宏观择时（2021年5月10日）

从市场容量来看，我们很容易可以知道：

货币市场 > 债券市场 > 股票市场

小市场容易被大市场影响。

如果用时钟来比喻，三者就像是时针、分针和秒针。

想要精确地判断秒针所在位置非常困难，但通过时针和分针的情况，却能大致地知道秒针的走势。

宏观指标反映的是整个经济体系的情况，首先影响到的就是货币市场。继而又逐级传递，影响到债券市场、股票市场。

通过宏观指标的分析，对于股票市场的择时，有着非同寻常的价值。

1 基本面预期

1.1 PMI

PMI是采购经理人指数，反应的是企业对未来的预期，可以作为判断经济景气与否的指标。

这里的刻度是以百分比来表示，常以50%作为经济强弱的分界点：

高于50%时，意味着扩张的趋势；
低于50%时，意味着衰退的趋势。

灰色曲线稍微高于50%，和前几期相比相对平稳。

1.2 信贷

信贷反应了金融的扩张与收缩。

从灰色的曲线来看，当前的信贷整体处于收缩趋势。

1.3 PPI-CPI剪刀差

通过PPI-CPI剪刀差的变化，就能看出企业的盈利周期。

PPI-CPI变大，企业盈利上行。
PPI-CPI变小，企业盈利下行。

同时这也是资金利率的领先指标，暗含着货币政策的预期。

企业盈利条件好，政策很可能会给降降温，反之亦然。

从灰色曲线来看，PPI-CPI剪刀差一直在变大，相关的政策也是收紧的倾向。

2 资金

2.1 基准存款利率

存款基准利率是央行调节货币流通量的重要手段，当货币流通量变大了，股市自然就有了新的动力。

这是个低频指标，但择时效果很好。

2.2 存款准备金率

存款准备金率是货币乘数，同样是央行调节流通量的重要手段。

这是个低频指标，效果稍弱于基准利率。

2.3 M2-M1剪刀差

M2-M1剪刀差反映的是低活跃度资金，体现了增量资金的承接能力。

灰色曲线向上，意味着资金的活跃度在下降，流入股市的资金就少了。

2.4 美元兑人民币汇率

美元兑人民币汇率和股市有着跷跷板的关系:

人民币升值，外来热钱涌入，股市上涨;
人民币贬值，外来热钱流出，股市下跌。

当前美元汇率是正在下降的，也就是人民币是相对升值的。

2.5 SHIBOR

Shibor是银行间的借贷利率，体现了资金的成本:

当资金成本上升时，资金就会流出股市；
当资金成本下降时，资金就会流入股市。

图中灰色曲线代表着近一个月银行间拆借利率的情况，当前呈现下降态势。

3 估值

股债利差反映了股票和债券之间的收益率比较。

国债收益率可以被认定为无风险收益率，以此为锚衡量股市的价值会更加准确。

灰色曲线反应了股票与债券之间的利差：

利差越小说明股票估值越高
利差越大说明股票估值越低。

当前利差处于扩大的状态，说明估值正在走向低估。

4 综合择时

从基本面的指标来看，政策的预期应该是偏向于收紧的。前面shibor曲线不断上升，也验证这一点。

最近shibor的开始走低，再加上人民币升值，让市场好了一阵。不过整体基本面的预期没变。

股票的估值虽然在走低，但是相对于历史的情况，仍然还不够低。

从逻辑上来判断，当前还是应该空仓等待时机。

单纯通过量化数据得到的结果，验证了这一点。

总览：

指标	持仓判断
全部	空仓
宏观	空仓
资金	空仓
估值	空仓

明细：

指标	持仓判断
采购经理人指数	空仓
信贷	持仓
PPI-CPI剪刀差	空仓
存款基准利率	空仓
存款准备金率	空仓
M2-M1剪刀差	空仓
美元汇率	持仓
银行间拆借利率	持仓
股债利差	空仓

以上择时仅针对沪深300，相关的交易标的可以参考：

名称	代码	类别
300ETF	510300	场内指数ETF
易方达MSCI中国A股ETF	512090	相对沪深300有超额的场内基金
两倍做多沪深300	07233	2倍做多沪深300的香港基金
一倍做空沪深300	07333	1倍做空沪深300的香港资金

文章转载自公众号：止一之路