1962年巴菲特合伙人信 关于保守

关于保守

我觉得经过了 1962 年，大家可能会对保守更有体会，因此我要在这里重复一遍去年信

中关于保守的内容：

“从上述三类投资中，大家可以对我们投资组合的保守程度有个大概了解。很多年前，

许多人买了中期或长期市政债券或国债，以为自己很保守。这些债券的市值多次大跌，这些

人很多肯定也没做到资产保值或提升实际购买力。

现在，很多人意识到通货膨胀的问题了，但可能又担心过头了，他们几乎不看市盈率或

股息率就买入蓝筹股，以为自己很保守。那些以为买债券就是保守的人，我们看到他们后来

的结果了，现在以为买蓝筹股就是保守的人，结果如何还不得而知，但我认为这么投资风险

很大。猜测贪婪善变的大众会给出多高的市盈率，毫无保守可言。

不是因为很多人暂时和你意见一致，你就是对的。不是因为重要人物和你意见一致，你

就是对的。当所有人都意见一致时，正是考验你的行为是否保守的时候。

在很多笔投资的过程中，只要你的前提正确、事实正确、逻辑正确，你最后就是对的。

只有凭借知识和理智，才能实现真正的保守。

我们的投资组合和一般人的不一样，完全不能证明我们是否比一般人更保守。是否保守，

必须看投资方法如何，投资业绩如何。

我认为，要客观评判我们投资的保守程度，就应该看我们在市场下跌时业绩如何，最好

是看我们在市场大跌时的表现。1957 年和 1960 年，市场温和下跌，从我们的业绩可以看出

来，我说的没错，我们的投资方法确实极为保守。我欢迎任何合伙人提出客观评判保守程度

的方法，看一下我们做的如何。我们实现的亏损从来没超过净资产总额的 0.5%或 1%，我们

实现的收益总额与亏损总额之比约为 100：1。这表明我们一直处在上行的市场中，但是，

在这样的市场里，一样可能出现很多亏钱的交易（你自己就能找到一些例子），所以我觉得

这个比例还是能说明一些问题的。

1962 年，我们确实在一笔投资中出现了 1.0%的亏损，我们实现的收益与亏损之比仅略

高于 3:1。但是，对比一下常见（常见不等于保守）的股票投资方法，你会发现我们的投资

方法风险要低得多。去年，我们相对道指的优势都是在市场下跌时取得的，市场上涨后，我

们的领先优势则略微缩小。