业市场表现

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

展望未来，中国正处于产业转型升级的关键时期，第三产业的比重持续增加，为酒店业的快速发展创造了有利条件。预计2023年，国内旅游出行行业将继续保持稳定复苏态势。加之宏观经济的持续向好，国际商务旅行和会议会展的需求也将加速复苏，为酒店业带来新的增长动力。

第二章 商业模式和技术发展

2.1 酒店行业产业链

中国酒店行业作为旅游业的重要组成部分，其产业链涉及众多环节，从上游的供应商到中游的酒店经营，再到下游的消费者，每一个环节都扮演着至关重要的角色。

图 酒店行业产业链

资料来源：资产信息网 千际投行 前瞻产业研究院

上游：供应链的核心

酒店行业的上游主要包括房屋租赁、家具供应、食品饮料供应、酒店用品和智慧酒店解决方案等供应商。这些供应商为酒店提供了基本的运营所需物资和服务。例如，万科、华润、富力和招商蛇口等地产巨头，他们不仅提供酒店的地产开发，还涉及到酒店的运营管理。而森源家具、金凤凰等家具生产企业则为酒店提供高品质的家具和装饰品，确保酒店的内部环境舒适、高端。

中游：酒店的多样化

中游是酒店行业的核心，包括各种等级的酒店。高端星级酒店如金陵饭店、希尔顿、香格里拉和建国饭店等，它们代表了酒店行业的顶级服务和品质。中端星级酒店如全季酒店、山水时尚酒店、星程酒店和麗枫酒店等，它们在价格和服务之间找到了平衡，满足了大部分消费者的需求。而经济型酒店如如家、七天、汉庭和锦江之星等，它们以性价比高、服务标准化著称，深受大众喜爱。

下游：消费者与订购渠道

酒店的下游主要是各类消费者，包括旅游消费者、个人事务消费者、商务和公务消费者。这些消费者根据自己的需求选择不同等级的酒店。而酒店的订购渠道也日益多样化，除了传统的旅行社如中国国旅外，现代的旅游酒店预订平台如携程、去哪儿等也为消费者提供了便捷的酒店预订服务。

2.2 商业模式

随着经济全球化和国内旅游业的蓬勃发展，中国酒店行业正经历着前所未有的变革。在这个变革中，酒店的商业模式成为了行业内外关注的焦点。从大体上看，酒店的商业模式可以分为自营和加盟两大类。但这两种模式背后，又隐藏着怎样的经营哲学和市场策略呢？

自营模式：稳健经营，深耕细作

自营模式，顾名思义，是酒店管理集团自主经营的模式。在这种模式下，酒店集团通常拥有或租赁酒店物业，并使用自己的品牌进行经营。这种模式的最大优势在于酒店集团对酒店的全面控制权，可以确保酒店的服务质量和品牌形象的统一性。

但是，自营模式也有其固有的局限性。首先，自营模式需要大量的资金投入，无论是购买物业还是租赁物业，都需要巨额的资金。其次，自营模式的酒店更容易受到经济周期的影响，经济低迷时，酒店的收益可能会大幅下滑。此外，自营模式的酒店在扩张速度上可能不如加盟模式快速。

图 自营模式

资料来源：资产信息网 千际投行 

图 自营模式下酒店业主办方盈利

资料来源：资产信息网 千际投行 

加盟模式：轻资产，快速扩张

与自营模式相对的是加盟模式。在这种模式下，酒店管理集团不直接经营酒店，而是将其品牌和管理经验输出给其他酒店业主。这种模式的最大优势在于其轻资产特性，酒店管理集团无需大量的资金投入，就可以快速扩张其品牌。

