美联储突然暂停加息！从历次经验来看，股市真到底了

作者：李康研报（公众号）

前言

在这个辞旧迎新之际，就在大洋彼岸传来了一个比较值得高兴的消息："美联储暂停加息"，这一大消息可能被咱们的春节各种消息掩盖了，以至于市场反应不那么强烈。就在上周，2019年第一次议息会议结果出来，就是暂不加息。市场上还没缓过神来时，明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari就说了，美联储暂不加息主要是因为还没有看到美国有明显的经济过热的迹象，比如工资快速上涨，或者通胀率急剧上升。其实这位官员在去年底就提出了暂停加息的议案，可是在12月，美联储还是义无反顾的加息25个基点。这一度让美股恐慌性下跌，但直到上周，美联储才宣布暂停加息。并决定，联邦基金利率目标区间维持2.25%-2.5%不变，这标志着美联储连续加息告一段落。叠加上一段时间美股主要公司年报业绩超预期，估计美股又有一波像样的反弹了。相应的A股也可能在开年有一波跟随性的反弹。

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美联储历次停止加息后都会发生什么

这里是近四十年来美联储的加息时间表

数据来源：wind

从表中我们可以看到，加息周期一般为2到3年，平均增幅为290个基点。那么对照本轮加息进程，时间上从2015年12月到现在，刚好三年。如果继续加息，就是周期最长的一次了。从时间上看，加息周期差不多了。再看基点，累计加了225个基点。仅高于03年到06年的125个基点，可以说本轮加息周期已经尾声，再继续也不会加多少了。那我们来看看停止加息后都发生了什么。

这是停止加息一年内各个指标变化

数据来源：wind

表中可以发现，1.在五次加息周期结束后，PMI都开始下降，这有人就纳闷了，停止加息不应该刺激经济使得PMI上升吗？怎么反而下降了？这你可能就没有找到利率与经济的规律了，一般中央银行会在经济表现过热时开始加息，但是机制有个反应时间，也就是说央行加息时，经济继续过热，PMI持续上涨。等到加息进行到一段时间了，市场才有反应，相应的PMI才开始下跌。这个时候央行看到了经济开始向合理区间靠拢，于是就停止加息，但经济还在开始回归，PMI继续跌。所以就形成了停止加息，PMI继续跌的情况。

2.因为PMI回落了一段时间，市场经济开始回落，对应的失业率也有所回升，相应的消费者信心也由升转平，或者降。3.因为股市是经济的预期，预期改变自然也就会第一时间反应。所以几乎是与美联储加息同步的。停止后只有一次是下跌的，那次是非理性历史性互联网大泡沫，杀伤力实在太大。美元指数虽然大多数不是下跌，但至少不会升了。这可让那些被美元伤的快残了的国家松了一口气。3.国债利率基本是会跌的，因为前段时间美国十年期国债上涨，导致了我国本来下降的国债收益率突然反弹了以下。幸好我们是有外汇管制，否则在房地产和汇率上升的双重压力下，真的会有点麻烦。所以总的来说美联储停止加息直接利好的自然是美国股市和债市。

对A股的影响

从图中我们能看到，美联储停止加息后，只有2001年股市下跌，这跟美股基本同步。这次会怎么样，我们拭目以待。我们都知道，我们的股市上涨下跌一个是受到实际经济的影响，再一个就是受到供给的影响，也就是钱。说到钱，我们先要了解一下我们的货币发行机制中有一个重要的项，就是外汇占款，也就是说我们进来多少外汇，国家要根据相应的汇率换算等价值的人民币，相反流出多少，国家就要将换回来的人民币收回，不在市场流通，换句话说，就是进入外汇越多，我们市场上的人民币就会越多，流出越多，市场上的人民币就会越少。如果美元指数下跌，那么一般人民币汇率是上升的，这样持有外汇者就会换人民币，这样市场上流通的人民币就多了起来{当然我这只是简单打比喻}。也就是供给方多了，股市就有上涨的动力了。所以前段时间人民币不断贬值，我们就说了，人民币不停止贬值，市场就不会止跌，更别说涨了。其中就是这个道理。那么现在叠加央行的降准，我们的市场流动性会慢慢好转，叠加美股可能反弹因素。至少我们不会在大跌了，涨不涨的还有很多因素。所以我们现在预言，这就是底部，至少离底部不远或者正在离开底部，你还在犹豫什么，怕什么。熊市有多大胆，牛市就有多大产（前提是要有理有据支撑）。

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