碧爷2017比2016慢了，2018加油！

碧爷2017比2016慢了, 2018加油!

近期，一个故事与一个文件，让碧桂园又着实“火了”一把。

4月11日，碧桂园集团主席杨国强亲自讲述了“一万元故事”。故事大意是，一个人5天能完成的工作，为了加快进度，不如找5个人通宵干完。杨老板认认真真的给大家普及了数学知识，然而他似乎忽略了一点，工作的是人而不是机器。

紧接着4月12日，碧桂园下发红头文件，要求设计院接到设计任务，当天通宵出图。从此基本可以推测，碧桂园是最需要AI技术的企业，因为他需要的不是人而是机器人。

那么在这些问题背后，在杨老板的带领下，是怎样的“碧桂园模式”呢？

高负债、高杠杆、高周转下的高速成长

2017年的碧桂园，一跃成为行业龙头，与恒大、万科形成三足鼎立之势。

然而其背后背负的是高负债、高杠杆、和急需提高的“高周转”。

根据碧桂园近三年年报。其资产负债率从2015年至今节节攀升，截止2017年年底其资产负债率高达88.89%。

由此看出，碧桂园“高成长”、“高周转”的背后自然离不开“高杠杆”。对比万科、恒大2017年表现可发现，碧桂园资产负债率也是三家龙头企业中最高的，但其货币资金却是三家中最少的，仅有1484亿元。其中碧桂园美元负债高达502.19亿元。

从此也能看出，碧桂园高成长背后需要大量资金支撑，不提高“高周转”怎么对冲风险。

我们从一个上市公司的角度考虑碧桂园。一个上市公司的净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，是衡量上市公司盈利能力的重要的综合性指标。分析碧桂园年报发现，公司净资产收益率(ROE)近三年逐年走高，到2017年净资产收益率更是同比增长87.07%。

ROE=净利润/股东权益=（净利润/销售收入）×（销售收入/总资产）×（总资产/股东权益）=销售利润率×资产周转率×财务杠杆比率。我们把ROE公式翻译之后，可以得出三个结论。

1.提高销售利润率；2.加快资产周转率；3.增加财务杠杆比率。

分析碧桂园财报可以发现2017年销售净利率贡献度同比增长41.88%，财务杠杆贡献度同比增长24.14%，其贡献增长幅度是其将近2倍，而资产周转贡献度度同比下降12.50%。

分析来看，按照这个趋势，如果碧桂园要进一步维持其净资产收益率上涨，在去杠杆时代，做大财务杠杆已然行不通。提高销售利润，加快资产周转是行之有效的方法。而“高周转”是这个两个指标强化与优化的重要前提。而这也就不难理解，碧桂园的“一万元故事”和他的红头文件。

我们再反观碧桂园引以为傲的高周转，对比恒大、万科可以发现。碧桂园2017年存货变现速度比恒大快27个月，比万科快19个月；资产变现速度比恒大快17个月，比万科快7个月。但是，碧桂园所谓的“快速”相比上一个财年是下降的，存货变现速度比2016年慢3个月；总资产变现速度比2016年慢5个月。

再加下三四线城市的房地产项目因受内需求和市场政策等因素影响，去库存有一定难度。而碧桂园的销售主力正是在三四线城市。

综上所述，当前情况迫使碧桂园不得不进一步提高其“高周转”。依靠“高周转”坐上中国房企”头把交椅“的碧桂园如今却被 “高周转”拖入了巨大的漩涡中。正所谓天下武功唯快不破，杨老板深得其道。为了更高的周转，碧桂园如今已经抛弃了他所谓的，给您一个五星级的家。