加盟模式可以进一步细分为品牌加盟和管理加盟。品牌加盟主要是输出品牌，而管理加盟则更多地涉及到酒店的日常运营。这两种加盟模式各有特点，适应不同的市场和酒店业主。

图 品牌加盟模式

资料来源：资产信息网 千际投行

图 管理加盟模式

资料来源：资产信息网 千际投行

图 加盟模式下酒店业主办方盈利

资料来源：资产信息网 千际投行

未来趋势：加盟模式的持续崛起

随着中国酒店行业的快速发展，加盟模式已经成为了行业的主流。许多大型酒店集团，如华住、锦江和首旅，都在大力推广加盟模式，希望通过这种方式快速扩张其品牌。

加盟模式的崛起，也得益于其高毛利率。与自营模式相比，加盟模式的酒店集团无需承担大量的固定成本，因此其利润率通常较高。此外，加盟模式还可以帮助酒店集团快速扩张其市场份额，提高品牌知名度。

深入解析：自营与加盟的深层次差异

自营模式更注重酒店的品质和服务，因为酒店集团直接面对消费者，任何服务上的瑕疵都可能影响到品牌的声誉。而加盟模式则更注重品牌的扩张，酒店集团更多地是提供品牌和管理经验，而具体的经营则交给酒店业主。

从投资回报率的角度看，自营模式的酒店集团需要更长的时间来收回投资，而加盟模式的酒店集团则可以更快地看到收益。但从长远来看，自营模式的酒店可能会带来更稳定的收益，因为酒店集团可以更好地控制酒店的经营。

未来展望：自营与加盟的融合

随着市场的发展，未来的酒店行业可能会出现自营与加盟融合的新模式。这种模式下，酒店集团既可以保证酒店的品质和服务，又可以快速扩张品牌。例如，酒店集团可以选择在一些重要的城市或旅游胜地自营酒店，而在其他地方则采用加盟模式。

2.3 技术发展

随着科技的飞速发展，中国酒店行业也正在经历一场前所未有的技术革命。从前台接待到客房服务，从餐饮管理到后台运营，每一个环节都在逐步实现智能化、自动化和数字化。这不仅极大地提高了酒店的运营效率，也为顾客带来了更加便捷、舒适和个性化的体验。

智慧酒店客需系统：为顾客提供个性化服务

智慧酒店客需系统是酒店行业技术发展的重要方向之一。通过人工智能、大数据分析和物联网技术，酒店可以更加精准地了解顾客的需求和喜好，从而为他们提供更加个性化的服务。例如，通过分析顾客的消费记录和在线行为，酒店可以为顾客推荐合适的餐饮、娱乐和旅游项目。

此外，智能机器人在酒店的应用也越来越广泛。它们不仅可以完成前台接待、客房清洁和物品运送等基本任务，还可以为顾客提供咨询、导览和娱乐服务。这不仅大大提高了酒店的工作效率，也为顾客带来了全新的体验。

智慧酒店客控系统：实现酒店的智能化管理

智慧酒店客控系统是酒店行业的另一个技术发展方向。通过这一系统，酒店可以实现对客房的智能化管理和控制，包括安防、灯光、温度和娱乐设备等。顾客可以通过手机、平板电脑或智能音箱等设备，轻松地控制客房的各项设施，实现真正的智能化生活。

此外，智慧酒店客控系统还可以为酒店提供大量的数据和信息，帮助酒店更加精准地进行运营和管理。例如，通过分析客房的使用情况，酒店可以更加合理地调整房价和促销策略，提高客房的入住率和收益。

大型企业的布局与合作：推动酒店行业的技术创新

近年来，许多大型企业和互联网公司都纷纷进入酒店行业，与传统酒店集团进行合作，共同推动酒店行业的技术创新。例如，腾讯与珠海长隆合作推出的“QQ family智能主题客房”，以及阿里巴巴在杭州推出的智慧酒店，都为酒店行业带来了全新的技术和理念。

这些合作不仅为酒店带来了先进的技术和管理经验，也为顾客带来了更加便捷、舒适和个性化的体验。未来，随着更多的企业和技术进入酒店行业，我们有理由相信，酒店行业的技术发展将更加迅速和深入。

2.4 政策监管

行业主管部门及管理体制

我国酒店行业主管部门为中华人民共和国文化和旅游部和地方各级人民政府的文化和旅游主管部门；全国性行业自律组织为中国旅游饭店业协会和中国饭店协会；除此以外，鉴于旅游饭店业的综合性，酒店所在行政区域的公安、消防、物价、市场监督、食品卫生、城市管理等部门也参与对各类酒店企业的监管。 

相关政策

近年来，国家先后出台了《关于加快住宿业发展的指导意见》《关于加快发展生活性服务业促进消费结构升级的指导意见》《关于促进全域旅游发展的指导意见》等一系列直接或间接鼓励酒店行业发展的政策。国家出台的各项相关政策积极鼓励、支持和指导我国酒店行业转型升级、面向大众消费、提升服务、差异化和特色化竞争等，从中长期看，将极大的鼓励和支持我国中高端精选服务酒店快速发展。

第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业

3.1 行业综合财务分析和估值方法

酒店行业作为服务业的重要组成部分，其经营活动与财务状况对投资者、管理者和其他利益相关者都具有重要意义。因此，对酒店行业进行财务分析是评估其经营效益、财务健康状况和未来发展潜力的关键。以下是中国酒店行业的主要财务分析方法：

利润分析

• 毛利率：毛利率是酒店总收入与其直接成本（如食材、员工工资等）之间的比率。一个较高的毛利率通常意味着酒店具有较强的定价能力和成本控制能力。
• 营业利润率：这是酒店的营业利润与总收入之间的比率，可以反映酒店的核心经营效益。
• 净利润率：净利润率是酒店的净利润与总收入之间的比率，能够全面反映酒店的盈利能力。

资产和负债分析

• 资产周转率：这是酒店的总收入与其平均总资产之间的比率，用于评估酒店使用其资产产生收入的效率。
• 负债率：这是酒店的总负债与总资产之间的比率，用于评估酒店的财务杠杆和偿债能力。
• 流动性分析
• 流动比率：流动比率是酒店的流动资产与流动负债之间的比率，用于评估酒店短期偿债能力。
• 速动比率：速动比率是酒店的（流动资产-存货）与流动负债之间的比率，更为严格地评估酒店的短期偿债能力。

现金流量分析

• 通过对酒店的现金流量表进行分析，可以了解酒店的经营、投资和筹资活动产生的现金流入和流出情况，从而评估酒店的现金流量健康状况。

综合指标分析

• 例如，经营活动产生的现金流量净额与净利润的比率、资产负债率与权益乘数的关系等，可以为分析者提供酒店财务状况的全面视角。

图 综合财务分析

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 行业估值及历史比较

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 指数PE/PB

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 指数市场表现

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

酒店行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV企业价值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、红利折现模型、股权自由现金流折现模型、无杠杆自由现金流折现模型、净资产价值法、经济增加值折现模型、调整现值法、NAV净资产价值估值法、账面价值法、清算价值法、成本重置法、实物期权、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。

图 酒店行业个股公司估值比较

资料来源：资产信息网 千际投行

图 锦江酒店主营构成

资料来源：资产信息网 千际投行

3.2 驱动因素

中国酒店行业在过去的几十年里经历了快速的发展，从初步的布局到现在的全面覆盖，从经济型酒店到豪华五星级酒店，其背后的发展驱动因素是多方面的。以下是推动中国酒店行业发展的主要驱动因素：

图 酒店周期

资料来源：资产信息网 千际投行 中银证券

• 经济增长与中产阶级的崛起：随着中国经济的持续增长，中产阶级人口逐渐扩大，他们的消费能力和消费观念都发生了显著变化。对于高品质的住宿体验和多样化的服务需求，成为推动酒店行业向高端化、多元化发展的重要动力。
• 旅游业的蓬勃发展：中国政府大力支持旅游业，将其视为国家战略性新兴产业。随着各地旅游资源的开发和旅游政策的优惠，国内旅游市场持续火爆，为酒店行业带来了大量的客源。
• 技术与数字化创新：现代技术，特别是互联网和移动支付技术的发展，为酒店行业带来了革命性的变化。在线预订、数字化支付、智能客房等技术的应用，不仅提高了酒店的经营效率，还为客户带来了更为便捷、个性化的服务体验。
• 城市化进程的加速：随着城市化进程的加速，大量的人口涌入城市，这不仅带动了商务旅游的需求，也促进了城市休闲旅游和短途旅游的发展，为酒店行业提供了广阔的市场空间。
• 国际化与全球化趋势：随着中国在全球经济中的地位逐渐上升，国际商务和旅游交流日益频繁。许多国际酒店品牌纷纷进入中国市场，与此同时，中国的酒店品牌也开始走向国际，这种国际化与全球化的趋势为酒店行业带来了新的机遇和挑战。
• 绿色与可持续发展：环保和可持续发展已成为全球的共识。酒店行业在建筑设计、能源使用、物料采购等方面都开始注重绿色和可持续性，这不仅是对环境的负责，也是满足现代消费者对绿色住宿的需求。
• 多元化的消费需求：现代消费者不再满足于基本的住宿服务，他们追求的是全方位、多层次的体验。健康、休闲、娱乐、文化等多种元素被融入酒店服务中，这为酒店行业带来了更为广阔的发展空间。

中国酒店行业的发展受到多种因素的驱动，这些因素相互作用，共同推动酒店行业朝着更为高端、多元、绿色和国际化的方向发展。面对未来，酒店行业仍然有着巨大的发展潜力和机遇，但也需要不断创新和适应变化，以满足日益增长和多样化的市场需求。

3.3 行业风险分析和风险管理

酒店行业作为旅游业的重要组成部分，其发展与国家经济、文化、社会等多方面因素紧密相关。然而，随着行业的快速发展，也面临着诸多风险。本文将对中国酒店行业的风险进行分析，并提出相应的管理策略。

表 常见行业风险因子

资料来源：资产信息网 千际投行

宏观经济波动的风险

酒店业与宏观经济的关系密切。当经济增长时，人们的消费能力增强，出行和住宿的需求也随之增加。相反，经济下滑时，人们会减少非必要的消费，导致酒店入住率下降。因此，酒店业务的稳定性受到宏观经济波动的直接影响。

风险管理策略：酒店可以通过多元化业务，如开展会议、宴会、婚礼等服务，来降低对单一经济因素的依赖。同时，加强与旅行社、企业等合作伙伴的合作，确保稳定的客源。

加盟店管理风险

加盟模式虽然可以快速扩张，但也带来了管理上的挑战。如果加盟店未能达到品牌标准，可能会损害品牌形象，影响整体业务。

风险管理策略：加强对加盟店的培训和指导，确保其达到品牌标准。定期进行质量检查，对不合格的加盟店给予警告或终止合作。

传染性疾病的爆发风险

近年来，各种传染性疾病的爆发对酒店业产生了巨大的冲击。疫情期间，人们减少出行，导致酒店入住率大幅下降。

风险管理策略：酒店应建立应急预案，加强与卫生部门的合作，确保酒店的卫生和安全。在疫情期间，可以提供隔离服务，或转型为医疗、隔离等特殊用途。

风险管控

在面对风险时，酒店应采取积极的管控措施。首先，要加强对市场的研究，了解客户的需求变化，及时调整经营策略。其次，要加强内部管理，提高员工的服务水平，确保客户满意度。此外，酒店还应与供应商、合作伙伴建立良好的关系，确保稳定的供应和客源。

3.4 竞争分析

国外历经萌芽+发展+扩张+整合四阶段步入稳定期

以美国酒店业为例，从1990至今，美国行业发展趋于稳定，依靠新技术优化服务效率，通过 CRS/OTA 丰富销售方式，拓宽销售渠道。经过近两个世纪的发展，美国酒店行业的经营理念、商业模式、运营流程均已比较成熟，主要是依靠新技术的应用来拓宽渠道、提高运营效率以期获得更高效益。

表 国外酒店行业主要上市公司排名（按市值）

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

国内酒店行业起步晚，经济型酒店浪潮带动高速发展

中国现代酒店行业从改革开放后正式诞生，发展时间较短，但成长速度极快。第一轮和第二轮快速增长分别对应了中国市场经济改革发展和加入WTO后的经济飞速增长时期。此外，1994-1999 年的行业回落阶段对应了国有企业改制的社会阵痛期、2013-2016年的行业短暂停滞阶段是受中央八项规定出台的短期影响，由此可以看出中国酒店行业虽然起步很晚，但整体发展极快。

图 经济型酒店SWOT分析

资料来源：资产信息网 千际投行 MBA智库

图 高端型酒店swot分析

资料来源：资产信息网 千际投行 MBA智库

中国酒店企业与国际企业比较

尽管，近些年国内本土酒店管理集团不断创新管理模式，实施新型品牌运作方式，并取得了一定成效，但是对比分析国际与本土酒店管理集团品牌综合实力，主要有以下几方面区别：

• 在品牌规模化上，国际酒店管理集团较本土酒店管理集团具有显著优势。纵观国内酒店市场，目前仍以国际酒店管理集团为主，并具有较高的市场占有率。而本土酒店管理集团虽然在规模和数量上与国际酒店管理集团相差无几，但是其品牌规模缺乏处于劣势地位。
• 在品牌专业化方面，较国际酒店管理集团品牌科学化、制度化、规范化及程序化经营管理模式，本土酒店管理集团品牌管理与服务水平较低，服务质量偏差，运营成本较高等，导致本土酒店管理集团在市场竞争力劣势明显.
• 在品牌管理模式方面，对于国际酒店管理集团来说其管理体制较为系统、有效、成熟、合理，并且在人力资源管理、酒店组织机构管理、规章制度建设等管理模式方面都较为独特且具有一定科学性。而本土酒店管理集团品牌管理模式尚不成熟，管理工作人员业务素质能力整体较弱，且在企业文化建设、酒店经营战略、管理理念与品牌运营方面处于较低水平.

图 全球酒店企业排名（按市值）

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

3.5 发展和行情复盘

以首旅酒店2022年第一季度发展状况为例，该Q1实现营收12.12亿元，同比降低4.64%，实现归母净利润-2.32亿元，同比增亏0.5亿元，受疫情扰动业绩有所承压。

疫情防控致Q1承压，疫后望企稳后恢复弹性。Q1实现营收12.12亿元，yoy-4.64%，归母净利润-2.32亿元，yoy-27.73%。分业务来看，酒店营收、利润总额同比分别-3.99%、-4,629万元；景区营收、利润总额同比分别-11.05%、-751万元。经营情况来看，以二月下旬为分界点，此前RevPAR同比小幅提升，此后受多点疫情频发旅游出行降温影响，整体Q1出租率/平均房价/RevPAR分别为49.2%/174元/86元，同比-6.3pct/+3.0%/-8.8%。经营数据弹性来看，呈现轻管理酒店>中高端酒店>经济型酒店的特征。

以轻管理模式为侧重，拓店数量同比增长。Q1新开店190（净开77）家，其中经济型/中高端/轻管理分别占比16%/30%/53%，整体符合酒店行业中高端化趋势和公司坚持以云酒店为代表的轻管理战略。拓店速度同比有所提升，但疫情波动或干扰节奏，全年计划1,800-2,000家的目标较高，未来完成度还需跟踪疫情恢复情况。储备店数量增至1,827家，其中轻管理占比过半。该模式开店较快及储备店数较多系其有改造周期短、转换速度快的特征，公司在其品质上坚持底线原则，有望保证较优质量。

品牌形象进一步提升，持续推进会员引流，积极拓宽融资渠道。公司Q1圆满完成两会及冬奥相关接待服务，利于提升品牌形象。会员方面，围绕本地过年推出相关活动升级会员权益，并吸引10万用户，同时通过线下门店引流以及线上跨界活动加强会员规模的提升，累积总数达1.34亿，未来会员活跃度的提升望拉高线上渠道占比。此外，公司发行超短期融资券以臵换得较低利率，合理使用融资工具望有效推动降低财务成本。

表 首旅酒店财务摘要

资料来源：资产信息网 千际投行 中银证券

表 首旅酒店损益表

资料来源：资产信息网 千际投行 中银证券

表 首旅酒店资产负债表

资料来源：资产信息网 千际投行 中银证券

表 首旅酒店现金流量表

资料来源：资产信息网 千际投行 中银证券

表 首旅酒店盈利分析

资料来源：资产信息网 千际投行 中银证券

图 首旅酒店大宗交易数据

资料来源：资产信息网 千际投行

图 首旅酒店融资融券数据

资料来源：资产信息网 千际投行

图 首旅酒店PE/PB Bands

资料来源：资产信息网 千际投行

图 首旅酒店阶段行情数据

资料来源：资产信息网 千际投行

3.3.2行业收并购重组

截至目前，酒店行业收并购事件共82件。其中2022和2021年酒店行业有16件收并购事件。

表 2022和2021年酒店行业收并购事件

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

3.6 中国企业重要参与者

中国主要企业有锦江酒店【600754.SH】、首旅酒店【600258.S】、君亭酒店【301073.SZ】、华天酒店【000428.SZ】、金陵饭店【601007.SH】、西安旅游【000610.SZ】等。

图 酒店行业成分股

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

锦江国际集团[500754.SH]

是上海市国资委控股的中国规模最大的 综合性酒店旅游企业集团之一，注册资本20亿元。拥有酒店、旅游、客运三大核心主业和地产、实业、金融等相关产业及基础产业；控股（或间接控股）“锦江资本”（2006HK）、“锦江酒店”（600754、900934）、“锦江在线”（600650，900914）和“锦江旅游”（900929）四家上市公司。“锦江”是具有80多年历史的中国民族品牌，中国驰名商标、上海市著名商标，获中国商标金奖。

首旅如家酒店集团[600258.SH]

是首旅集团旗下的从事酒店投资与运营管理及景区经营的上市公司，是由原首旅酒店集团与如家酒店集团合并后成立的二级集团企业。合并后的首旅与如家实现了优势互补、资源整合，为首旅 如家酒店集团的整体业务带来升级，并加速以酒店为主的住宿产品的迭代更新，拥有以住宿为核心的近20个品牌系列、近40个 产品，是中国知名的酒店集团。

君亭酒店[301073.SZ]

成立于2007年，浙江君亭酒店管理股份有限公司总部位于浙江省杭州市，主要从事中高端精选服务连锁酒店的运营及管理。自成立以来，以长三角城市群为核心发展区域，并逐步向全国范围重点城市有序拓展，是中高端精选服务酒店领域内的佼佼者。君亭酒店连续多年入选“中国饭店集团规模排名60强”。

3.7 全球重要竞争者

国际主要竞争者有万豪度假环球[NASDAQ:MAR]、温德姆酒店及度假村[NYSE:WYN]、戴夫和巴斯特娱乐[PLAY.O]等。

万豪度假环球（Marriott Vacation Club）

是万豪国际集团旗下的一家高端度假时共产权公司，为客户提供豪华的度假体验和多样化的度假选择。自1984年成立以来，万豪度假环球已经成为全球最大的纯度假时共产权公司之一。

与传统的酒店住宿不同，万豪度假环球提供的是度假公寓式住宿，这些公寓通常配备有完整的厨房、独立的起居室和卧室、洗衣设备等，为客户提供家一般的舒适体验。这种住宿方式特别适合家庭或团体出游，希望在旅途中享受家的温馨和便利。

此外，万豪度假环球的会员可以享受到更为灵活的度假选择。通过其独特的点数系统，会员可以根据自己的需求和偏好，在全球范围内选择适合自己的度假目的地和住宿时间。

目前，万豪度假环球在全球拥有超过50个度假目的地，涵盖美洲、欧洲、亚洲和太平洋地区。无论是热带海滩、都市中心还是山区度假村，万豪度假环球都能为客户提供卓越的度假体验。

温德姆酒店及度假村（Wyndham Hotels & Resorts）

是全球最大的酒店连锁集团之一，拥有超过9,000家酒店，遍布逾80个国家和地区。自1981年成立以来，温德姆以其卓越的服务、创新的品牌策略和广泛的酒店网络赢得了业界和客户的广泛认可。

温德姆酒店及度假村的品牌组合丰富多样，涵盖了从经济型酒店到豪华度假村的各个市场细分。这些品牌包括：温德姆、Days Inn、Super 8、Ramada、Howard Johnson、Travelodge、La Quinta 等，满足了不同消费者的多样化需求。

除了提供传统的酒店住宿服务，温德姆还在某些特定地区提供度假公寓和度假时共产权服务，为客户提供更为丰富和个性化的度假体验。

戴夫和巴斯特娱乐 (Dave & Buster's)

是一家总部位于美国达拉斯的餐饮和娱乐企业。每家戴夫和巴斯特都设有全套服务的餐厅、酒吧和视频游戏室。截至2022年10月，该公司在美国有151家门店，波多黎各有两家，加拿大也有两家。

第四章 未来展望

中国酒店行业，在过去的几十年中，经历了从起步到快速发展的历程。随着经济的持续增长、消费升级以及国际化进程的加速，酒店行业正迎来一个新的黄金时代。那么，在未来，这一行业将会呈现出怎样的发展趋势和特点呢？

• 技术驱动的创新与升级：随着科技的进步，尤其是人工智能、大数据和物联网的广泛应用，酒店行业将更加依赖技术来提供更优质、更个性化的服务。智能客房、无人前台、自助入住、智能语音助手等技术将逐渐普及，为客人带来更为便捷和舒适的住宿体验。
• 绿色与可持续发展：环保和可持续性已经成为全球的共识。酒店行业也将更加注重绿色建筑、节能减排、废物回收和可持续供应链管理。未来的酒店不仅要为客人提供舒适的住宿环境，还要承担起对地球的责任，成为绿色和可持续发展的典范。
• 多元化的业态融合：传统的酒店业务已经不能满足现代消费者的多样化需求。未来，酒店将更加注重与其他业态的融合，如文化、艺术、健康、娱乐等，打造综合性的休闲度假胜地。此外，酒店也将与零售、餐饮、办公等业态深度融合，为客人提供一站式的服务体验。
• 本土化与全球化并行：随着中国酒店品牌的崛起，它们不仅要满足国内市场的需求，还要走出国门，进入国际市场。这就要求酒店品牌在全球化的同时，也要注重本土化，深入了解各个市场的文化和习惯，为当地客人提供贴心的服务。
• 健康与安全成为核心：在经历了疫情之后，健康和安全已经成为消费者最为关心的问题。未来，酒店将更加注重健康和安全，从餐饮、客房到公共区域，都要确保为客人提供一个安全、卫生的环境。此外，酒店还会加强与医疗机构的合作，为客人提供健康检查、健康咨询等服务。
• 更为灵活的商业模式：随着市场环境的变化，酒店行业也需要更为灵活的商业模式来应对。未来，酒店可能会采取更为灵活的合作模式，如特许经营、管理合同、联营等，以适应不同市场和投资者的需求。

千际投行认为，中国酒店行业的未来充满了机遇和挑战。只有不断创新、持续进步，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出，为客人提供更为卓越的服务，实现可持续的发展。

Cover Photo by Manuel Moreno on Unsplash